Lunes  01 de Diciembre de 2003

El Banco Central comienza a licitar notas a 3 años de plazo

A partir de hoy, y con el fin de alargar la duración de su cartera, el organismo monetario subastará las Nobac, que serán emitidas en pesos y en pesos ajustables por CER

En un intento más por ampliar los plazos de su cartera, el Banco Central sale a ofrecer un nuevo producto al mercado: las Notas del Banco Central (Nobac). En principio, se licitarán en pesos y en pesos ajustables por el CER, el plazo de ambas será de tres años y los intereses se pagarán semestralmente.

“En nuestro balance, del lado de los activos tenemos redescuentos, cuyo recupero es de largo plazo, y del lado de los pasivos tenemos letras, que generalmente son de corto plazo. Con las notas buscamos alargar el plazo de nuestra cartera”, explicó una fuente del organismo monetario.

La Nobac en pesos paga una tasa fija y tiene un cupón del 8% anual, pero del precio de corte se desprenderá la tasa que finalmente va a pagar el Central. La otra, que es en pesos y se ajusta por la inflación, ofrece un cupón del 3% anual, más el CER. En la licitación de hoy ofrecerá 25 millones de pesos por cada uno de los productos.

La primera no tiene una comparación directa con ningún activo de características similares, pero teniendo en cuenta lo que el Central paga por la Lebac a un año ( 9,85% anual), se estima que tendrá un rendimiento de entre el 13% y el 15% anual.

La Nobac con CER, en cambio, puede ser comparada con el Boden 2008 ya que cuenta con una duration similar y también está atada a la inflación. Sin embargo, hay ciertas diferencias que deben destacarse. Por un lado, el Boden está emitido por el Gobierno y las Nobac cuentan con el respaldo del Banco Central, un organismo que no conoció el default. Por otro lado, el Boden tiene una mayor liquidez que la que en principio tendrán las notas, lo que le aporta un valor agregado frente a las Nobac.

“Para captar interesados deberá pagar un poco más que lo que rinde el Boden 2008”, explicaron desde un banco extranjero con importante presencia en las subastas de Lebac. El bono ayer cerró a $ 84,5 y su rendimiento quedó en 11,06% anual.

Para Gustavo Rizzi, jefe de portfolio de BNL, “para un inversor que busca mantener el activo hasta el finish, las Nobac podrían ser una buena alternativa”. En cambio, agregó, el Boden 2008 sería más interesante si se quiere salir antes del vencimiento porque se puede tradear con mayor facilidad.

Aldo Abram, de Exante, cree que las Nobac indexadas pueden ser una buena forma de invertir a largo plazo para el que busca mantener el poder adquisitivo.

Mercado secundario

Hay quienes creen que más allá de la tasa, el éxito de la flamante nota está íntimamente ligado a que el mercado secundario sea bien desarrollado. “En la Argentina, un instrumento de 3 años sin un buen mercado secundario no es operable”, opinó Rafael Ber, de la consultora Argentine Research.

Desde el Banco Central señalaron que las notas tendrá un mercado secundario y, al igual que las Lebac, se operarán en la rueda Lece del Mercado Abierto Electrónico (MAE). “Vamos a intervenir en ese mercado, pero muy esporádicamente”, detallaron desde el organismo.

De ahora en más, habrá licitaciones una sola vez por semana, tanto para las Nobac como para las letras, que hasta la semana pasada se ofrecían todos los martes y jueves. En el mercado estiman que los principales demandantes de estos activos serán los bancos y las AFJP.

Con esta iniciativa, además de alargar la duración de su cartera, la autoridad monetaria busca captar pesos para poder cubrir con comodidad los vencimientos que tendrá que afrontar el año que viene. Sólo en los próximos seis meses, vence casi el 35% del stock en Lebac que se encuentra en circulación, lo que representa unos 3.500 millones de pesos.

Por su parte, Eduardo Blasco, de la consultora Maxinver, señaló que más allá de lograr un efecto monetario, el BCRA busca dar una señal al mercado dando una tasa de referencia a tres años con un riesgo no tan alto, ya que están emitidas por el Banco Central.

Desde el Central creen que las Nobac tendrán una buena recepción del mercado, aunque saben que al principio no habrá muchos interesados.

La Clave (Pág. 13)

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