Martes  19 de Mayo de 2020

Qué opciones de inversión en pesos recomienda el mercado

El Gobierno reconstruyó la curva de deuda en moneda local y, junto con la mayor liquidez, se abren nuevas oportunidades de inversión en instrumentos en pesos.

Qué opciones de inversión en pesos recomienda el mercado

Resurgen oportunidades de inversión en pesos. Las medidas que aplicó la Comisión Nacional de Valores (CNV) sobre los Fondos Comunes de Inversión (FCI), obligándolos a invertir en un 75% de su cartera en activos en moneda local, hizo que estos instrumentos muestren subas importantes en las últimas semanas.

Las tasas se acomodaron y gracias a los éxitos del Gobierno en cuanto a los canjes de deuda en moneda local, se reconstruyó la curva en pesos, dándole oportunidades de inversión en esta clase de activos. Los especialistas ven hoy valor en bonos ajustables por Cer y en fondos de inversión de liquidez (T+0).

La volatilidad que se observa en las tasas de interés en pesos a lo largo del año es importante. Debido a la importante expansión monetaria y en medio de un contexto de incertidumbre respecto de la deuda, las opciones en pesos carecieron de valor y atractivo para los inversores.

A ello hay que sumarle algún traspié en los canjes de deuda de activos en pesos de comienzo de año que generaron dudas entre los inversores. Sin embargo, recientemente y gracias a que el Gobierno logró reconstruir la curva de pesos con canjes exitosos de deuda, junto con la obligatoriedad de que los FCI en pesos deban posicionarse en un 75% en activos de moneda local, el mercado de deuda en pesos comenzó a tomar mayor protagonismo.

Los bonos en pesos evidenciaron un fuerte repunte recientemente debido a cuestiones regulatorias, así como también cierto éxito del Gobierno en rollear y canjear vencimientos.

Los bonos Cer muestran subas en lo que va del año del 67% como el caso del Boncer 21 (TC21) o del PR13 que avanza 50% en este 2020. El DICP por su parte gana 46% en el año. Los bonos a tasa Badlar como el TJ20 suman 46% mientras que los bonos del Tesoro a tasa fija ganan entre 56% y 35% en lo que va del año.

La medida que obliga a los FCI a invertir en pesos hizo subir los rendimientos de los bonos en moneda local.

Para Francisco Odone, gerente de Inversiones de Quinquela Fondos la reconstrucción de la curva soberana de corto plazo en pesos da lugar al resurgimiento de instrumentos financieros que son una interesante opción para aquellos inversores que deseen posicionarse en activos en pesos de corto plazo y baja volatilidad.

“Los fondos de plazo fijo son una alternativa a la cuenta remunerada, brindando la oportunidad de invertir en instrumentos que combinan activos a devengamiento y saldos a la vista y ofrecen al inversor la posibilidad de contar con liquidez inmediata. En los últimos 7 días este segmento devengo un rendimiento promedio de 12,18%”, señaló Odone.

Además, el gerente de inversiones de Quinquela agregó que, para aquellos inversores que tengan la posibilidad de proyectar su flujo y busque un mayor diferencial de rendimiento, los fondos denominados de T+1 aparecen como una alternativa de valor.

“Estos fondos combinan instrumentos de corto plazo de la curva soberana y corporativa ajustados por tasa fija y variable para ofrecer el mejor rendimiento con la menor volatilidad posible. En un contexto en donde vemos una recuperación en el nivel de tasas de interés, estos fondos permiten capturar esos movimientos ya que parte de sus carteras se encuentran ajustadas por tasa Badlar. Desde Quinquela ofrecemos el fondo QM Ahorro que cuenta con una combinación de 47% a tasa variable y 53% a tasa fija. La cartera de este fondo tiene una duración de 70 días y una TIR de 31,6%. En los últimos 30 días ofreció un retorno de 25,9%”, afirmó.

Con una visión similar, Cristian Brau, Head Portfolio Manager de Grupo SBS remarcó que hacia adelante ve potencial para activos en pesos.

“El dólar parece haber alcanzado un nivel compatible con los vistos en la salida de la convertibilidad. Si bien es arriesgado anticipar movimientos de corto plazo, es esperable que haya presiones a la apreciación real. Este contexto fue leído correctamente, en nuestra opinión, por parte de la administración actual que aprovechó para colocar deuda en el segmento CER, creando una curva con varios puntos que, dicho sea de paso, pueden llegar a tener una liquidez aceptable dado su tamaño. Dadas estas condiciones, hay espacio para fondos que inviertan en bonos en pesos, con una cartera núcleo CER y complementos de carry según la circunstancia en Ledes, Lebads, Bonos Badlar, etc”, sostuvo Brau.

Si bien los activos en pesos lograron una importante recuperación recientemente, tanto por precio como por volumen, el tipo de cambio en el mercado siguió subiendo fuertemente haciendo que la brecha se dispare. Para apaciguar tal desequilibrio, el BCRA recientemente obligó a los bancos a ofrecer tasas para todos los plazos fijos del 26,6% buscando generar un cierto nivel de tasa real positiva. Esta decisión termino impactando en los activos del mercado.

Juan Guma, research de Capital Markets Argentina agregó que con la baja de tasas que hubo desde principios de año, todos los instrumentos en pesos quedaron con rendimientos reales muy negativos. Sin embargo, con la decisión del BCRA de fijar la Badlar en 26.6%, los plazo fijo y las ON corporativas atadas a Badlar (de buena calidad crediticia) tomaron cierto atractivo.

El analista de Capital Market Argentina explica que en el fondo de pesos, CMA Protección, actualmente están mayormente invirtiendo en plazos fijos de bancos de primera línea, fondos de money market con el fin de tener cierto margen de liquidez, y en menor medida, ON cortas de empresas de muy buena calidad crediticia. “Esta estrategia nos dio un buen resultado, teniendo un rendimiento anualizado de 30% en lo que va del año”, señaló.

Diferencias entre FCI T+1 y T+0

Una de las opciones más eficientes para poder posicionarse en instrumentos en pesos es a través de los Fondos Comunes de Inversion. Estos son eficientes ya que al suscribir un fondo de este estilo, el inversor se posiciona en activos en pesos de manera diversificada y con la posibilidad de hacerse de la liquidez rápidamente en caso de necesitarla además de que la selección de activos es tomada por especialistas del mercado local. En este segmento, existen distintos tipos de fondos.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) hicieron la distinción entre los fondos de liquidez (T+0) y de los bonos de pesos de corto plazo (T+1). Desde PPI entienden que en la coyuntura de extrema incertidumbre como la actual, los fondos de liquidez son una posibilidad interesante para darle algún rendimiento a los flujos de pesos en las cuentas, con una clara ventaja a su favor como es la liquidez inmediata de los mismos

“Los T+0 incrementado su Patrimonio Neto recientemente y su peso dentro de la industria. Su TNA opera en el orden del 15% y mantuvieron en los últimos meses una caída en su rendimiento, siguiendo la tendencia general de las tasas del mercado. Esta TNA suele compararse con la tasa de los plazos fijos –la Badlar se ubica en el orden del 19%-, y la caución bursátil que a 30 días se encuentra en el orden del 20%. En una foto general estos fondos tienen entre sus primeras posiciones disponibilidades en pesos, colocaciones bancarias a plazo, y otros FCI. Su volatilidad se mantiene acotada al orden del 1% mensual, y se identifican como una opción ultraconservadora”, comentaron.

Por otro lado, desde PPI explicaron que a la hora de analizar los fondos T+1 hay que hacer una distinción entre los típicos fondos de Ahorro, de los llamados Ahorro Plus: “Algo que claramente se observa en la volatilidad promedio de ambos tipos de opciones. Los primeros con un promedio de entre 2/5%, y los segundos de entre 15/25%. Los fondos “Ahorro” se asemejan más a los T+0, y su liquidez la manejan principalmente a través de otros FCIs (T+0), Estos pueden llegar a representar el 50% promedio de las carteras, mientras que el resto lo distribuye entre los activos ya mencionados".

"Su TIR promedio se ubica en el orden del 20% anual.  Por su parte, los fondos que identificamos como “Plus” apuntan a través de su cartera a buscar un mayor retorno. Poseen más baja liquidez, y mayor participación de activos como letras, ON, y fideicomisos, como estrategias de cobertura. En estos casos, su TIR estimada suele subir hasta 30 al 35%”, agregó.

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