Domingo  24 de Febrero de 2019

Wall Street predice la cercanía a un fin de ciclo económico en EE.UU.

La curva de rendimientos de bonos del tesoro americano muestra una pendiente que puede predecir cómo se desempeñará la economía norteamericana en los próximos años. 

Wall Street predice la cercanía a un fin de ciclo económico en EE.UU.

La curva de rendimiento ha sido un predictor confiable de recesiones en los Estados Unidos durante las últimas cuatro décadas. Cada vez que la curva se invirtió, la economía de los EE.UU. inició un ciclo recesivo en los 18 meses posteriores a dicha inversión de curva.

Típicamente una curva de rendimientos suele mostrar una pendiente positiva, es decir, menores rendimientos a plazos más cortos y, a medida que extendemos los plazos, los rendimientos deberían incrementarse. Esto tiene cierto sentido ya que sería lógico que sea más barato financiarse a 2 años que a 10 años.

Los analistas de Schroders explican que una curva positiva se debe a que se espera que la economía crezca con el tiempo y experimente cierta inflación.

Sin embargo, cuando el costo de pedir dinero prestado a corto plazo es más alto que a largo plazo, la curva de rendimiento se invierte. “En el mejor de los casos, una inversión sugiere que los inversores esperan que la economía se ralentice, en el peor de los casos indica que podría haber una recesión en camino”, comentaron desde el gigante global.

Ahora bien, la clave pasa por entender qué es lo que nos dice la curva de rendimiento de los Estados Unidos actualmente.

La actual curva soberana de EE.UU. muestra un cierto aplanamiento combinado con partes de la curva que se han invertido.  Con datos proporcionados por los analistas de Schroders, se observa qué diferencial entre las tasas a 10 años y los bonos a 2 años han registrado una marcada reducción desde 2010 a la fecha, confirmando tal escenario de aplanamiento. Generalmente, una curva primero se aplana y luego se invierte.

Haciendo un repaso de la historia, desde Schroders recuerdan que la curva de rendimiento se ha invertido, cayendo por debajo de cero, cinco veces en las últimas cuatro décadas y cada vez que ocurrió dicha inversión, le siguió una recesión.

Menciona el fund manager internacional en el mismo reporte “Las últimas dos veces en que la curva de rendimiento se invirtió (en 1998 y en 2008), el debate entre los economistas era si esa vez sería diferente. En ambos casos, no fue así. Actualmente la forma de la curva muestra el nivel más cercano a invertirse desde 2009”, 

¿Se dirige Estados Unidos a la recesión?

Haciendo un repaso de lo ocurrido con la curva soberana americana en el último año se observa que hemos visto partes de la curva que se han desplazado al alza (el tramo corto) y tramos de la curva que se han mantenido e incluso desplazado a la baja (tramo medio y largo plazo). En los últimos años, el mercado ha venido especulando con un ciclo de normalización monetaria que incluía subas de tasas de la Fed luego de que, en 2008, llevase los rendimientos a 0% para combatir la fuerte crisis económica que acechaba a la economía americana.

“Al elevar su tasa de interés de referencia, la Reserva Federal (Fed) ha ejercido presión sobre otras tasas a corto plazo, lo que hace que la curva de rendimiento del Tesoro de los EE.UU este cerca de invertirse a comienzo de 2019.  Sin embargo, solo porque ha sido un precursor de desaceleraciones sostenidas en el pasado, no significa que necesariamente será el caso en esta ocasión”, sostuvieron desde el gigante global.

Ahora bien, en los últimos meses, la Fed fue explicita en que será paciente a la hora de extender el ciclo alcista de tasas de interés y que existe la posibilidad de que estemos próximos al fin del proceso de Tightening. Desde Schroders aclararon que lo que realmente importa es cómo responde la Fed al desarrollo de la curva de rendimiento y otros datos macroeconómicos clave en los próximos meses.

Desde la consultora esperan una desaceleración gradual en el crecimiento de EE.UU. en 2019 y 2020. El énfasis está puesto en la palabra gradual, ya que no consideran que una recesión sea probable en 2019.

Sin embargo, la desaceleración significa que se vislumbra el fin del ciclo de aumento de las tasas de interés.  “Creemos que las tasas de interés podrían alcanzar un máximo del 2,75%, lo que es modesto en comparación con los ciclos económicos pasados” destacaron desde Schroders.

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