Jueves  06 de Noviembre de 2003

Con el salto de la inflación en octubre, las opciones indexadas sacan ventaja

La deuda nueva en pesos se presenta como la alternativa más rentable, aunque las colocaciones a plazo y las Lebacs atadas al CER también cobran nuevo atractivo

Después de dos meses sin cambios, la inflación volvió a subir en octubre, dejando fuera de carrera tanto a las colocaciones a plazo como a las Lebac de más corto horizonte. Ambos instrumentos ya ofrecían rendimientos deslucidos, pero con el incremento del 0,6% en el índice de precios minoristas, el retorno ahora pasa a ser directamente negativo. El movimiento obligado es, entonces, hacia los instrumentos indexados por CER, que vuelven a posicionarse como una de las alternativas más atractivas.

Tras el salto del 1,3% de enero, el incremento de octubre es el segundo más pronunciado en lo que va del año. En mayo y junio, la variación había sido negativa, mientras que en julio hubo un repunte del 0,4%, para mantenerse luego sin variaciones durante agosto y septiembre.

Para quien colocó su dinero a 30 días a comienzos de octubre, el retorno nominal fue del 0,36% (4,41% anual), según el promedio del Central, pero en términos reales el rendimiento fue de -0,24%. Para quien optó por un plazo fijo indexado, que hoy paga una sobretasa del 4% sobre la variación de precios, el retorno en el mes alcanza casi el 1%.

Si se cumplen las estimaciones del Gobierno, que calcula un 7,75% de inflación para fin de año, un plazo fijo ajustable por CER rendirá más de 20%, según la tasa adicional que ofrezca cada banco. La tasa adicional que se paga sobre el ajuste por CER varía de acuerdo con cada banco. En el Banco de Galicia pagan una tasa de 3% más CER, que se mantiene para todos los plazos (mínimo 90 días y máximo de un año). En el Banco Río se repite el mismo esquema, pero el interés es de 2% más CER. En todos los casos anteriores, el rendimiento proyectado con CER supera al que otorga un plazo fijo tradicional.



Panoramas

Para las Lebac, el panorama es similar, ya que los instrumentos indexados aventajan claramente a sus pares en pesos pero sin ajuste por inflación. En el caso de las Lebac a 180 días licitadas a comienzos de octubre, la tasa convalidada fue del 6,1%, lo que significa un retorno nominal mensual del 0,5%, pero también negativo en términos reales. Las Lebac a un año pagaron 12,5% anual, lo que se traduce en un rendimiento del 1,04% mensual y del 0,44% en términos reales. Aunque el retorno es en este caso positivo, son las Lebac en CER a un año y medio las que dejaron más ganancia. Las letras licitadas a comienzos de octubre pagaron una tasa mensual del 0,6%, que se convierte en 1% al ajustarse por CER, contra el 0,25% que ofrecieron las letras sin indexación con el mismo horizonte.

Pero una opción mucho más atractiva aún que las letras es la deuda nueva que, independientemente de este avance de la inflación, ya se había consagrado como la segunda mejor inversión de octubre, después de la Bolsa. Títulos como el Bocon PRO 12 o el Bocon PRE 8 ganaron en octubre 5,97% y 6,29%, respectivamente, con resultados algo más modestos para los Boden 2007 y 2008, que acumularon en el mes una rentabilidad del 1,16% y 1,70%, respectivamente. Desde la agresiva propuesta de reestructuración, los Boden que ajustan por CER subieron entre el 3% y 5%, mientras que el Pro 12 experimentó un alza del 11,5% y el Pre6 del 9,7%.



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