Jueves  24 de Mayo de 2018

Tesoro pagó tasas récord de más de 4% para colocar u$s 500 M en Letes

Tesoro pagó tasas récord de más de 4% para colocar u$s 500 M en Letes

El Ministerio de Finanzas pagó ayer la tasa más alta para Letras del Tesoro (Letes) desde que se creó el instrumento. La cartera conducida por Luis Caputo adjudicó u$s 500 millones en Letes en dólares con tasas de 4% y 4,30% para los plazos de 176 y 365 días, respectivamente.

La licitación mostró bastante apetito inversor. En el tramo más corto, hubo ofertas por u$s 748 millones de los cuales fueron adjudicados u$s 300 millones, con una tasa de 4%. Ante la fuerte demanda, el Tesoro tuvo que prorratear las órdenes del tramo competitivo con un coeficiente de 92,44%. Por su parte, las Letes a un año también estuvieron sobresuscriptas, con ofertas por u$s 306 millones de los cuales se colocaron u$s 200 millones. Estos instrumentos pagaron un 4,30% y se aplicó un factor de prorrateo de 98,94% para el tramo competitivo.

En total, el Ministerio de Finanzas recibió 6406 órdenes de compra y no aceptó más dinero porque no quiso convalidar una tasa mayor a la que pagó, que ya fue alta. "El premio es muy alto pero está en línea con lo que dejó la crisis cambiaria y financiera, ya que la curva de bonos soberanos en dólares terminó bastante golpeada. En octubre pasado, una Lete a 200 días pagaba 2,85%. El costo de la fatídica conferencia de prensa del 28 de diciembre fue muy grande y es muy tangible en estos casos, ya que todo se encareció para Argentina", explicó Diego Martínez Burzaco, director de MB Inversiones.

Por lo operado en las últimas semanas en el mercado secundario de Letes, se esperaba que el Tesoro tuviera que pagar más que en licitaciones anteriores. Aunque no suele ser una plaza muy líquida, en las últimas semanas los fondos comunes de inversión que invierten en dólares sufrieron rescates por parte de sus clientes y se vieron obligados a vender sus Letes baratas, es decir, con tasas muy altas para repagar a sus cuotapartistas.

"En las últimas semanas el rendimiento de las Letes más cortas llegó a 8,5%. A fin de la semana pasada, la que vence en 2 meses estaba pagando alrededor de 5%. Por lo tanto, esperábamos una tasa alta e incluso mayor a la que terminó cortando. En este contexto, me parece que el resultado de la licitación fue positivo", comentó Juan Salerno, gerente de inversiones de Compass. El especialista agregó que los rendimientos del mercado secundario podrían estabilizarse luego de la colocación de ayer. De todos modos, consideró que "no hay demasiado margen para compresión" pero dijo que un eventual acuerdo con el FMI y la estabilidad financiera podrían ayudar.

Para Martín Saud, senior trader de Balanz Capital, el costo de la emisión de ayer fue bueno. "Si bien el monto no parece tan grande, sacaron todo a una buena tasa. La Lete a un año rindió 4,3% y hoy (por ayer) en el mercado secundario se podía comprar un bono argentino que vence en 10 meses con un rendimiento aproximado de 4,5%. No emitieron tanto porque privilegiaron la tasa", argumentó.

El costo de financiamiento argentino subió en los últimos meses. En lo que va del año, el riesgo país aumentó más de 100 puntos, al pasar de 347 en enero a 454 ayer. Algunas cuestiones internacionales parte del fenómeno. Una de ellas fue la suba de las tasas americanas, ya que no solo se incrementó el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años, sino también el de los títulos de corto plazo (6 y 12 meses). En consecuencia, los activos en dólares del resto de los países también aumentan sus rendimientos.

No obstante, Martínez Burzaco consideró que el encarecimiento estuvo impulsado fundamentalmente por los factores internos. "El riesgo país empezó a subir fuerte desde enero, antes del alza de la tasa americana. Hubo un efecto importante de la política sobre el costo de financiamiento. Con las tasas que le demanda el mercado, se entiende que Gobierno le pida dinero al FMI", sostuvo.

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