Viernes  12 de Junio de 2020

Subasta de seguros contra default argentinos: se definió un valor de u$s 31,5 para bonos

El Comité de Determinación de CDS liquida en una subasta los swaps de default crediticio, luego de que el país incumpliera vencimiento el 22 de mayo pasado.

Subasta de seguros contra default argentinos: se definió un valor de u$s 31,5 para bonos

Doce días después de que el Comité de Determinaciones de Derivados de Crédito decidiera activar los pagos correspondientes a los Credit Default Swaps (CDS) argentinos, este viernes se realizó la subasta de dichos instrumentos. Finalizada la subasta, según anticipó Sebastián Maril, director de Research for Traders, se definió un valor intermedio final de u$s 31,5 para bonos. Más temprano, luego de concluída la primera etapa de la subasta, se había definido un valor intermedio inicial de u$s 34,5. 

Esto significa que las empresas que poseen swaps de incumplimiento crediticio del país recibirán alrededor del 68,5% del monto cubierto por los instrumentos. Es decir, este viernes en la subasta se fijó un recovery rate intermedio, que es una manera de establecer el precio de referencia del bono en default. Los tenedores de CDS, entonces, cobran 100% menos ese 31,5%. Según informó Bloomberg, los inversores que tenían esta protección compartirían una compensación de unos u$S 1500 millones

Los CDS son una suerte de seguros financieros que se activan en el momento en que se produce un default. Pero al ser contratos entre privados, su activación no tuvo ni tendrá consecuencias directas en las arcas del país. De hecho, pueden ayudar a la Argentina en su intención de reestructurar la deuda. Y es por ello que cobran especial relevancia en esta aparente recta final de la negociación.

La activación de los CDS argentinos había sido decidida el pasado 1 de junio, luego de que la Argentina cayera el viernes 22 de mayo en el noveno default de su historia al no haber realizado el pago de los u$s 503 millones correspondientes a intereses de los bonos Globales 2021, 2026 y 2046. La activación fue decidida de forma unánime por las 14 entidades financieras que integran el comité. Entre ellos, Bank of America; Barclays Bank; BNP Paribas; Citibank; Credit Suisse; Goldman Sachs; JP Morgan; Deutsche Bank; y el fondo Elliott Management Corp, de Paul Singer.

Si bien las negociaciones entre el Gobierno y los acreedores para reestructurar la deuda continúan, e incluso el Gobierno informó este viernes la cuarta prórroga para la negociación, que se extenderá hasta el próximo viernes, los pedidos para que se activaran los CDS comenzaron a llegar a ISDA una vez cumplido el período de gracia de 30 días posteriores al incumplimiento del pasado 22 de mayo.

Para los acreedores que tomaron cobertura el cobro de los CDS luego del evento de crédito termina siendo una suerte de compensación (neta del pago de la prima del seguro) del haircut implícito en el canje de Guzmán. Y eso paradójicamente podría ayudar en la negociación bajo el supuesto de que los acreedores con masa crítica habían tomado posiciones en CDS y ahora cobrarían por el evento de crédito. En el marco de la negociación de la deuda, el pago de los CDS a los acreedores de peso es el sweetener que paga la banca privada”, indicó Federico Furiase, director de Eco Go.

Esto ocurriría en el caso de que quien cobró este viernes la prima correspondiente a los CDS continúe teniendo exposición a deuda argentina.

Sin embargo, dentro del mercado había quienes también indicaban que el resultado no tendrá relación o impacto en la negociación entre la Argentina y los acreedores. A ello debe sumarse que a esta altura de la negociación se especula con que lo que estarían haciendo las partes es afinar los detalles para alcanzar un acuerdo.

“Aunque en esencia los CDS fueron creados para asegurar a los tenedores de bonos en caso de default, en la práctica los tenedores de los CDS muchas veces no son tenedores del bono subyacente y por eso es que se realiza esta subasta para saldar en efectivo las diferencias que surgen por los contratos. Es decir, es probable que muchos de los inversores que se beneficiaron por el pago de los CDS no estén involucrados en las negociaciones por la deuda”, indicó Adrián Yarde Buller, economista jefe de Grupo SBS.

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