Jueves  26 de Octubre de 2017

Tras la suba de tasa de referencia el BCRA subió un punto la tasa de Lebac

Volvió a operar en las letras a uno y dos meses de plazo. Acomodó así los vencimientos más cortos para que sean coherentes con la suba al centro del corredor de pases, decidida el martes pasado, y que llevó a la tasa de política monetaria a 27,75% anual. Se verán más ajustes a la curva de Lebac en las próximas ruedas. Sturzenegger intenta forzar un descenso de las expectativas de inflación 2018

Tras la suba de tasa de referencia el BCRA subió un punto la tasa de Lebac
Un día después de subir 150 puntos básicos a 27,75% la tasa de de referencia, el Banco Central (BCRA) convalidó subas en las tasas de Lebac que se operan en el mercado secundario. El movimiento, que recién empieza, busca alinear la curva de rendimientos de las letras con el nuevo nivel que muestra la tasa de política monetaria.

Todos los días la mesa de operaciones del BCRA marca un piso para los rendimientos de las letras Lebac. De esa manera marca la curva que cree consecuente con su objetivo de torcer hacia abajo las expectativas de inflación y acercarlas así a su meta del 10%, con un margen de error de 2 puntos porcentuales, para 2018.

Hasta el martes, la mesa del Central ofrecía letras al mismo nivel de tasa en que se emitieron por última vez Lebac, el 17 de octubre pasado. Ayer, eso cambio: según operadores en lugar de ofrecer, desde el BCRA dejaron que los movimientos entre privados movieran los rendimientos hacia arriba y aparecieron, esporádicamente, para ofrecer letras cuando la tasa "les gustaba".

"Así fue más difícil leer cuál es la nueva curva que deja cómodo al BCRA, porque tenías que operar con él para saber qué tasa estaba tomando", dijo un operador de un fondo común de inversión.

Según fuentes del BCRA, la mesa oficial convalidó subas de tasas de entre 90 y 70 puntos básicos. Las ventas de letras estuvieron concentradas en los plazos medios y cortos, es decir, no le apuntó a las letras de junio y julio. Una novedad: las ventas incluyeron letras que vencen en noviembre y, sobre todo, diciembre. Hasta hace poco la entidad conducida por Federico Sturzenegger había decidido dejar libradas al mercado las dos tasas más cortas, por eso no intervenía.

Según pudo saber El Cronista, el BCRA colocó alrededor de $ 6000 millones en Lebac ayer, un monto moderado para un día de operaciones. En todo el mercado se movieron $ 21.000 millones en Lebac, unos $ 10.000 millones menos que el día previo. Todas muestras de una rueda en la que no todos tenían la brújula en la mano.

La curva de Lebac que quedó al cierre mostraba subas de 110 puntos básicos en la Lebac que vence en noviembre, en 27,60%. Pero el BCRA operó en 27,40%, el resto de la suba fue por transacciones entre privados.

El consenso, tanto entre funcionarios como operadores, es que la "curva plana" que dejó la rueda de ayer es un trabajo en progreso. En los próximos días el BCRA debería mostrar en forma más clara hacia dónde quiere llevarla.

"La forma de la curva quedó medio rara, hay que ver como sigue la historia en los próximos días", dijo un operador de un banco.

Una curva invertida (tasas más altas en los plazos cortos que en los plazos largos) sería una vuelta al inicio de la política monetaria de Sturzenegger, cuando marcaba un descenso que iba de la mano de una baja futura de la inflación. Una curva tradicional, como la que se veía hasta el martes (tasas cortas más baja que las largas), suele ser leída como un mensaje de que se avecinan bajas en los rendimientos, algo que ya se creyó ver en el pasado pero no se concretó. Además, descomprime los vencimientos de corto plazo.

"Se entiende que busca endurecer la política monetaria, pero todavía no tenemos claro por cuanto tiempo", dijeron desde un fondo.

El martes el BCRA modificó su tasa de referencia, el centro del corredor de pases a 7 días, por primera vez desde el 11 de abril pasado. Fue a dos día de las elecciones que consolidaron a la alianza gobernante Cambiemos y casi dos semanas después de que se conociera el dato de inflación de septiembre: un 1,9% que llevó la inflación acumulada del año a 17,6% y dio por tierra así con la meta de inflación de este año, establecida en un rango de entra 12% y 17% para los doce meses.

La mediana de expectativas de inflación para el año que viene que releva el propio BCRA está casi 4 puntos por encima del techo de la meta 2018, en 15,8%. A pesar de las subas de tasa de Lebac que decidió la autoridad monetaria en los últimos meses, esas expectativas no sólo no bajaron sino que subieron levemente.

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