Lunes  25 de Noviembre de 2019

Por la crisis política, bonos y monedas de la región sufren más que sus pares emergentes

Los bonos de la región caen entre 4% y 9% producto de la crisis política y social desde los máximos de septiembre. Los bonos de emergentes caen 2,8% en el mismo período. 

Por la crisis política, bonos y monedas de la región sufren más que sus pares emergentes

Las tensiones políticas se encuentran impactando en los mercados financieros de la región. Tanto los bonos de los países de Sudamérica, junto con las monedas de los países vecinos muestran un deterioro en el último mes, cayendo más que los países de mercados emergentes. Los bonos de la región cayeron entre 4% y 9% mientras que los bonos de emergentes vieron bajas promedio de 2,8%. La suba de los rendimientos de los bonos latinoamericanos reflejan la mayor inestabilidad política y social y con temores de que la misma genere desequilibrios a nivel económico.

Tanto Chile, Brasil, Colombia, Bolivia y Ecuador se encuentran atravesando un período de inestabilidad política y social, con protestas en las calles y manifestaciones sociales. Cada una de las protestas tienen causas y orígenes distintos, aunque el común de dominador es que la sociedad se manifiesta públicamente, generando desequilibrios que amenazan la economía de dichos países. Este contexto hace que los mercados sientan el impacto, registrando caídas de los bonos, con su consecuente suba de las tasas de interés, junto con una devaluación en sus monedas.

A nivel comparativo, se destaca que mientras los bonos de mercados emergentes registraron un proceso de compresión de spreads (mejora de los bonos) desde comienzo de año, la renta fija regional mostró una dinámica mucho menos positiva. Los bonos de emergentes comprimieron sus spreads de 150 puntos básicos desde el pico de comienzo de 2019 mientras que los bonos de la regional lo hicieron apenas por 90 puntos básicos. En los últimos dos meses, los bonos de la región vieron un deterioro mayor que sus pares de emergentes, haciendo que la curva se desplace al alza 40 puntos básicos.

Las curvas soberanas en dólares de Chile, Colombia, Perú y Brasil mostraron desplazamientos al alza en los dos últimos meses, evidenciando un deterioro de la renta fija a nivel regional.

La curva soberana de Chile vio un desplazamiento al alza de entre 20 y 45 puntos básicos desde comienzo de septiembre en distintos tramos de la curva. El bono chileno a 2028 cayó un 3,6% mientras que el bono a 2050 retrocede un 9,5% desde los máximos de septiembre pasado.

Lo mismo ocurrió con la curva en dólares de Colombia que registra desplazamiento al alza de 40 puntos básicos desde una duration mayor a 4 años. El bono a 2029 cae un 3,6% y el bono a 2049 perdió un 5,6% desde los máximos de septiembre. En Perú, se evidencia un desplazamiento de 35 puntos básicos en el tramo medio y largo de la curva soberana. En Brasil, las tasas de interés de los bonos también se desplazaron al alza en los dos últimos meses.

Mariano Calviello, Head Portfolio Manager de Fondos Fima señaló que desde el último mes, los bonos de la región comenzaron a mostrar cierta debilidad relativa respecto a lo que mostraron los bonos de emergentes.

“Hasta el mes de septiembre se notaba un movimiento conjunto, tanto de Emergentes como de Latam con respecto al movimiento de la tasa de 10 en Estados Unidos y, desde fines de octubre se comenzó a notar movimiento específico en los papeles de Chile, Brasil, Perú, Colombia y Ecuador. Si bien la tasa de 10 años se encuentra en mayores niveles que los pisos alcanzados durante septiembre, todos han visto ampliar sus spreads”, señaló Calviello.

El país que mas sorprendió a los inversores a nivel global es Chile, ya que se ha catalogado al país andino como un país desarrollado dentro de una región en vías de desarrollo. Las tensiones políticas golpearon fuertemente a su moneda y amenazan con la estabilidad económica que supo alcanzar en los últimos años.

En cuanto a las tensiones sociales que se encuentran desarrollando en Chile, Joaquín Brugo de las Carreras, Portfolio Manager de SBS Fondos destacó que el primer impacto en los mercados se vió en la devaluación del peso chileno y luego un desplazamiento paralelo de la curva que termina con una suba de tasas en parte larga de la curva. Dado este escenario, desde la compañía decidieron mantener cierta cautela en la selección de créditos chilenos.

“Este movimiento de los activos financieros luce lógico por las circunstancias actuales, donde la dinámica fiscal hacia adelante es incierta, pero con un probable deterioro. En cuanto a nuestra estrategia, previo al inicio del conflicto, mantuvimos cautela en la elección de duration de los productos mientras que en cuanto a créditos priorizamos negocios con exposición a commodities por pobre economía interna. A medida que fue escalando la crisis social y política, donde se fue reduciendo la capacidad de movimiento de su actual presidente Piñera, fuimos bajando las posiciones en Chile”, explicó Brugo de las Carreras.

 

Devaluaciones

Las monedas emergentes se han mantenido bastante estables en el último mes, aunque las monedas emergentes son las monedas que mayor debilidad han mostrado a nivel global.

El peso chileno fue la moneda que más sufrió entre emergentes, con una devaluación de 8,4% en el último mes, junto con el real brasilero que cayó 4,5%, el peso mexicano y el sol peruano se devaluaron 1,5%. El peso colombiano también perdió un 0,85% y solo el peso argentino se apreció un 0,4% en el ultimo mes, aunque producto del cepo cambiario implementado por la actual administración.

Mariano Calviello, head portfolio manager de Fondos Fima agregó que el impacto de la crisis se notó en la devaluación de las monedas de la región.

Todas las monedas se han devaluado, acompañando el mismo proceso desde fines de octubre. En particular, tanto Brasil como Colombia han mostrado un movimiento muy similar en la evolución de sus monedas (salvo durante el 2018, con la gran devaluación ocurrida en Brasil), diferenciándose de Chile, que mostro un movimiento mucho más acelerado durante ese período”, agregó.

 

El futuro de los activos de la región

El futuro de los activos financieros a nivel regional resulta incierta dada la gravedad de las protestas y la falta de resolución de los mismos. Naturalmente, los mercados financieros en general y de emergentes en particular tienden a estar muy influenciados por cuestiones políticas. El hecho de que el escenario político regional se muestra bajo presión hace que los mercados de los países vecinos muestran cierto estrés actual. Por ello es que los analistas esperan una continuidad en la volatilidad de bonos y acciones hasta tanto no se resuelvan tales conflictos.

Alejandro Kowalczuk, head portfolio manager de Argenfunds, considera que, en lo sucesivo, habrá que analizar cuál es el impacto final, en términos de actividad económica, de los conflictos político-sociales que se han desatado.

Sin lugar a duda impacto en la economía real va a haber, el tema es la cuantía y cómo se verán afectados los ingresos fiscales y los resultados de las empresas”, comentó.

La inestabilidad en la calle genera nerviosismo entre inversores y operadores en el mercado. Así, los precios de bonos y acciones reflejan tal grado de incertidumbre.

“Sin duda los conflictos políticos y sociales han impactado en el mercado, sobre todo por el lado de las monedas, pero creo que todavía no se vio un impacto pleno sobre la economía real, por lo que no descarto una corrección mayor, tanto las acciones como en los bonos, cuando empiecen a aparecer los números”, dijo el head portfolio manager de Argenfunds.

En coincidencia con Kowalczuk, Calviello cosnidera que el contexto político tiene una influencia preponderante en este momento, con temas de mucha trascendencia en múltiples países y que es esperable una continuidad en la volatilidad en los activos financieros regionales.

“Vemos a Chile analizando una importante reforma constitucional, Brasil con la incógnita de lo que pueda ocurrir en el futuro con el PT, el congreso de Ecuador rechazando el proyecto de reforma económica oficial, Uruguay con balotaje presidencial, Argentina en transición presidencial. La realidad es que estos factores no son de rápida resolución, por lo tanto, en el corto plazo se podría esperar que esta tendencia de alta volatilidad se mantenga”, dijo el Head Portfolio Manager de Fondos Fima.

MONEDAS Compra Venta
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NASDAQ1,00008.570,7010
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NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO0,5372326,6516324,9063
TRIGO CHICAGO-0,5639194,3742195,4765
MAIZ CHICAGO0,2736144,2856143,8919
SOJA ROSARIO-0,1988251,0000251,5000
PETROLEO BRENT1,514464,350063,3900
PETROLEO WTI1,215159,140058,4300
ORO-1,23231.458,70001.476,9000