Jueves  15 de Enero de 2004

El Gobierno y los cálculos del valor de su oferta

Adjunto al artículo que escribió ayer en este diario el ministro de Economía, Roberto Lavagna, El Cronista publicó una infografía con las reestructuraciones de deuda de varios países, cuya fuente es ABC, un grupo de acreedores. Allí se indicó que la quita del valor presente de la quita de deuda (estimado por los analistas del mercado), es del 90%. Se trata de una cifra con la que el Gobierno no está de acuerdo. Y en realidad, el ministro Lavagna tiene razón en que ese número pude ser caprichoso ya que es muy difícil precisar el valor presente neto de la quita, por varias razones.

Primero, la quita del valor presente neto no debe interpretarse como un cálculo de precisión indiscutible. El dato publicado en la infografía responde a una estimación que se basa en lineamientos generales de plazo y tasa de los nuevos bonos, que no tienen la rigurosidad necesaria para llegar a un cálculo exacto. No se sabe cómo se aplicarán los plazos y tasas indicados.

Segundo, el Gobierno dijo que no habrá cambios en la quita nominal pero nada le impide hacer en algún momento modificaciones de tasas y plazos, y eso cambiaría la quita del valor presente. Tercero, tampoco se informó la tasa de descuento que se utilizará –es la que se usa para llevar movimientos financieros que se van a efectivizar en el futuro a un número actual–, la cual se funda en un criterio subjetivo y altamente discutible, que incluso no depende exclusivamente de decisiones del gobierno argentino o sus acreedores, sino de otras variables internacionales, como la tasa del Tesoro americano y el plus del riesgo país de mercados emergentes (Brasil, Rusia).

Cuarto, y más importante, se trata de un cálculo financiero muy difundido entre analistas pero que no ha demostrado tener efecto legal, por lo cual un juez puede no tenerlo en cuenta.

Como si todo esto fuera poco, el concepto de quita en valor presente neto, en sí mismo, tiene dos puntos de vista distintos. Uno puede referirse al ahorro que va a hacer el Estado en términos de la diferencia entre el monto que se había comprometido a pagar y el que efectivamente va a pagar. O también puede referirse al valor de mercado que tendrán los títulos públicos que recibirán los acreedores. Es decir, puede medirse desde la comparación entre el acuerdo previo deudor-acreedor versus el nuevo acuerdo deudor-acreedor o puede medirse por el valor en el mercado secundario del nuevo acuerdo. Por ejemplo, si una persona le debe a otra $ 200 a pagar en dos años más el 20% anual de interés –es decir, iba a pagar $ 280– pero acuerda reducir la deuda a $ 100, al mismo plazo y misma tasa, se está frente a una quita del 50% del capital. Pero el valor de mercado de esa deuda puede ser $ 100 o $ 120 u $ 80, dependiendo de la tasa de descuento que se aplique.

La información descrita en la infografía –estimada por analistas financieros– es un cálculo que se relaciona con lo primero (ahorro que hará el Estado) que puede, o no, corresponder con el valor de mercado que tendrán los nuevos títulos. En ningún caso, este diario quiso indicar cuál será la quita en valor presente neto que tendrán los acreedores.



Shopping

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,301277,250083,2500
DÓLAR BLUE3,8251186,0000190,0000
DÓLAR CDO C/LIQ3,5830-181,0631
EURO0,094692,168692,1882
REAL0,697613,938713,9435
BITCOIN2,993713.184,650013.185,9400
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS0,990131,8750
C.MONEY PRIV 1RA 1D-3,174630,5000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-2,941233,0000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000034,0000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)-0,268989,0089,24
CUPÓN PBI EN PESOS5,62501,691,60
DISC USD NY0,000061,1061,10
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL3,160050.088,7800
BOVESPA1,3600100.552,4400
DOW JONES0,540028.210,8200
S&P 500 INDEX0,52193.435,5600
NASDAQ0,190011.484,6940
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO-0,0700393,6170393,8926
TRIGO CHICAGO-1,3100228,3622231,3935
MAIZ CHICAGO0,4834163,6745162,8872
SOJA ROSARIO1,4837342,0000337,0000
PETROLEO BRENT1,845242,500041,7300
PETROLEO WTI1,598840,670040,0300
ORO-1,09631.903,50001.924,6000

OpenGolf Newsletter

Anotate y recibí el resumen semanal del mundo del golf.

OpenGolf
Revista Infotechnology