Domingo  18 de Enero de 2004

Consolidación de la banca estadounidense

En general, es prudente no ser el primero. JP Morgan Chase, al planificar la adquisición de Bank One y por lo tanto crear el segundo banco más grande de Estados Unidos en activos, parece haber aprendido de la megaoperación de 2003 mediante la cual Bank of America compró FleetBoston Financial.

Los u$s 58.000 millones en acciones que ofreció JP Morgan representan una prima de sólo 14% sobre el precio de mercado de Bank One, en comparación con el 42% que propuso BofA por FleetBoston en octubre. Los analistas fueron rápidos en aplaudir las coincidencias entre comprador y vendedor y las agencias de calificación también le pusieron el sello de aprobación.

Y realmente hay mucho para elogiar de un acuerdo que unirá las fortalezas de JP Morgan en la banca comercial y de inversión y en su banco minorista centrado en Nueva York con la red de sucursales mucho más grande de Bank One al oeste medio y sur del país y su negocio de tarjetas de crédito.

La colosal bestia resultante, con sus u$s 1,080 billones en activos y una capitalización bursátil cercana a u$s 130.000 millones, parece estar mejor equilibrada para enfrentar los peligros imprevistos inherentes al negocio de los servicios financieros. Además, el plan de que Jamie Dimon, el enérgico presidente y CEO de Bank One, se convierta en CEO del banco fusionado en el 2006 parece solucionar el tema de la sucesión. Reemplazará a William Harrison, el actual CEO de JP Morgan.

Ambos hombres tienen experiencia en conducción de entidades fusionadas. Después de adquirir un venerable banco de inversión, Harrison pasó por momentos tórridos durante el mercado bajista de los últimos tres años. El principal desafío de Dimon fue convertir los sistemas diferentes heredados de las partes de Bank One, tras su creación a partir de una fusión en 1998. La noticia de que se despedirán unos 10.000 empleados para que la nómina sea de 163.000 personas asegura a los inversores que las sinergias son reales.

Sin embargo, pese a los potenciales beneficios del acuerdo, se mantienen los signos de interrogación sobre la prudencia de cualquier fusión y especialmente de las megafusiones como ésta. La experiencia dice que una enorme cantidad puede fracasar. Aun cuando tienen éxito, no hay garantía de que la grandeza genere recompensas. Un estudio realizado por el banco de inversión Morgan Stanley indica que “no hay relación estadística entre el tamaño de los activos y los retornos” y que el tamaño tiene sus ineficiencias.

Los planes de crear el banco número tres de Estados Unidos con una valuación de mercado superior a

u$s 100.000 millones probablemente aviven los espíritus animales en otros países. Antes de correr a sellar acuerdos nuevos, los banqueros harían bien en notar que éste es un caso de consolidación local. No hay nada que fomente a una operación internacional. Algunos de los bancos europeos que dijeron estar poniéndole un ojo al mercado estadounidense deberían tener esto en mente.



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