Miércoles  20 de Marzo de 2019

Qué impacto puede tener una decisión de la Fed sobre el mercado argentino

La Reserva Federal de los Estados Unidos realizará hoy su reunión de política monetaria y definirá si eleva, mantiene o reduce el actual nivel de tasas. Cómo afectará a los bonos locales.

Qué impacto puede tener una decisión de la Fed sobre el mercado argentino

Hoy finaliza la reunión del comité de política monetaria (FOMC) de Reserva Federal de EE.UU., que definirá si eleva, mantiene o reduce el actual nivel de tasa de interés que se ubica en 2,4%.

Según las escenarios que analiza el mercado, existe una probabilidad de reducción del 0% y mientras que para un aumento, la probabilidad es del 0,8%. En otras palabras, existe una elevada posibilidad de que se mantenga.

Las probabilidades de reducción de la tasa de interés por parte de la Fed van aumentando conforme pasa el tiempo, con 2,1% para la reunión de mayo, 11,1% y 11,7% para la reunión de junio y julio y cercana al 20% para las reuniones de setiembre y octubre. En cambio, la probabilidad actual de aumento para el resto del año no supera el 0,8% a lo largo de todo el año.

Sobre este punto, para Alejandro Kowalzuck, head porftolio manager de Argenfunds destacó que las probabilidades implícitas de una suba son nulas para todo 2019 y que el mercado asigna expectativas a la baja a partir de la reunión de junio de 11%, llegando a una probabilidad de 22,50% para la última reunión del año (28.60% para la primera reunión de 2020).

“Hoy el mercado descuenta hacia adelante un escenario tendiente a una desaceleración económica en EE.UU más que una aceleración en el crecimiento, en línea con la rebaja en las previsiones de crecimiento para China (del 6.50% al 6%) y de la Eurozona (del 1.8% al 1%)", agregó.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) remarcaron que no se espera un ajuste sobre la tasa de política monetaria, y de hecho, el mercado descuenta con una probabilidad del 67% que no habrá movimientos de tasa a lo largo de todo 2019.

Las posibilidad implícitas de los futuros de Fed Funds le otorgan una probabilidad mayor a una reducción de tasa que a una suba de tasa para las próximas ocho reuniones (aunque aún la probabilidad de una baja es aún mínima). Por el momento, el rango de tasas de las Fed Fund permanece en 2.25-2.5%”, afirmaron desde la compañía.

Proyecciones económicas del FOMC

Por otro lado, se darán a conocer las proyecciones que tienen los miembros de la Fed sobre el andar de la economía dado que se conocerá el reporte trimestral de la Reserva Federal.

“En cuanto a la actualización de las proyecciones de los miembros del Comité, es lógico esperar cambios en las estimaciones de crecimientoinflación y ajustes de tasa. Recordemos que en diciembre pasado se esperaban dos alzas de tasas (Fed Fund), y una más para el año próximo, con la mediana de los pronósticos para la tasa en un 3,1% para finales de 2020 y 2021”, afirmaron desde Portfolio.

Kowalczuk sostuvo que si la Fed si manifiesta que la tasa se encuentra en torno a la “tasa neutral”, es decir, aquella que ni frena ni estimula la actividad económica en línea con la inflación objetivo y pleno empleo, esto convalidaría lo esperado por el mercado, que mejore las expectativas de crecimiento.

“La atención estará en determinar si plantea un escenario de mayor debilidad económica al descontado hoy en el precio de los activos, lo cual podría generar una baja de posiciones en equity y emergentes (teniendo Argentina una mayor sensibilidad), contra toma de posiciones en bonos del tesoro”, dijo el Head portfolio Manager de Argenfunds.

La Fed, ¿subirá o no la tasa?

Para entender si sube o no la tasa de interés, Soledad Tortarolo, analista de renta fija de Allaria Ledesma remarcó que los objetivos de la FED son mantener una mínima tasa de desempleo, e inflación de 2% anual.

“Yendo a los números actuales, se observa una tasa de desocupación en febrero que bajó a 3,8% (desde 4,0% en ene-19, y desde 4,1% en feb-18) a la vez que la inflación  dio en diciembre de 2018  1,75% anual, es decir, el menor dato en 12 meses y menor que en el mismo mes del año previo (1,81%)”, afirmó.

Ahora bien, ¿Qué nos dicen las estadísticas? “Históricamente la Fed deja de subir la tasa cuando la inflación se desacelera de forma sostenida, y empieza a bajar la tasa cuando sube la desocupación respecto del mismo mes del año previo. En concreto, de continuar así los datos, la suba de tasas habría alcanzado el máximo, pero aún falta que aumente la desocupación para que empiece una baja de tasas”, sostuvo Tortarolo.

Impacto en bonos argentinos

Este puede ser un buen dato para los bonos de mercados emergentes dado que, al no subir la tasa, el costo de financiamiento se mantiene o potencialmente se reduce conforme va bajando la tasa de interés. Para los bonos argentinos también resulta una buena noticia.Se percibe que las probabilidades de que se mantenga las tasas sol elevadas y que este escenario ya esta incluido en los precios. 

Así lo sostuvo un operador de bonos de un banco local y quien advirtió que los bonos operan más bien mirando factores locales, y no tanto en lo que suceda con la Fed, a menos que sea un evento demasiado negativo.

“Los inversores en bonos argentinos están atentos a temas estrictamente locales como el factor político y económico argentino. A menos que se dé una sorpresa significativa, la renta fija local no debería reaccionar en base a que la Fed decida mantener la tasa o eventualmente subirla o bajarla”, apuntó el operador.

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