Domingo  21 de Diciembre de 2003

Dinero y precios en 2004

El Banco Central pronosticó un crecimiento del PIB real de 5% y una suba de precios de entre 7 y 11%. En base a ese dato ajustará la base monetaria. Pero lo que vale es el mecanismo y no los pronósticos

Qué sabemos ahora, que no sabíamos cuando ingresamos al aula?, pre- guntaba Harry Johnson al terminar cada una de sus clases. ¿Qué sabemos ahora, que no sabíamos cuando el presidente del Banco Central, Alfonso Prat-Gay, el jueves pasado, expuso en el Congreso Nacional las ideas que tiene el organismo que preside sobre aumento del PIB real, precios y base monetaria, para 2004?

Según los diarios, Prat-Gay habría efectuado los siguientes pronósticos: el PIB real crecerá 5%; los precios, entre 7% y 11%; la base monetaria amplia entre 22% y 11% (el orden es deliberado, porque según el presidente del BCRA, si los precios aumentan 7%, entonces la base monetaria aumentaría 22%, mientras que si suben 11%, entonces la base monetaria crecería 11%).

Los números referidos a PIB real y precios son pronósticos, el referido al crecimiento de la base monetaria es una decisión de política monetaria. La diferencia es importantísima: no estamos delante de una conjetura, del tipo si... entonces. Estamos delante de alguien que dice: “sé” que el PIB real va a crecer 5%, y “sé” que los precios van a aumentar entre 7% y 11%. Por consiguiente, aumentaré la base monetaria dentro de cierto rango (emitiré más, si la tasa de inflación se ubica más cerca de 7%; emitiré para apenas cubrir la inflación, si se ubica más cerca de 11%).

¿Cómo hizo el BCRA para averiguar cuánto van a crecer el PIB real y los precios en 2004? Habrá hecho sus propios cálculos, pero también consultó a quienes en el sector privado se dedican a dicha tarea. Depabloconsult, entre otras consultoras, pero como el lector sospecha respondí: “Lo siento, pero no hago pronósticos numéricos. Me ocupo de ayudar a tomar decisiones”. Al parecer, recogió decenas de pronósticos, realizados por otras tantas instituciones.

Más importante que el debate sobre cómo se hace para pronosticar la evolución de los principales agregados económicos de un país, es la eterna cuestión de si la causalidad va de precios a dinero, o de dinero a precios. Cuando estudié en la UCA, a comienzos de la década de 1960, para explicar la inflación se pegaban duro los monetaristas y los estructuralistas. Los primeros, utilizando diversas variantes de la teoría cuantitativa del dinero, sostenían que la causalidad iba de dinero a precios, los otros al revés. Los estudiantes éramos todos estructuralistas, porque ser monetarista implicaba, por ejemplo, estar de acuerdo con Federico Pinedo, y eso era demasiado para la piel de un estudiante. A partir de 1968, Julio H. G. Olivera modeló la posición estructuralista, con sus conocidos trabajos sobre dinero pasivo.

A través de los números conocidos, Prat-Gay sugiere que sabe que existe tal cosa como la demanda de dinero local (¡menos mal, porque con algunas de las cosas que hoy se escuchan en la Argentina...!). Porque afirma que si la tasa de inflación sube más, entonces la emisión será menor. Un estructuralista diría que si los precios van a aumentar 11%, entonces habría que emitir más, para financiar el mayor aumento de los precios.

Pero es la única referencia a dinero activo en las declaraciones que leí. Fuera de eso cabe preguntar: si no es el aumento de la base monetaria lo que genera el aumento de precios, entonces; ¿qué es lo que genera el aumento de precios? El crecimiento económico, la necesidad de recomponer precios relativos (¿está esperando aumento de las tarifas de las empresas privatizadas?), etcétera. Flojas razones para fundamentar un pronóstico inflacionario.

Con perdón del presidente del Banco Central, y de mis colegas que realizan pronósticos numéricos, no tenemos la menor idea de lo que va a pasar en 2004 ni con el PIB real ni con la tasa de inflación. Porque, como documenta la historia, la realidad está llena de sorpresas, y por definición las sorpresas no se conocen de antemano.

Los referidos pronósticos están basados en “que todo va a seguir viento en popa”. En particular, que el precio de la soja va seguir siendo alto; que los asalariados privados no van a reclamar aumentos masivos de salarios; que los argentinos van a seguir queriendo utilizar por lo menos la cantidad de dinero local que ya tienen, no importa lo que pase con el estilo K, los piqueteros, la no negociación de la deuda, etcétera. Y ojalá sea así, pero no lo sabemos.

Sí sabemos que en Argentina, cuando hay cambios, son a-

bruptos y muy significativos. Acá no andamos con moneditas: cuando devaluamos, triplicamos el tipo de cambio; cuando pretendemos una quita de la deuda, pensamos entre 75% y 90%. Y si algo ocurre, la realidad puede ser muy, pero muy diferente.

Pero entonces; ¿qué aprendimos de la presentación del presidente del Banco Central en el Congreso, la semana pasada? Que la institución no está en manos de chiflados, que piensan que descubrieron cómo independizar la emisión monetaria del aumento de precios. No es poco. Lo demás es casi irrelevante, como guía decisoria.

¡Animo!

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