Miércoles  27 de Febrero de 2008

Acciones preferidas: la seguridad del bono, pero con la renta bursátil

Una alternativa poco conocida para el inversor argentino es la de las acciones preferidas, que pagan una renta fija, al percibir obligatoriamente dividendos, pero se beneficia de la valorización de la acción. Suelen recomendarse para los que tienen baja exposición al riesgo pero buscan rendimientos atractivos.

Un problema que suele planteársele a los pequeños inversores en tiempos de crisis y tasas bajas es que no saben dónde colocar el dinero para poder intentar ganarle, al menos unos puntos, a la inflación. Usualmente, los instrumentos en los que recaen son los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Pero, en la actualidad, su bajo rendimiento los torna poco tentadores. De esta forma, comienzan a buscar una alternativa que sea un poco más atractiva y no conlleve demasiado riesgo.

Un instrumento poco conocido, pero muy utilizado por las grandes corporaciones, son las acciones preferidas. Estos papeles suelen ser emitidos por toda clase de empresa alrededor del mundo, especialmente las estadounidenses, pero tienen características distintas de las ordinarias, que se negocian en la bolsa.

Una diferencia es que siempre pagan dividendos. En cambio, en los papeles tradicionales esta distribución de beneficios queda a discreción de la compañía.

Las acciones preferidas suelen tener una fecha de rescate varios años después de su emisión. Allí, la firma puede decir retirarlas del mercado y devolverles el dinero a los inversores. En cambio, las ordinarias siempre son eternas.

Por otra parte, los tenedores de estos papeles carecen de derecho a voto en la asamblea anual, mientras que los otros cuentan con pleno acceso y pueden tomar decisiones sobre sus políticas corporativas.

Otra diferencia esencial es que la cotización de las acciones preferidas suelen sufrir menos el impacto de la volatilidad de los mercados y de los resultados de la firma emisora, como lo hacen las ordinarias. En cambio, su valor se ve afectado por las subidas y bajadas de las tasas de los bonos, en especial los emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos.

Finalmente, si la empresa llegara a quebrar o presentarse en convocatoria de acreedores, tendrán prioridad para recuperar su capital. También cobrarán los dividendos antes que los demás.

Una especie de renta fija

Las acciones preferidas son consideradas por los expertos como si fueran bonos. Esto se debe a que tienen características similares, que van desde su forma de emisión y los pagos que realiza hasta su vida útil.

Los títulos de deuda, tanto de corporativos como soberanos, siempre se emiten con una fecha de vencimiento. Por su parte, las acciones preferidas cuentan con un plazo de rescate predeterminado en la que la firma puede ponerle fin a su vida útil. Sin embargo, si este derecho no fuera utilizado, se mantienen vigentes.

Otra de las similitudes reside en la forma en la que son lanzadas al mercado. Los bonos suelen tener un valor base de $ 100 en su colocación pública y luego comienzan a cotizar libremente.

Las acciones preferidas tiene exactamente el mismo comportamiento, pero su precio inicial, normalmente, es de $ 25 por unidad. Esto la diferencia de las ordinarias que son emitidas al precio que los agentes mayoristas están dispuestos a pagarlas en la Oferta Pública Inicial (OPI).

Lo que no queda claro es por qué una empresa decide tomar este tipo de deuda en lugar de utilizar los bonos, que son el canal más tradicional para fondearse. Por un lado, porque muchas veces tienen el mercado saturado de estos títulos, entonces recurren a otras opciones alternativas para conseguir efectivo.

A su vez, porque las firmas que emiten acciones preferidas tienen el derecho a suspender transitoriamente la distribución de dividendos si sufrieran una escasez de dinero, algo que no podrían hacer con la renta fija porque se las consideraría en default.

Acciones muy especiales

Las acciones preferidas tienen características especiales que las diferencian de las ordinarias. Por un lado, la mayoría son acumulativas, o sea, que sus dividendos se van juntando, en el caso de que la empresa no los abone por alguna razón en especial, y luego se cobran todos juntos. A su vez, son redimibles, ya que el emisor puede rescatarlas en una fecha establecida. Si hace uso de este derecho, deberá pagar el valor nominal sin importar el precio al que estén cotizando.

Finalmente, pueden ser convertibles, o sea, que la empresa tiene el derecho de cambiarlas por acciones comunes a un precio prefijado en una fecha determinada que se estipula cuando se realiza la emisión.

Un mundo de oportunidades

A la hora de decidirse por comprar acciones preferidas, hay que poner atención en dos puntos principales. Por un lado, qué dividendos paga, para saber cuál es el rendimiento que se va obtener. De cualquier forma, esta no siempre es la tasa real que se consigue en la operación, ya que también influye el precio al que cotizan los papeles. Si lo están haciendo por sobre el valor al que fueron emitidas, éste será menor, ya que el día que la empresa las rescate le pagará $ 25, que será menos que lo abonado cuando las adquirió en el mercado. Sin embargo, existe la posibilidad de que nunca tome esta decisión, por lo que esto dejaría de importarle hasta el día que decida venderlas. En ese momento, quizás hasta gane dinero, si están más caras que cuando ingresó.

En el caso de que las acciones estén cotizando a su valor nominal, la tasa que recibirá será la estipulada en la emisión. Pero si está por debajo, su rendimiento será mayor. Por esta razón, es esencial conocer esa información antes de realizar una operación.

Con la crisis en el sector financiero, se ha abierto una posibilidad de inversión, ya que muchas empresas del sector bancario han sido castigadas y se encuentran por debajo de su valor de corte. De esta forma, sus rendimientos han crecido y se han tornado una alternativa posible en un período en lo que las tasas de los bonos del Tesoro a 10 años están por debajo del 4% anual.

Por un lado, se encuentran las Citigroup Cap VIII (C-PZ), las acciones preferidas del Citigroup, uno de los castigados por la crisis. Tenían una tasa del 6,95%, pero como cotizan a $ 24,13 su rendimiento creció al 7,20%.

Dentro del sector bancario, otra oportunidad pueden ser las de Merrill Lynch, M L Cap Tr 7.12 (MER-PE), que contaban con un dividendo original de 7,12%, pero como valen $ 24,75 este se incrementó a 7,19%.

Otro similar es el de su competidor Morgan Stanley Cap (MSK), que inició a una tasa del 6,45%, pero al cotizar a $ 23,13 cada una, el dividendo pasó a ser de 6,97%.

Por otra parte, una oportunidad pueden ser las acciones preferidas Lehman Br Cap Tr IV (LEH-PL), que lanzó el banco Lehman Brothers, uno de los más importantes de Wall Street. Sus dividendos son del 6,38%, pero como su precio es de $ 23,72, su rendimiento creció a 6,72%.

Finalmente, se encuentra las HSBC USA Dep Sh H (HBA-PH), del banco HSBC, que tienen una tasa de corte del 6,50% y como su cotización es de $ 24,99, mantienen los mismos intereses que ofrecía originalmente.

Ariel Kuznetch

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