Miércoles  20 de Mayo de 2020

Reino Unido emite deuda a tasa negativa y suma presión a la Fed para llevar las tasas debajo de 0%

Colocó sus bonos a dos años con los primeros intereses negativos a -0,051%. Se reaviva el debate sobre la posibilidad de que tanto el Banco de Inglaterra como la Fed se inclinen por llevar las tasas a niveles debajo de 0%. 

Reino Unido emite deuda a tasa negativa y suma presión a la Fed para llevar las tasas debajo de 0%

El Reino Unido emitió hoy deuda a tasa negativa por primera vez en su historia al lanzar bonos a dos años con un interés de -0,051%. De esta manera, se suma a los demás gobiernos de Europa en emitir a tasa negativa y pone en el centro de la escena el actual debate sobre la posibilidad de que tanto el Banco de Inglaterra como la Fed se inclinen por llevar las tasas de interes a niveles negativos. Sin embargo, ambos presidentes de los bancos centrales se resisten. Analistas también creen que por ahora no es una opción. Por ahora, tanto el presidente de la Fed, Jerome Powell como Mark Carney del Banco Central de Inglaterra por ahora rechazan esa posibilidad.

En medio de la crisis económica por el coronavirus, el Banco de Inglaterra redujo su tasa de interés a un récord mínimo de 0,1% en marzo y comenzó a comprar u$s 245.000 millones de activos para ayudar a la economía. El apetito por la deuda británica es fuerte desde entonces y varios formuladores de políticas monetarias de la entidad reconocieron que podrían considerar reducir las tasas por debajo de cero, opción a la que Carney se opone.

Algo similar ocurre en Estados Unidos donde la Fed y el Tesoro pusieron cientos de miles de millones de dólares sobre la mesa para sostener a la economía y llevaron las tasas de interés a niveles de 0%. El debate sobre las tasas negativas en EE.UU también se encuentra al rojo vivo pero Powell también se resiste a la medida.

Gustavo Domínguez, CIO de AdCap considera que la probabilidad de que la Fed lleva a las tasas a niveles debajo son bajas, pero nunca imposible.

“Powell dijo que no es necesario. La implicancia que tendría en los mercados una mayor suba en los activos de riesgo, de crédito, acciones y materias primas. En ese caso se observaría una mayor presión sobre el sector financiero debido a la compresión de márgenes que dicha medida implicaría, es decir, algo parecido a lo que está ocurriendo en la banca europea”, estimó.

Por otro lado, Domínguez resaltó que no hay una respuesta directa de por qué Powell se resiste a colocar a las tasas debajo de 0%

Creo que tiene que ver con que sus expectativas están puestas en que la recuperación económica va a ser lo suficientemente fuerte para no necesitar llevar a las tasas de interés debajo de 0%. Creo que la Fed puede estar pensando en utilizar otras herramientas cuantitativas, es decir, la impresión de billetes. Esta es la herramienta más fuerte que tiene la Reserva Federal. De hecho, hoy está imprimiendo dólares e inyectándolos en el sistema, mediante comprando bonos del tesoro y financiando déficit fiscal. A su vez, también compra bonos high yield a través de disantos brokers, principalmente Blackrock”, comentó.

Por su parte, Gastón Sempere, head de estrategia de First Mariva coincide con Domínguez al resaltar que luce poco probable que la Fed implemente tasas de interés negativas como herramienta de política monetaria.

“Powell lo expresó tanto en su discurso de la semana pasada como en la entrevista del domingo en 60 Minutes. Según él, la evidencia empírica de la efectividad de las tasas de interés negativas es mixta, ya que varios bancos centrales que las implementaron luego de la crisis  financiera no lograron sus objetivos de inflación como Japón y la Eurozona. Además, sostuvo que es perjudicial para la rentabilidad del sector financiero, que tendría menos incentivos a otorgar préstamos, lo cual afectaría a la recuperación económica”, señaló.

Las proximas medidas de la Fed

La crisis economía que vive el mundo esta tomando niveles casi sin precedentes. El parate económico es histórico a la vez que la dinámica del desempleo a nivel global toma niveles y valores escalofriantes. Esto obliga a que los Gobiernos continúen con la asistencia a la economía ya sea por medio de inyección de dinero, reducción de tasas y política fiscal expansiva. La Fed estuvo llevando a cabo medidas totalmente extraordinarias como comprando deuda de alto riesgo, bajando tasas de interés a niveles cercanos a 0%, e inyectando liquidez casi “sin límites”

“Es menos probable que la Fed utilice el mecanismo llevado a cabo en el 2009, es decir, inyectando dinero a compañías directamente. Un contexto en donde sale a comprar a la bolsa y creo que en este momento la Reserva Federal piensa que dicha medida que van a tener un efecto más fuerte e inmediato que llevar las tasas debajo de 0%”, afirmó.

Finalmente, Sempere también ve posible que la Fed continúe con su programa de inyección de liquidez en el mercado y en la economía para enfrentar la actual crisis económica.

“Por el lado de la economía del comportamiento, también se suele argumentar que aunque en dicho contexto los bancos le estarían pagando a las personas para tomar préstamos, muchas de ellas percibirían que “algo está mal”, y preferirían evitar endeudarse. De este modo, pareciera que en caso de tener que continuar flexibilizando su política monetaria, la Fed se inclinaría por mayores inyecciones monetarias (QE) y forward guidance (orientación de expectativas)”, remarcó el estratega de First Mariva.

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