Podría ser la dolarización una salvación para la Argentina

Una columna de opinón de la agencia Bloomberg analiza la posibilidad de que el país opte por reemplazar el devaluado peso por el dólar como moneda nacional.

El líder peronista Alberto Fernández  y su vicepresidenta, la ex presidenta Cristina Kirchner, obtuvieron una victoria dominante sobre el titular de centro derecha Mauricio Macri en las elecciones del domingo. Pero para un país que incumplió ocho veces su deuda y pasó un tercio de las últimas siete décadas en recesión, el camino a seguir no está claro.

Los votantes claramente dijeron que no a otro mandato para Macri, quien prometió reformas fundamentales a través de su know how gerencial y, en cambio, entregó sacrificios y medidas a medias.

Tampoco los argentinos o los mercados financieros, de cuyos buenos ojos depende esta nación de 45 millones, soportarán un retorno al intervencionismo que empañó los dos gobiernos de Fernández de Kirchner, una razón tal vez por la que ocupó el segundo puesto de su homónimo más conciliador.

Para muchos economistas, el único camino hacia un nuevo comienzo para Argentina consiste en abrazar el dólar estadounidense.

Si hay algún consenso, es que más de lo mismo no servirá. Pero aquí es donde la conversación podría ponerse interesante. Para un número creciente de economistas respetados, el único camino hacia un nuevo comienzo para Argentina consiste en abrazar el dólar estadounidense.

Los detalles de dolarización son irritantes: ¿quién será el prestamista de último recurso? ¿Cómo gestionar los caprichos del comercio y el ciclo económico cuando no se pueden establecer tasas de interés o calibrar el tipo de cambio? Sin embargo, el argumento a favor del dólar es directo. Cuando una nación pierde su control, su moneda cae, los picos de riesgo de crédito y los bonos caen. Si la política monetaria y fiscal convencional no logra estabilizar la economía, la crisis vuelve una y otra vez. Es mejor deshacerse del peso dudoso del dólar, ese confiable relleno de colchones latinoamericano, que las autoridades nativas no pueden imprimir, cazar o contaminar de otra manera.

La dolarización es la opción nuclear monetaria. Esa puede ser la razón por la que en 2002 solo unos 35 países en todo el mundo, la mayoría pequeños, habían renunciado oficialmente a sus propias monedas por el dólar. Ecuador es el mayor de los tres dolarizadores latinoamericanos junto con El Salvador y Panamá y su producto interno bruto es solo una quinta parte del de Argentina.

Ecuador es el mayor de los tres dolarizadores latinoamericanos junto con El Salvador y Panamá y su producto interno bruto es solo una quinta parte del de Argentina.

Las razones de la reticencia son comprensibles. Los latinoamericanos aún consideran que la moneda nacional es una insignia de soberanía e independencia. Renunciar a la moneda se ve como doblar la rodilla ante una potencia extranjera.

Tanto peor si ese señor supremo es Estados Unidos. Sin embargo, cada vez más, los argentinos parecen dispuestos a deshacerse de esa inhibición. Incluso con su propia moneda, Argentina entró y salió de una emergencia económica durante décadas. El profesor de economía aplicada de la Universidad Johns Hopkins, Steve Hanke, registró recientemente 12 crisis separadas que condujeron al colapso del peso argentino desde 1876. Es evidente que la mayoría datan de 1935, año en que se fundó el Banco Central de la República Argentina.

Los episodios seriales de hiperinflación, gasto excesivo y endeudamiento extranjero cobró su precio. Cada crisis provocó el colapso del peso (una de las monedas con el peor desempeño de este año), destruido la confianza en los formuladores de políticas (que ahora han devuelto el favor al endurecer los controles de capital ) y convertido al país en un paria perenne en los mercados crediticios (Argentina bonos cayeron nuevamente el lunes). De manera reveladora, los prestamistas se animaron con la victoria peronista más estrecha de lo esperado, una señal tal vez de que los argentinos quieren estabilidad, no aventura.

Los latinoamericanos aún consideran que la moneda nacional es una insignia de soberanía e independencia. Renunciar a la moneda se ve como doblar la rodilla ante una potencia extranjera.

La dolarización tiene sus detractores. No todos están de acuerdo en que la mejor manera de restaurar la integridad económica y la confiabilidad es eliminar el mando y el control de las políticas. Los argentinos experimentaron con dolarización en la década de 1990 a través de una política llamada convertibilidad: cada peso estaba respaldado legalmente por un dólar en reservas en un intercambio fijo uno a uno. Funcionó por un tiempo, pero hubo fugas . Las provincias encontraron lagunas legales respecto a la austeridad exigida por el gobierno federal, continuó el despilfarro fiscal e incluso con el ancla del dólar, el Banco Central siguió jugando, lo que socava la convertibilidad y establece el país para su séptimo incumplimiento de deuda desde 1827.

Las tentaciones populistas también pueden causar estragos económicos, incluso bajo la camisa de fuerza del dólar. No busque más, Ecuador. Presionado por el aumento de las tasas de interés de Estados Unidos, el ex presidente Rafael Correa encontró una solución alternativa al dólar al incursionar en las reservas de divisas y apoyarse en el Banco Central para aumentar los préstamos gubernamentales para salarios y programas sociales. El resultado fue un sumidero fiscal que atrapó al sucesor de Correa, Lenín Moreno, en la penuria desde entonces y casi lo derrocó el mes pasado cuando sus medidas de austeridad provocaron una reacción violenta .

Y, sin embargo, en algún momento, los gobiernos agotan su cuota de errores. Alberto Ramos de Goldman Sachs no es fanático de dolarización, pero permite que circunstancias extremas exijan medidas extremas. "Si continúas yendo de crisis en crisis, tienes que dejar ir y dolarizar", me dijo. A estas alturas, Argentina puede haber borrado los ifs.

Ecuador es el mayor de los tres dolarizadores latinoamericanos junto con El Salvador y Panamá.

Descartando dolarización porque vincula las manos de una nación y priva a un gobierno de instrumentos para administrar los tipos de cambio y los ciclos económicos parece razonable, pero en última instancia se basa en una presunción que ignora los eventos en el terreno en Argentina. El economista Nicolás Cachanosky, de la Universidad Estatal Metropolitana de Denver, llama a esto la falacia del nirvana . “Los economistas argentinos tienden a confundir lo posible con lo probable. Se imaginan un Banco Central que funcione bien y que considere e implemente cuidadosamente la política. Pero la experiencia sugiere que resultará algo mucho menos deseable", escribió recientemente.

Lo que no está en disputa es que Argentina rompió hace mucho tiempo el umbral de la normalidad económica. “Argentina carece de crédito en el sentido más amplio; es un país de confianza cero", grafica el economista de la Universidad Johns Hopkins, Jorge C. Ávila, quien junto con Cachanosky es uno de los pocos entusiastas argentinos de dolarización.

“Los economistas argentinos tienden a confundir lo posible con lo probable. Se imaginan un Banco Central que funcione bien y que considere e implemente cuidadosamente la política. Pero la experiencia sugiere que resultará algo mucho menos deseable".

En un estudio a principios de este año, Ávila argumentó que dolarizar podría servir siempre que Argentina abra su economía -las exportaciones e importaciones representan solo alrededor del 30% del producto interno bruto-. "Dolarizar con la integración financiera y los acuerdos de libre comercio con las superpotencias traerá un grado de estabilidad monetaria y financiera que este país no ha visto en un siglo", escribió.

Eso puede sonar demasiado optimista. De hecho, ir hasta el final y hundir una moneda nacional es un recurso terrible y probablemente impensable para la nueva administración peronista, cuyos abanderados pasaron gran parte de la campaña culpando a Macri de convertir a Argentina en un vasallo del Fondo Monetario Internacional (FMI). "Dolarización es una calle de sentido único, no hay vuelta atrás", dijo Mónica de Bolle, miembro sénior del Instituto Peterson de Economía Internacional.

De hecho, agregó De Bolle, los argentinos están muy por delante de su establecimiento político. Cada crisis los ha llevado a deshacerse de pesos para el dólar, el único medio de cambio que cuenta para lastransacciones de bienes raíces y otras transacciones importantes.

Los argentinos guardaron hasta u$s 150.000 millones en efectivo y poseen un estimado de u$s 500.000 millones en activos en el extranjero. "Los argentinos piensan en dólares, planean en dólares, sueñan en dólares y tienen pesadillas en dólares", dijo Ramos.

Lo que los peronistas necesitan decir es que si Argentina no dolariza, ¿qué? Las opciones están casi gastadas.

Temas relacionados
Más noticias de dolarización

Las más leídas de Finanzas y Mercados

Destacadas de hoy

Cotizaciones

Noticias de tu interés