Domingo  14 de Diciembre de 2003

Construcción: ¿es sostenible la mejora?

En 2003, la construcción mostró importantes signos de recuperación respecto a los bajos niveles registrados en 2002, acumulando, según el Indec, una suba del 38,3% entre enero y octubre, e impulsada por un crecimiento del PIB en el segundo semestre del 7,6%. Sin embargo, aún no puede hablarse de una recuperación estructural. El nivel de actividad medido por la demanda de insumos para construcción se recuperó del mínimo registrado en 2002, pero el promedio de 2003 aún es menor al de la crisis de 1995.

Bien es sabido que la industria de la construcción presenta fluctuaciones significativas en la demanda dada su alta sensibilidad a los ciclos económicos, el acceso al crédito y la tasa de interés, entre otros. La estabilidad macroeconómica de los ‘90 permitió un importante crecimiento derivado principalmente de grandes obras de infraestructura y la fuerte expansión de viviendas motivada por el surgimiento de accesibles créditos hipotecarios de largo plazo. No obstante, y pese a haber resistido el embate de la crisis asiática en 1997, la recesión interna que comenzó a percibirse desde 1999 (y se profundizó más fuertemente hasta la crisis económica de principios de 2002), revirtió rápidamente esta tendencia, demostrando una vez más, el impacto directo de los riesgos de inestabilidad económica y política como factores claves para el desempeño del sector. Acompañando las caídas del PIB del 4,4% en 2001 y 10,9% en 2002, la actividad de construcción cayó en múltiplos incrementales, a niveles de 10,3% y 33,4%, respectivamente.

Desde fines de 2002, la caída se estabilizó y empezó a observarse una reversión de la fuerte tendencia negativa. Inicialmente fue motivada por pequeños emprendimientos particulares dada la relativa estabilidad cambiaria y las bajas tasas para los ahorristas, que invitó al desatesoramiento de dólares. Luego, una gradual y lenta realización de nuevas inversiones de empresas del sector privado (principalmente edificios para viviendas destinadas a hogares de altos ingresos), y una muy incipiente reiniciación de obras públicas continuaron impulsando el crecimiento del sector.

En el sector vivienda, el mercado hormiga (refacciones y obras pequeñas privadas) seguirá siendo un factor de crecimiento de gran relevancia, en tanto que la muy restrictiva situación del mercado de créditos local y la persistente incertidumbre a nivel macro son los principales factores que limitan una mayor generalización de dicha tendencia hacia el mercado de vivienda en general. En el caso de las obras de infraestructura en el sector privado, a pesar de la mejora de un conjunto de indicadores macroeconómicos, incluyendo el consumo, la incertidumbre que incide en las expectativas de largo plazo frena, en gran medida, el desarrollo de importantes inversiones. Respecto a las obras públicas, el default, sumado a la demorada reestructuración de deuda y la incertidumbre político financiera, no permiten al Estado solventar inversiones de gran envergadura que sostengan la actual tendencia de crecimiento.

En definitiva, y respecto al interrogante de si esta incipiente mejora puede considerarse un cambio de tendencia sostenible en el tiempo, S&P vislumbra un importante aplanamiento en la actual tendencia. La recuperación de tasas de crecimiento más sólidas aún depende de que las expectativas cambien favorablemente, y permitan impulsar una mayor actividad en el segmento de infraestructura privada y obras públicas.

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