Jueves  09 de Enero de 2020

Tras éxito de la licitación de Letras, resurgió el interés por activos en pesos

El Gobierno busca normalizar el mercado de deuda en moneda local para poder hacer más eficiente las renovaciones de vencimeintos en pesos, mientras se avanza en la reestructuración de la deuda. 

La última licitación de letras en pesos fue positiva para el Gobierno, en un momento en que el mercado ve con buenos ojos la voluntad de pago de los vencimientos en moneda local.

En concreto, con más demanda de la esperada, el flamante ministro de Economía, Martin Guzmán adjudicó $ 17.000 millones con letras en pesos, sobre un total ofertado de $ 46.624 millones, dejando afuera $ 29.624 millones, o un 63,50% de las órdenes. El buen resultado de la colocación incentivó la demanda y la confianza de corto plazo sobre los activos de renta fija en moneda local. Operadores advierten que sigue siendo clave el éxito en la reestructuración de la deuda para normalizar el mercado y la economía.

El Ministerio de Economía emitió dos letras en pesos a tasa Badlar más un spread. El instrumento a 50 días pagará 40,59%, mientras que la deuda a 140 días tendrá un rendimiento de 41,30%. La tasa se consiguió gracias a la gran cantidad de ofertas recibidas. 

Fernando Ventureira, Head of Private Banking de CIFISA Inversiones entiende que, tras la licitación, se podría decir que el Gobierno aprobó uno de sus primeros tests con el mercado con la licitación reciente.

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Por PORTFOLIO PERSONAL

El resultado le permite afrontar las obligaciones a muy corto plazo. Esto da lugar a pensar que el están teniendo mayor soporte del mercado del pensado, y esto lo fortalece para seguir cubriendo obligaciones. De darse este escenario positivo, creemos que los bonos con mayor upside en el corto plazo son los bonos en pesos. Particularmente, los que hay que seguir de cerca son el Boncer 2020 (TC20), Bopomo 2020 (TJ20) y el Dual 2020 (AF20)”, comentó.

Del mismo modo, Arturo Liva Besil, gerente comercial de Bavsa ve con buenos ojos el hecho de que la nueva gestión busque reactivar el mercado de deuda en pesos.

“Están teniendo éxito las primeras licitaciones lo que nos da la pauta de que si siguen manteniendo este nivel de éxito hay una alta probabilidad de pago de las obligaciones en moneda local. Esto el mercado lo ve con buenos ojos y se ve reflejado en el valor de los activos. Así se vio una buena baja en la tasa de las Lecap y la buena performance de los bonos en pesos con vencimiento a corto plazo”, explicó.

Reconstruir la demanda de activos locales

El Gobierno sabe que necesita del mercado doméstico para poder hacer frente a los importantes vencimientos de deuda en moneda local de corto plazo, mientras se avance en las negociaciones sobre la reestructuración de la deuda. Distintas medidas fueron implementadas y lanzadas por la actual gestión para volver a generar confianza en el mercado. La existencia del cepo al dólar perse, junto con la charla con los Fondos Comunes de Inversión (FCI) para que pasen los $ 200 billones que están teniendo en pases a instrumentos del Tesoro y la extensión de plazos de la Leliq, son algunos de las medidas que busca llevar adelante desde el equipo económico de Alberto Fernández 

Juan José Vázquez, research de Cohen, destacó que desde el Gobierno vienen trabajando para generar una mayor demanda de activos en pesos de corto plazo y en la búsqueda de que haya un flujo mayor en las nuevas licitaciones, tras los vencimientos de deuda en moneda local.

"El cepo cambiario influye para que inversores busquen activos en pesos. A ello hay que agregarle las medidas que están tomando desde el Gobierno en relación a la extensión de plazo y congelamiento del stock de la Leliq. También hay $186b en pases pasivos en el BCRA de fondos comunes de inversión que eventualmente en el futuro podrán ir en busqueda de otros instrumentos. Es decir, buscan que haya mayor demanda de activos en pesos en los rollover de la deuda de corto plazo”, explicó Vázquez.

Así, el especialista remarcó que existen oportunidades en algunos casos puntuales mientras que las Lecap ya estuvieron captando ese escenario y muestran tasas más bajas.

“En ese contexto se vio una suba en bonos de pagan en el corto plazo como el AF20 (paga el 13 de febrero), el A2M2 (paga el 6 de marzo) y el TC20 (paga el 28/4). Creo que estos instrumentos tienen para seguir subiendo y recuperaron bastante. Por ejemplo, la paridad del TC20 del 66% es una oportunidad junto con vencimientos de pesos y corto plazo. Las Lecap, por su parte, ya tienen rendimientos menores”, señaló el analista de Cohen.  

La paridad del TC20 del 66% es una oportunidad junto con vencimientos de pesos y corto plazo.

Jorge Viñas, head portfolio Manager de Adcap coincidió con Vazquez al destacar que la voluntad evidenciada por el Gobierno de privilegiar el pago de la deuda en pesos, junto con el éxito en el roll-over de los vencimientos que tuvo hasta ahora, en especial el de esta semana, implica un gran paso hacia la normalización del mercado de deuda en pesos, que venía muy castigado desde el reperfilamiento decretado por la gestión anterior.

Estos avances impulsaron una fuerte suba, partiendo desde valuaciones que estaban sumamente deprimidas, ya que incorporaban un alto riesgo de extensión de plazos. Los cálculos de retornos proyectados en caso de que el Gobierno continúe cumpliendo con los vencimientos son todavía elevados, especialmente en bonos soberanos ajustables por inflación y por tasa de política monetaria”, precisó Viñas.

La reestructuración de la deuda es clave

Para el futuro de la normalización de la deuda, la clave sigue (y va a seguir estando) en el éxito que tenga la reestructuración de la misma.  Resulta clave para el consenso de los operadores que el Gobierno pueda tener un buen resultado en dicho proceso para poder normalizar el mercado primero y la economía después. Naturalmente, los activos en pesos se beneficiarían de un buen resultado de la reestructuración.

Jorge Viñas explico que “la dinámica de la renta fija local está supeditado a que el Gobierno logre una restructuración exitosa de la deuda en dólares que permita darle un marco de credibilidad y estabilidad al nuevo esquema económico, por lo que preferimos mantener una postura prudente hasta que haya más claridad en este frente”.

Finalmente, los analistas de Capital Markets Argentina sostuvieron que las condiciones de la renegociación de la deuda cumplirán un papel clave en la recuperación de los activos de riesgo y continuarían destacándose los activos defensivos y con ingresos en moneda dura, en un contexto de contracción económica.

Despejada cierta incertidumbre respecto a la dirección tomada por las primeras medidas económicas del nuevo Gobierno, el principal factor de riesgo radicaría en la incertidumbre alrededor de la reestructuración, escenario que continuará en el corto plazo, especialmente considerando que la resolución de la negociación deberá contar con el aval del FMI ”, comentaron.

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