Lunes  28 de Enero de 2008

El balance del Central podría cerrar en rojo si las reservas rinden menos de 4%

La autoridad monetaria necesita un nivel mínimo de ingresos para pagar el costo de sus títulos, las Lebac y Nobac. El año pasado, su balance habría arrojado ganancias por más de $ 2.400 millones

Pese a la turbulencia financiera que se desató en la segunda mitad del año, el 2007 fue para el Banco Central (BCRA) un período de vacas gordas: logró sacarle a sus reservas un rendimiento récord de 7% y obtuvo utilidades por más de $ 2.000 millones. Pero este año, el contexto internacional luce todavía más complicado, y si bien la autoridad monetaria tendría margen de maniobra, según advierte un informe privado, debería al menos obtener un retorno de 4% por las inversiones de sus reservas para mantener su balance en positivo.

El BCRA, como cualquier compañía, mantiene un equilibrio entre sus ingresos y egresos. Por el lado de los ingresos, la entidad cuenta con el rendimiento de sus más de u$s 47.300 millones de reservas, que tiene invertidos en diferentes monedas y activos de poco riesgo, además de los préstamos que otorga a los bancos. Mientras que por el lado de los egresos están principalmente sus títulos, las Lebac y Nobac. En tal sentido, de acuerdo con un informe de Prefinex, si este año el BCRA mantuviera el costo de su títulos en torno al 10% (los niveles actuales), y dejara que fluctúe el tipo de cambio entre los $ 3 y $ 3,20, tendría que obtener al menos un retorno del 4% de sus reservas para no anotarse un rojo en su balance, lo que se conocería en la jerga como déficit cuasifiscal.

“Si bien el rendimiento obtenido por las reservas ha sido más que interesante en estos últimos dos años, sigue siendo una variable en gran medida exógena para las autoridades del BCRA, con lo cual es imposible asegurar que se mantenga en los niveles actuales”, señaló Nicolás Bridger, economista de Prefinex. “Esto obliga a un replanteo de la estrategia por parte del BCRA y a una sintonía más fina para el 2008”, opinó.

Será en gran medida cuestión de ver la capacidad del BCRA de anticiparse a las tendencias del mercado. El año pasado, por caso, de los u$s 2.700 millones que rindieron las inversiones del BCRA, u$s 700 millones fueron gracias a la apreciación de algunas monedas. El BCRA fue uno de los que el año pasado apostó fuerte a la depreciación del dólar con respecto al euro.

“Se tiene que poner demasiado negra la cosa como para que el BCRA tenga déficit”, opinó, por su parte, David Mermelstein, de Econviews. “El escenario más probable es que no haya déficit. Porque hoy la relación entre el stock de reservas y el stock de Lebac es de 2,5 a 1. Así, por más que por más que una Lebac cueste 10 % y las reservas rindan 6,5%, sigue resultando positivo el balance”.

El Central emite títulos para absorber los pesos que vuelca al mercado con sus compras de dólares. Y, según Prefinex, desde el 2005, viene profundizando la utilización de las Lebac y Nobac como instrumento de esterilización (de absorción de pesos), pagando por ellas una tasa superior a la que obtiene por invertir sus reservas. De acuerdo con sus cálculos, si el costo de las Lebac y Nobac llegara a subir hasta el 12%, el BCRA podría cerrar su balance en rojo, pese a mantener el tipo de cambio en los niveles actuales, e independientemente de que sus reservas rindan más del 4%.

Pero Ramiro Castiñeira, de Econométrica, es optimista. “Lo más probable es que la intervención cambiaria se autofinancie sin deteriorar el resultado cuasifiscal, tal como sucedió en los últimos 4 años”. Y es que, para el Tesoro Nacional, las utilidades que le transfiere el BCRA también son cada vez más relevantes. Este año, apunta Castiñeira, la entidad que preside Martín Redrado podría pasarle al Gobierno nacional en concepto de ganancias de su ejercicio 2007 unos $ 2.000 millones, que equivaldrían a unos nada despreciables 0,2 puntos del superávit primario (que en total ascendería al 3% del PBI).

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000080,750086,7500
DÓLAR BLUE-0,6623146,0000150,0000
DÓLAR CDO C/LIQ-2,1715-145,0529
EURO0,149998,963898,9840
REAL0,395615,856915,8607
BITCOIN-3,067918.843,130018.851,7500
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS-0,181834,3125
C.MONEY PRIV 1RA 1D1,492534,0000
C.MONEY PRIV 1RA 7D1,360537,2500
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000033,5000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)-2,531677,0079,00
CUPÓN PBI EN PESOS-0,58481,701,71
DISC USD NY0,000061,1061,10
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL-0,765055.152,3000
BOVESPA1,3000112.291,5900
DOW JONES0,830029.969,5200
S&P 500 INDEX0,88363.666,7200
NASDAQ0,700012.377,1820
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO-0,5778426,7782429,2584
TRIGO CHICAGO-1,2243207,5101210,0822
MAIZ CHICAGO-1,3018164,1666166,3319
SOJA ROSARIO0,0000336,0000336,0000
PETROLEO BRENT0,636449,020048,7100
PETROLEO WTI0,898346,050045,6400
ORO-0,04901.835,90001.836,8000

OpenGolf Newsletter

Anotate y recibí el resumen semanal del mundo del golf.

OpenGolf
Revista Infotechnology