Miércoles  26 de Noviembre de 2003

¿Están listos los emergentes para recibir inversiones?

Los países emergentes están aplicando mejores políticas y se contagian menos de los shocks externos, pero todavía son considerados una inversión osada

En los últimos meses aumentaron en gran medida las ventas de fondos de inversión de mercados emergentes a inversores minoristas de Estados Unidos y Gran Bretaña. Frente a este hecho, algunos estrategas especulan con que estos mercados ya superaron su pico.

Los tres años de fuertes bajas en las principales acciones llevaron a los inversores a buscar rendimiento comprando activos más riesgosos. Los mercados emergentes tuvieron un gran atractivo. El índice accionario de mercados emergentes MSCI subió 37% en lo que va del año, comparado con el 20% del S&P 500 estadounidense.

Mientras tanto, la deuda de los países en desarrollo popularizó tanto que el Indice EMBI+ de JP Morgan, que mide los spreads de rendimiento del mercado emergente respecto de los bonos del Tesoro de EE.UU., está cerca de su pisos récord alcanzados antes de la crisis asiática en 1997. El spread se redujo a la mitad durante los dos últimos años a cerca de 465 puntos básicos. Eso produjo este año retornos de 25% para los bonos de mercados emergentes, comparado con cerca de 2% para la deuda del Tesoro de EE.UU.

Según los estrategas, los mercados menos desarrollados son los primeros en beneficiarse de un repunte de la economía mundial, porque muchos son exportadores de materias primas o manufacturas básicas. Pero algunos advierten que los inversores están desatendiendo los riesgos de esta clase de activos altamente volátil. El reciente arresto de Mikhail Khodorkovsky, ex CEO de la petrolera rusa Yukos, y el posterior congelamiento de su participación mayoritaria fue un recordatorio de lo poco previsibles que son los mercados menos desarrollados. La bolsa rusa cayó 15% desde la detención de Khodorkovsky y sigue 25% por debajo de su pico del 2002.

Sin embargo, muchos administradores de activos afirman que las economías emergentes cambiaron para mejor en muchos aspectos. Por algo, aseguran, los países están más aislados de las crisis ajenas. El caso Yukos no afectó a otros mercados. “El impacto de Rusia obviamente fue recordarle a la gente del riesgo, pero no creo que vaya a tener un impacto de largo plazo en los mercados emergentes”, afirma Ed Butchart, vicepresidente de investigación de acciones globales en Merrill Lynch.

El default de la deuda soberana argentina por u$s 95.000 millones en 2001 tuvo un impacto un poco mayor. Si bien fue la cesación de pagos más grande de la historia, otros mercados emergentes capearon la tormenta con pérdidas considerablemente inferiores que en las anteriores crisis asiáticas y rusas.

Además, muchos inversores dicen que los países emergentes se benefician cuando mejora la conducción de economía porque se convierten en un destino más seguro para las inversiones de largo plazo. “Estos países están estabilizando su política económica, ofreciendo más transparencia y cumpliendo con los pagos de deuda y pagando un retorno sobre el capital”, cuenta Michael Hughes, director de inversiones de Baring Asset Management.

El desarrollo gradual de los mercados de capitales de las economías emergentes es otro factor que atrae a los inversores internacionales. Al haber mayores inversores locales, los mercados emergentes se protegen contra los shocks externos. (Mañana Parte II)



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