Lunes  10 de Mayo de 2010

Desde un rescate masivo hasta el abandono del euro: cuál es el escenario monetario probable para la crisis griega

En la versión más optimista, el rescate terminará funcionando, aún cuando deba extenderse a otros países. Un escenario intermedio imagina al banco central comprando bonos de países problemáticos

Si alguien encuentra guardado en el fondo de un cajón viejos billetes de pesetas que le quedaron de un viaje a España en los años ’80 o ’90, tal vez llegue la hora de desempolvarlos y prepararse para utilizarlos de nuevo. Porque éste es uno de los escenarios que se vislumbran para la Unión Europea (UE) en caso de que el rescate a Grecia no funcione y la crisis se profundice.

Es grande el temor al contagio en países hoy considerados eslabones débiles, como España o Portugal, si el gobierno griego tiene que renegociar los vencimientos de su deuda pública o si directamente anuncia un default. Frente a la incertidumbre que genera la crisis europea, el peor escenario que se vislumbra sería la salida forzosa de la zona euro de aquellos países que no sean capaces de sostener los compromisos de pago de sus deudas soberanas. Por eso la posibilidad (hoy todavía remota para los analistas) de volver a ver circular pesetas españolas, dracmas griegos o escudos portugueses.

Si este escenario era visto hasta hace poco como de ciencia ficción, con la incertidumbre reinante ahora no está descartado, lo que habla de la magnitud de la crisis. De hecho, existe una fuerte presión de numerosos hedge funds que invirtieron miles de millones de dólares en los célebres credit default swaps (CDS) apostando a que Grecia no será capaz de pagar sus deudas. Pero desde el Banco Central Europeo son categóricos. “Grecia no caerá en default. Este escenario está fuera de discusión”, afirmó Jean-Claude Trichet, su titular. Sin embargo, como bien planteó en el Financial Times el CEO del fondo de inversión Pimco, gigante de las colocaciones en títulos de deuda, “los fondos otorgados a Grecia solucionarán su problema de liquidez en el corto plazo, pero no garantizan para nada su solvencia en el largo plazo”.

Y por eso, a pesar del anuncio del rescate por parte de la UE y el FMI, los mercados siguen nerviosos por la posibilidad de descalabro masivo.

La preocupación se debe a que una eventual cesación de pagos de Grecia generaría una crisis financiera mayúscula en Alemania y Francia, cuyos bancos son los principales tenedores de bonos griegos (algunos analistas hasta hablan de una remake de la crisis de Lehman Brothers y todos saben que las segundas partes nunca fueron buenas). Pero también preocupa la posibilidad de que los especuladores se “ceben” con España y Portugal, forzando una mayor suba de las tasas de interés y dificultando a su vez los pagos de sus deudas.

Si Grecia representa el 2% del PIB de la UE, España pesa por el 10%, lo que significa que, en caso de profundizarse la crisis, ésta tomaría proporciones mayúsculas y muchos se preguntan si la UE y el FMI tendrían fondos suficientes para orquestar un plan de rescate exitoso para la economía española (según el banco Natixis, España requeriría por lo menos medio billón de dólares). Por eso, el escenario más extremista evalúa la posible salida del euro de estas economías, para que en caso de hecatombe, puedan recuperar la independencia monetaria perdida y devaluar sus monedas para ganar en competitividad. Este camino fue el que tomó la Argentina para salir de la crisis de 2001, con el costo político, económico y social que ya todos conocemos.

Pero éste no es el único escenario que se evalúa. El más optimista considera que el rescate de Grecia va a ser un éxito y que el nerviosismo que hoy impera en los mercados financieros va a ir aplacándose hasta que los inversores troquen su actual estado de miedo en otro de codicia y de apetito por aprovechar las oportunidades que siempre surgen luego de cada crisis (porque el precio de las acciones, bonos y monedas suele estar muy por debajo de su verdadero valor). Incluso si el riesgo de contagio se confirmara, este escenario ve posible que se organice un rescate masivo que incluya a España y Portugal, a pesar de los enormes montos que harían falta.

También existe una alternativa intermedia, que es la que goza con el mayor consenso por parte de los analistas y que consiste en que el Banco Central Europeo (BCE) relaje un poco su disciplina reglamentaria y acepte tomar medidas extraordinarias como las que aplicó la Reserva Federal en EE.UU. para salir de la crisis subprime. Estas medidas contemplan la compra de títulos de deuda soberana griega y de otros países en problemas por parte del BCE, algo que hoy está descartado completamente por las autoridades del banco. Nadie en el organismo europeo acepta la posibilidad de emitir dinero para financiar los déficits, porque eso implicaría debilitar el euro y podría convertir a la actual crisis de deuda soberana en una gran crisis monetaria que pondría en riesgo a la moneda común. Pero la realidad indica que la crisis del euro ya está aquí, tras las caídas que viene sufriendo desde hace varios meses. Sin embargo, lo que sí ha hecho el BCE para tratar de calmar las aguas fue suspender los criterios mínimos exigidos para que los bonos griegos pudieran ser utilizados como garantía de préstamo.

Si todas estas medidas logran aplacar los ánimos, se verá en las próximas semanas. Por lo pronto, los más extremistas ya comenzaron a prestarle atención a la posibilidad de que vuelvan divisas que habían pasado a la historia. De acuerdo con la paridad a la que se reemplazó la peseta por el euro, hoy un dólar costaría 130 pesetas.

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