Lunes  30 de Marzo de 2020

Por el coronavirus, la cantidad de bonos basura en EEUU se cuadruplicaron

La cantidad de bonos que rinden dos dígitos en EEUU se cuadruplicó en lo que va del año. El parate a la economía americana hace que los riesgos de default generalizado se disparen. Para analistas, el escenario complica a la deuda Argentina. 

Por el coronavirus, la cantidad de bonos basura en EEUU se cuadruplicaron

Un una semana se cuadruplicaron la cantidad de bonos en distress, lo que marca una suba sin precedentes y regresa a niveles vistos en la crisis de 2008.El freno a la economía global producto de las medidas que se encuentran implementando los distintos gobiernos hace que las compañías y emisores de deuda se encuentren bajo una situación de estrés financiero. Por ello es que su deuda se encuentra bajo las mismas condiciones financieras. Para los analistas, el impacto sobre la deuda argentina es mayormente negativo.

La cantidad de deuda en distress (dificultades) en EE.UU. se ha cuadruplicado en menos de una semana a casi u$s 1.000 millones, alcanzando niveles no vistos desde 2008. Esto se da ya que el colapso de los precios del petróleo y las consecuencias del coronavirus  hacen que se cierren industrias enteras en todo el mundo, generando que la deuda de tales emisoras se deteriore, empujándolos a bonos basura.

Según la agencia Bloomberg, la cantidad de bonos basura se han disparado a un total de u$s 934.000 millones. Se tratan de bonos corporativos de Estados Unidos  que rinden al menos 10 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro. 

Francisco Velazco, head de research de Banco Mariva agregó que tiene sentido ver un incremento de los bonos en distrés en este momento.

“Es una situación lógica que en una crisis como la que estamos sumergidos más activos entren en terreno de distress. Desde los soberanos que no tienen reservas de valor y pueden ver su capacidad de refinanciarse dificultada o imposibilitada, a montones de corporaciones que sufren una caída muy marcada en sus ingresos y tienen que seguir haciendo frente a gastos inflexibles”, señalo Velazco.

Por su parte, Julio Calcagnino, analista de Mercados de TSA Bursátil del Grupo Transatlántica explica que debido a la pandemia y el subsiguiente parate de la actividad, el mercado empieza a dudar de la probabilidad de que los flujos de las compañías y emisores de deuda se materialicen en el tiempo.

Las empresas, cuando ven que las principales ganancias se deterioran, empiezan a tomar medidas precautorias para evitar caer en incobrabilidad. Actualmente se está dando un escenario en el que prima la preferencia por la liquidez, se da un estrés sobre los balances, junto con el miedo de los inversores, todo ello hace que se genere un sell-off de bonos riesgosos. La hora de la verdad va a ser la presentación de ganancias del primer trimestre de 2020 y ahí vamos a poder empezar a medir el impacto de la pandemia”, explicó.

Las tasas de los bonos de alto rendimiento vio un fuerte desplazamiento alcista debido a la fuerte caida sufrida por dichos activos que hicieron que suba sus tasas de interés El desarme de posiciones de activos de riesgo junto con la salida de fondos de este segmento generó un contexto de mayor presión sobre esta clase de bonos, empujando sus tasas al alza. .

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones explciaron que estos bonos conocidos, como High Yield sufrieron un salto fuerte en los spreads entre el rendimiento de estos y los US T-bills, aunque todavía se encuentran lejos de los máximos de 2008. 

"Hoy ese spread se encuentra por debajo de los 1.010 bps y el pico de 2008 fue 2.132 bps. También tuvieron una fuerte salida de fondos – “outflows” – en la la peor semana del mes, acumulando así en lo que va del año un outflow de 12.800 millones, peor que la del 2018 que había sido récord como el peor año en este concepto. Los High Yield, desde que tocaron mínimos, tomando como referencia los ETF de estos bonos, recuperaron un 13% mientras que el ETF de bonos Investment Grade LQD – mejor calidad crediticia – recuperaron un 16%", comentaron.

Los especialistas de la compañía remarcaron que la salida de flujos de los bonos High Yield, principalmente, y su evolución en las próximas semanas deberán seguir siendo monitoreando de cerca. 

"La atención se mantiene en la probabilidad de un evento de crédito que vuelva a generar un cimbronazo en el humor. Cierta fatiga que se observó el viernes en los activos financieros es sólo un recuerdo de que la recuperación es débil, y que sobreexcitarse con las subas, puede salir caro", afirmaron.

¿El contexto beneficia a Argentina?

El hecho de que la gran mayoría de los bonos a nivel global se encuentren atravesando un escenario negativo hace que los bonos locales pierdan cierto protagonismo en el mundo de bonos basura. El debate que subyace en el mercado es si este contexto beneficia (o no) a la Argentina y a su proceso de negociación de la deuda. En términos generales, el consenso es que no beneficia a Argentina aunque existen algunos factores positivos que se pueden rescatar.

Martin Saud, senior trader de Balanz agregó que este escenario solo beneficia a Argentina en el sentido de que el tenedor del bono que va a ser reestructurado podría aceptar una quita mayor hoy respecto de lo que se podría haber llegado a aceptar antes de la fuerte caída de los mercados globales recientemente.

“El contexto general en el cual todos los activos del mundo perdieron mucho valor, genera que el tenedor de bonos argentinos que van a ser reestructurados esté dispuesto a aceptar una quita mayor de la que estaba dispuesto antes de esta caída. Esto se da porque el panorama económico es otro y la exit yield que se están pensando ahora son más altas que las anteriores”, dijo Saud.

Por su parte, Julio Calcagnino remarca que Argentina ya está en distrés desde la crisis del 2018 y que quizá el contexto actual puede servirle al Gobierno como un argumento mas a la hora de negociación los términos de la quita sobre la deuda.

“Si las perspectivas de Argentina se deterioran fuerte, cae la cantidad de recursos que pueden emplearse para pagar la deuda . Este contexto solo sirve a la Argentina como un argumento más de negociación si se quiere sostener una propuesta agresiva, ya sea por necesidad o por capricho. A nivel exit yield, no le ayuda tanto, de hecho, le pone la vara más alta”, afirmó Calcagnino.

De todos modos, en términos generales, distintos analistas señalan que este contexto no es favorable para las negociaciones de la deuda argentina.

Nicolas Max, director de Asset Management de Criteria señaló que lo que se esta dando actualmente con los bonos en distress es que hay un exceso de oferta de estos activos y poca demanda a la vez que entiende que este escenario resulta ser una mala noticia para Argentina.

Cuando los créditos más débiles entra en distrés, se da un aumento de la oferta de estos activos. No se da un aumento de la demanda de tales bonos en forma inmediata ya que la cantidad de fondos que se dedican a distrés es limitada. Si bien podrá crecer en la medida que estos fondos puedan conseguir nuevas alocaciones de otros inversores, el efecto no es inmediato. Por ello es que vemos que hay un desbalance entre la oferta de activos en distrés y la demanda de los fondos que se dedican a este tipo de actividades, básicamente hedge funds. Creo que, en el momento en que estamos ahora es una mala noticia para Argentina”, afirmó Max.

Finalmente, Francisco Velazco, head de research de Banco Mariva considera que para la restructuración argentina esto no ayuda.

“Esta situación dificulta la chance de hacer un proceso más ordenado ya que para una misma oferta, el valor presente es menor hoy que hace un mes debido a que se deben imputar mayores exit yields. Más aún, determinar el exit yield es una tarea casi imposible en este contexto y las visiones divergentes entre las partes no ayudarán al proceso", comentó.

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