Jueves  01 de Enero de 2004

Brasil encabezó los records de emergentes en los mercados de bonos y acciones

Los niveles mínimos de retorno ofrecidos por las principales plazas del mundo generaron una gran corriente de flujos a emergente, que ganaron interés en 2003

En el 2003, la abundante liquidez externa producto de las mínimas tasas de interés mundiales y la menor aversión al riesgo de los inversores generaron un clima propicio para la evolución favorable de acciones y deuda de países emergentes.

Los importantes movimientos de capitales, especialmente hacia América latina, en un contexto de dólar débil a nivel global, permitieron que el índice Bovespa, de San Pablo, obtuviera en el año una ganancia en dólares superior al 140%. Levemente por debajo se ubicó la performance del mercado accionario de Venezuela, con un alza del 139%, y la del Merval, con un up side del 134%.

El escenario resulta aún más atractivo si se destaca que incluso presentando un buen año y superando niveles de dos atrás, los principales índices de EE.UU. y Europa subieron menos del 70%. En dólares y en el 2003, la rentabilidad para el Nasdaq y el Dow Jones fue 50,1% y 25,3%, respectivamente. En tanto, que el índice Dax de Alemania y el IBEX de España subieron cerca del 64% y 52%, en cada caso.

Brasil sobresalió frente al resto de emergentes. Al índice accionario en niveles récords, debe sumarse los precios máximos que alcanzó su deuda. No sólo el índice Bovespa se ubica en niveles que no registraba desde principios de 2001 (en dólares alcanza los 7.650 puntos), sino que durante el 2003 su riesgo país (tasa que pagan los bonos de Brasil por sobre el retorno de un activo similar de EEUU) cayó cerca del 66% y se ubicó por debajo de los 500 puntos. El bono de referencia, el CBon, subió 45%.



Lo que viene

Aunque la región se caracteriza por la alta volatilidad que pueden ocasionar cambios en factores endógenos de cada país en particular, los analistas proyectan que en el 2004 el mercado accionario de los principales países emergentes volverán a presentar otro año positivo, aunque se estima que sus retornos no superen las tres cifras como en el pasado año.

En Brasil se estima que la rentabilidad, medida en dólares, se situará en torno al 30%. Respecto al mercado de deuda, los expertos manifiestan el mismo sentimiento positivo. A pesar del importante up side en los precios de la deuda durante el pasado año y la caída en los retornos, se estima que los spreads podrán mantenerse dentro del rango actual conforme se acentúe la actividad global.

Se estima que los emergentes de la región continuarán, al igual que en 2003, viéndose favorecidos por las alzas en el precio de los commodities, y avanzando en las reformas estructurales necesarias y particulares de cada país. Mariano Arrieta, analista internacional de Puente Hermanos, destacó que “el mejor desarrollo económico global se trasladará a las ganancias corporativas durante el próximo año, y a medida que eso suceda, los inversores se verán más atraídos por extender los riesgos en la región”. El analista sostuvo que si bien el mercado se encuentra mejor valuado que en 2003, aún queda espacio por recorrer.

Existe un escenario de riesgo latente, en principio, para la segunda mitad del año, que se daría ante un cambio en la política monetaria laxa de EE.UU. Un cambio al alza en las tasas de interés de EE.UU. provocaría un aumento en el diferencial de retornos, y en consecuencia una caída en los precios de los bonos. Generaría mayor cautela en los inversores que podría provocar una caída en el flujo de capitales hacia la región.



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