Jueves  29 de Julio de 2010

EE.UU.: El bajo costo de financiación alienta a las empresas a emitir deuda

Las expectativas de que los bancos centrales de EE.UU. y Europa mantendrán las tasas de interés en niveles históricamente más bajos aumentaron el atractivo de la deuda

Algunas de las empresas industriales más grandes de Estados Unidos apuran el paso para aprovechar la demanda en alza de bonos corporativos por parte de los inversores, y se espera un aluvión de nuevas emisiones en las semanas venideras.

Aun cuando la rentabilidad de las acciones estadounidenses llegue a su máximo en casi treinta años en comparación con los bonos con calificación de grado de inversión y haga que parezcan baratas, en los mercados financieros se hace evidente que los inversores prefieren las obligaciones negociables (ON) a las acciones.

La incertidumbre creciente en torno a la economía mundial, que hace que las bolsas caigan desde abril pasado, convenció a muchos inversores que las ON son una alternativa más segura y atractiva que las acciones.

Ya bien entrada la temporada de anuncio de ganancias, una serie de empresas de primera línea respondió emitiendo bonos. Alcoa, la fabricante de aluminio, y Kimberly Clark están entre las compañías estadounidenses que se endeudaron esta semana. El aumento en la actividad hará que julio sea un mes de importancia para los mercados estadounidenses donde se operan ON. El valor de los nuevos bonos colocados superará el de los que tienen un vencimiento próximo, e invertirá la tendencia de los últimos meses.

Barclays Capital espera que la nueva oferta de las empresas que tengan calificación de investment grade sea de u$s 25.000 millones en julio. En junio se perdieron u$s 20.000 millones, mientras que en mayo el mercado se contrajo en u$s 27.000 millones y en abril se vendió tan solo u$s 2.500 millones de nueva deuda neta.

Justin D’Ercole, titular del grupo de investment grade para las Américas del Barclays Capital, afirmó: “Abril, mayo y junio fueron muy volátiles y los tomadores de préstamos no tuvieron necesidad de intervenir y emitir deuda”.

Los temores de una recesión en W (double-dip) inminente fue lo que principalmente impulsó a los inversores a buscar la seguridad relativa de los bonos, en especial, los que se ven menos riesgosos y tienen calificaciones de investment grade.

También las expectativas de que los bancos centrales de EE.UU. y Europa mantendrían las tasas de interés en niveles históricamente más bajos que lo que se creía tan solo unos meses atrás aumentaron el atractivo de comprar deuda. Además, los inversores que tienen títulos de deuda tienen una posición superior a la de los accionistas, en caso de que la empresa quiebre.

Mark Kiesel, titular mundial de administración de cartera de obligaciones negociables de Pimco, sostuvo: “La colocación de activos avanza en la estructura de capital. Vemos que hay mucha demanda de inversiones de alta calidad por parte de clientes de todo el mundo”.

La ansiedad que genera la recuperación mundial y la preocupación en torno a la posibilidad de que haya deflación en EE.UU. y Europa han llevado a sus mínimos históricos la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE.UU., considerados los instrumentos de deuda más seguros.

Estos costos de financiamiento bajos en extremo para los gobiernos determinaron que los costos de financiamiento nunca fueran tan bajos para las empresas a las cuales se considera solventes. Según Barclays Capital, la rentabilidad que pagaron las ON de EE.UU. en el curso de los últimos veinte años fue, en promedio, de 6,6%. En la actualidad, la rentabilidad se sitúa en el 4,07%, bastante por debajo de ese promedio. Eso ha hecho que la emisión de títulos de deuda sea mucho más atractiva para las grandes empresas estadounidenses.

La demanda de ON se mantiene aun cuando algunas medidas demuestran que las acciones estadounidenses son más atractivas que nunca en comparación con ellas. Stuart Scheweitzer, estratega para mercados mundiales de JPMorgan Asset Management, indicó: “Las acciones, sobre la base de la prima de riesgo en relación con los bonos corporativos, jamás estuvieron tan baratas”.

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