Martes  11 de Diciembre de 2018

Taylor: "Es bueno que el BCRA ponga el foco en la base monetaria"

El ex subsecretario del Tesoro de EE.UU. dijo que la tasa de interés es dificil de interpretar con la alta inflación y que no prevé cambios en la política de la Fed

Taylor: "Es bueno que el BCRA ponga el foco en la base monetaria"

El economista John Taylor, creador de la regla de Taylor para determinar la tasa de interés de referencia está en Buenos Aires, para brindar una conferencia. El ex subsecretario del Tesoro de George W. Bush visitó a las autoridades del BCRA y quedó conforme con los cambios en la política monetaria, según explicó a un grupo de periodistas en la UCEMA, entre los que se encontraba El Cronista.

-Lo que he visto, y creo que es bueno, es la forma en que el BCRA ha cambiado su política poniendo el foco en la base monetaria. Según mi análisis histórico, muchas veces la primera parte de la estabilización tiene que ver con la cantidad de dinero. La razón de eso es que con alta inflación, la tasa de interés es difícil de interpretar. A veces es mejor empezar con las cantidades.

- ¿Por qué el inflation targeting no funcionó en Argentina?

-Porque las tasas de interés son difíciles de interpretar con alta inflación. Las expectativas de inflación son importantes para determinar la tasa de interés. Esa ha sido probablemente la cuestión. Hay diferentes visiones en el mundo. No hay una estrategia o regla particular que un banco central tenga que mirar.

- ¿De todos modos el BCRA debería informar una meta?

- No creo que sea necesario. Podría ser útil en determinadas circunstancias. Lo más importante es tener un objetivo de baja inflación.

- ¿Qué aspectos debe considerar el BCRA?

- Hoy el BCRA está enfocado en la base monetaria. Que la cantidad de dinero se reduzca quizá sea lo más importante, porque la inflación se recalienta por el dinero. La otra cuestión es la banda de no intervención y no esterilizar ante la intervención. Hay un incremento especial en diciembre debido a las Fiestas. Todo eso tiene sentido

- ¿Recomienda dolarizar la economía?

- No. Porque la experiencia en muchos países muestra que una menor inflación es más estable sin dolarización. Y sin un tipo de cambio fijo tampoco. No creo que sea el camino para Argentina.

- ¿Qué pasa si la demanda de dinero no sube?

- Siempre hay una cuestión respecto del cambio en la demanda de dinero. No veo un problema allí. Una buena señal es que hubo una reducción en las expectativas de inflación. Con eso, se obtiene una reducción en la tasa de interés. Y la demanda de dinero depende de la tasa de interés.

- ¿Se habló de la tasa de interés? Mucha gente cree que es muy alta

- Es lo que es en este punto. Con menores expectativas de inflación, puedes tener menor tasa de interés. Eso no pasa instantáneamente.

- ¿Cómo puede afectar la suba de tasas en EE.UU.?

- El proceso de normalización de la tasa de interés está sucediendo. Es básicamente bueno para la economía. No es fácil. Se hace foco en los mercados emergentes. La reversión debe hacerse de forma predecible y entendible. La transición es un problema, pero no creo que sea negativa para Argentina.

- ¿Cómo afectaría que la Fed cambie su forma de subir las tasas?

- Se habla mucho de lo que la Fed hará este año y el que viene. No veo un gran cambio en sus intenciones. Dijeron que pondrían su tasa de política en torno al 3%. No sé cuándo. Seguirán con lo que tenían planeado, con la suba de tasas.

- ¿Cómo trabaja la política monetaria con la fiscal?

- Están bastante conectadas. El impacto en la política monetaria es bastante complejo. En general, es una preocupación. La reciente declaración de que el déficit primario iría a cero en Argentina es una parte importante de la política, porque generará menos presión sobre el financiamiento.

- ¿Esperaba lo que pasó en Argentina este año?

- En Argentina ha habido cambios en políticas, regulaciones, mayor apertura comercial. El lado monetario es siempre difícil. Hubo dificultades en ello. Lo que pasó está digerido. Se ha aprendido de lo que pasó de una buena manera.

- ¿Había otra opción que recurrir al FMI?

- El FMI ha sido constructivo. El programa del Fondo incluye el crecimiento nulo de la base monetaria. Es importante.

- ¿Qué tan importante es la banda cambiaria?

- Es importante. El compromiso de no esterilizar en las intervenciones. Hay una flexibilidad de 10 puntos que también tiene sentido. De hecho, se podría esperar de la nueva política que hubiera expectativas de que el peso se hiciera más fuerte, la inflación bajara, y eso empezaría a tener efecto en la tasa de interés. Idealmente, si la inflación bajara, el peso se haría más fuerte, y las tasas bajarían. Esa sería una hermosa política.

- ¿Se aplicó tarde?

- No es muy tarde. A veces se intenta algo y necesita un ajuste. El intento fue importante para bajar la inflación. El aparato no funcionaba como mucha gente pensaba. El BCRA es parte del gobierno. El cambio es bueno.

- ¿Eventualmente se deberá fijar una meta de inflación?

- Creo que sería bueno tener algún sentido de baja inflación, alguna definición. Habrá que ver cómo funciona todo. No digo cuándo ni cuánto. Ahora, el objetivo es una inflación más baja. Estipular los instrumentos de base monetaria probablemente sea más importante que el número.

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