Miércoles  23 de Enero de 2008

Fuera de agenda: Bernanke descolocó con el mayor recorte de tasas en 24 años

Faltaba una semana pero Bernanke decidió tomar el toro por las astas. Desde 2001 no se convocaba una reunión de emergencia. No bastó para complacer a Wall Street, que terminó igual negativo. Hubo rebote en el resto del mundo

Otra vez, como en septiembre del año pasado cuando sorpresivamente redujo en 50 puntos la tasa que interés (por ese entonces estaba en 5,25%), Ben Bernanke volvió a descolocar al mercado. Mientras arreciaba lo más crudo de la crisis y las plazas bursátiles se hundían (otra vez y después del derrumbe del lunes), el titular de la Reserva Federal aplicó un política de shock para calmar los ánimos. Fuera de agenda y en una reunión de emergencia, la Fed recortó 75 puntos básicos el costo del dinero que ahora se sitúa en 3,50% anual. Manotazo de ahogado, cintura política, o sólo una reacción fríamente pensada para la coyuntura, lo cierto es que la medida intenta complacer al mundo financiero –que pedía a gritos la intervención– y esquivar un aterrizaje traumático de la economía americana. Después de todo, la Fed no serruchaba la tasa en esta magnitud desde hace 24 años y tampoco convocaba una reunión de urgencia desde el 2001.

La reacción de los mercados ayer, que se disponían a continuar el excesivo malhumor, cambió radicalmente con la medida de Bernanke. Salvo Asia, que ya había cerrado cuando se supo la sorpresiva noticia, el resto pudo repuntar con vigor. Quien no replicó el cambio de humor fue precisamente Wall Street. Los índices americanos terminaron en negativo entre 1% y 2%, si bien recortaron las tempranas pérdidas: en los primeros minutos de operaciones (y con la noticia consumada) había rojos de 5% en EE.UU.. Algunos operadores creen que Wall Street hizo un catch-up con las catastróficas caídas del lunes, mientras que otros sumaron el hecho de que una violenta baja de tasas denota que la economía está por el piso (un factor que pondera negativamente para los activos). El retorno del bono a 10 años declinó 20 puntos hasta 3,43% demostrando que los inversores siguen buscando lo que en la teoría se considera el activo menos riesgoso de todos.

Pudo haber sido un mix de ambas consideraciones, teniendo en cuenta las razones que esgrimió la Fed para salir al rescate: dijo que “tomó esta medida por el debilitamiento del panorama económico y del incremento en los riesgos sobre el crecimiento”. Y agregó: “Se mantienen riesgos y se seguirán evaluando los efectos financieros sobre las perspectivas económicas, y actuará de una manera oportuna para atenderlos. Las condiciones del conjunto de los mercados han continuado deteriorándose y el crédito se ha restringido aún más para algunas empresas y familias”.

En el mercado dudan que el efecto de esta medida perdure lo suficiente. “No sé si la baja de tasas tan pronunciada es bueno para el mercado. Por un lado está la inflación que podría presionar hacia adelante y hacer que la Fed tenga que retroceder en sus pasos

El mercado se anticipa a los movimientos de tasas de interés y eso podría jugarle en contra”, dijo –con escepticismo– un operador de un banco americano. Y agregó que “la medida va a ayudar al mercado pero no despejará el escenario”. “De hecho, aún se esperan pérdidas de las compañías y el jueves hay datos de empleo y vivienda muy importantes. Creo que va a seguir la volatilidad, el mercado aún está débil y no hay muchos motivos para que rebote demasiado”, consignó.

Desde otro banco de inversión de Wall Street la lectura no fue muy distinta. “Es prematuro saber si con esto se arregla algo. Después de todo, el panorama económico de EE.UU. no cambia mucho y la incertidumbre en los mercados va a seguir. Sí queda demostrado que la Fed actúa vigorosamente y que la semana que viene van a bajar las tasas otra vez”, sostuvieron. El cuento (que a esta altura parece una tragicomedia) explica cómo los mercados presionan a Bernanke para sacarle el jugo a la situación. Según contaron, los mercados caen, exageran el pánico para generar un estado de psicosis colectiva y forzar (así) a que el rescate sea pomposo. “Pero, finalmente todo depende de cómo le vaya a la economía americana. Si confirma el view del aterrizaje suave los mercados se pueden tranquilizar”, dijo. El Fondo Monetario Internacional también opinó sobre “el” tema de ayer. Remarcó que la rebaja de las tasas de interés era “apropiada y útil”, pero advirtió que la recuperación de los mercados será “compleja y prolongada”. “Los precios de los mercados financieros son consistentes en este momento con las expectativas de bajas significativas de las tasas de interés en el futuro”, dijo el FMI. Conclusión: una de cal y una de arena.

Mientras que en el mundo se sigue discutiendo cuánta batería tendrá el recorte de Bernanke, los mercados emergentes (mimados antes que colapsara la tolerancia al riesgo) vivieron un descanso. Brasil y Argentina, si bien subieron 4,45% y 3,55% respectivamente, no compensan si quiera el derrumbe del lunes. Pero, un alivio es un alivio. El Merval, por caso, vio papeles que treparon más de 7% e incluso 11% (Petrobras Brasil), siempre teniendo en cuenta que habían perdido casi el mismo porcentaje 24 horas atrás. “El mercado va a seguir turbulento. Hay dudas, porque las caídas estuvieron testeando la tendencia negativa de largo plazo. Con el Merval, los 1.900 es la clave. Con el cierre del lunes parecía que se acababa la tendencia alcista iniciada en 2002. La recuperación fuerte de ayer, si se estabilizan los mercados y se queda arriba de los 1.900 puntos, puede ser una recuperación”, dijo Alejandro Bianchi, portfolio manager de InvertirOnline.

Los bonos tuvieron, esta vez, una recuperación más modesta. Hubo subas de entre 2% y casi 3% en los nominados en pesos, mientras que los dolarizados (que anteayer casi no se habían movido) terminaron hasta 1,50% abajo. El volumen tanto en acciones como en títulos públicos mejoró con respecto al día anterior, más en línea con los montos promedio. Para Jorge Ferreyra, analista de Intervalores, “el mercado está muy volátil y los inversores están como en un ping-pong, no saben hacia donde ir”. Según dijo, los más arriesgados pueden empezar a tomar posiciones ya que la valuación de algunas cotizantes estarían en niveles de overshooting y se podrían obtener ganancias durante el año. Algunos bancos de inversión como el caso de UBS también salieron a ver “oportunidades de compra”. Algunos salen a pescar en un río revuelto.

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CUPÓN PBI EN PESOS0,00001,701,70
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GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
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SOJA ROSARIO0,0000346,5000346,5000
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