Martes  23 de Septiembre de 2003

“El cambio real es muy alto, pero clave para el Gobierno”

Aunque señala que la política oficial, de retrasar la apreciación del tipo de cambio real, es correcta, el economista señala que aún hay riesgos en el horizonte. El Gobierno deberá tomar medidas que no resultarán gratas para la sociedad

Una apreciación suave del tipo de cambio real es clave para obtener resultados de la actual política económica y, a la vez, generar las condiciones necesarias para la inversión. En una charla con El Cronista, Marcelo Nicoletti, head portfolio manager de ABN Amro Asset Management Argentina, analizó este contexto y señaló los posibles riesgos que presenta.

–¿Qué opina del actual tipo de cambio?

–Si bien considero que es excesivamente alto desde el punto de vista real, hoy es clave para la política económica y, en consecuencia, para sostener el crecimiento en un esquema en el que el sector exportador y la industria de sustitución de importaciones son elementales.

–¿Qué rol juega en este contexto la política del Banco Central?

–Durante todo el año, la política del Central respondió a este objetivo. La entidad compra dólares contra una ampliación de la base monetaria, que se compensa por la expansión de la demanda monetaria. Si bien esto ha sido exitoso, no se sabe hasta cuándo la demanda acompañará a la oferta.

–¿Hay riesgos?

–Sí. Hay riesgo de que el tipo de cambio real, que el Gobierno apunta a que caiga suavemente, se aprecie mucho en un corto lapso.

–¿Cuáles serían los motivos para un escenario así?

–Una entrada importante de capitales podría hacer caer rápidamente el tipo de cambio nominal. Esto generaría problemas ya que los sectores de la economía real que sostienen la reactivación dejarían de ser líderes. A su vez, se vería afectada la solvencia fiscal por la menor recaudación.

–¿Qué opinión le merece la actual política económica?

–No hay dudas que como sustento del plan actual, atrasar la apreciación del cambio real es lo más correcto. Es así como el programa cierra a mediano plazo siempre que se genere una corriente de inversión que aproveche el cambio en los precios relativos.

–¿Qué falta para que haya más inversión?

–Certidumbre, previsibilidad del tipo de cambio, revisión de tarifas, culminar con las compensaciones y un arreglo favorable en la reestructuración de deuda, entre otros factores. Algunas medidas, que no serán las más “simpáticas” para presentarle a la sociedad, son necesarias para no entrar en un nuevo proceso de stop and go.

–¿Qué tasas se pueden esperar en este contexto?

–Si el crédito se reactiva, la tasa volverá a subir en el próximo año entre 4 y 5 puntos porcentuales en términos reales, lo que implicaría un retorno nominal de entre el 10% y 12% anual.

–Por último, ¿recomienda acciones o bonos?

–Tras el recorrido del 2003, considero que los papeles argentinos están sobrevaluados. Con lo cual, al hacer proyecciones de valuación hacia el futuro y aún bajo hipótesis optimistas, no se encuentran acciones con atractivo en relación a su precio. Por lo tanto, sugiero para el inversor activos de renta fija atados a precios, préstamos garantizados o deuda nueva, que lucen interesantes ante el contexto macroeconómico previsto.



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