Miércoles  23 de Septiembre de 2020

Pesimismo en las acciones: valen hasta 65% menos en lo que va del 2020

El Merval en dólares se ubica debajo de los u$s 300, lo cual lo coloca en niveles similares a 2008. En lo que va del mes, las acciones argentinas que cotizan en Wall Street registran caídas cercanas al 30%.

Pesimismo en las acciones: valen hasta 65% menos en lo que va del 2020

Las acciones argentinas sienten el fuerte impacto negativo de las últimas medidas implementadas por el Banco Central (BCRA) y el torniquete aun mayor del cepo cambiario. El pesimismo se apoderó de los bonos pero también de las acciones, las que mostraron una dinámica mucho peor que sus pares regionales. El Merval en dólares ajustado por contado con liquidación se ubica debajo de los u$s 300, lo cual implica niveles de 2008. Las acciones caen hasta 65% en 2020 y 40% desde el anuncio de acuerdo con acreedores.

El mercado local refleja una dinámica muy distinta de la que se observa en el mercado de acciones de la región y de emergentes. Mientras los demás se recuperaron de la crisis del coronavirus, las acciones locales vuelven a zona de mínimos. Tomando distintos puntos de partida, se ven saldos realmente preocupantes para la actualidad de la renta variable. El Merval en dólares se ubica debajo de los u$s 300 lo cual lo coloca en niveles similares a 2008.

Dado que estamos en niveles de 2008, se podría pensar que el piso está cerca. Sin embargo, aún queda espacio para buscar más abajo ya que las acciones en dólares supieron alcanzar niveles aún más deprimidos. En 2008 el Merval supo alcanzar niveles de u$s 220 mientras que en 2001 el Merval en dólares tocó u$s 74. Es decir, que si eventualmente el mercado fuese a buscar esos niveles, el índice aún podría caer entre un 25% para volver a los mínimos de 2008 y 75% adicional para volver a los mínimos de 2001.

El torniquete cambiario minó el optimismo

En lo que va del mes, las acciones argentinas que cotizan en Wall Street registran caídas cercanas al 30%, siendo la mayor parte de las bajas registradas desde que se implementó aún más el torniquete cambiario al cepo .

Las acciones de YPF y Grupo Financiero Galicia lideran las pedidas con un retroceso del 29,3% y 29% respectivamente. Le siguen acciones del sector financiero como Grupo Supervielle, Banco Macro y BBVA Argentina que pierden en lo que va del mes 27%, 23%, 24% respectivamente. Las acciones de Loma, Cresud, Edenor y Pampa caen entre 6% y hasta 18% en el mes.

Gran parte de la baja en los últimos días se da desde que el BCRA llevó a cabo el torniquete al dólar, golpeando al crédito corporativo y con ello las acciones.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) señalaron que más allá del impacto económico de las medidas, el mercado está percibiendo una incertidumbre política bastante importante.

La situación actual conlleva a posibles medidas fuertes en los próximos días o semanas, y una máxima incertidumbre. Reservas Líquidas muy escasas, cepo al dólar reforzado y brecha en aumento es la foto que el mercado está viendo. La salida a este círculo vicioso es una incógnita y los inversores prefieren salir ante el alto riesgo que presentan los activos argentinos hoy. Para un cambio de tendencia, el mercado necesita un plan económico que ataque el déficit fiscal y fomente las inversiones. El Presupuesto 2021 y los dichos del presidente hacia las empresas, van en camino contrario”, estimaron.

A su vez, desde el 3 de agosto a la fecha, cuando se anunció el acuerdo con acreedores, las acciones no hicieron más que acelerar la tendencia a la baja.

Los papeles de Grupo financiero Galicia se desplomaron 42,7% desde entonces, seguidas por BBVA Argentina que cae 40,6% y Grupo Supervielle (-40%). A la lista le siguen las acciones de YPF que retrocede un 38%, Banco Macro (-37%), y TGS (-33%). El resto de las acciones, como Telecom, Loma Negra, Cresud, Irsa y Edenor caen entre 29% y 22% mientras que Pampa es la que menos cae cayendo solamente un 12% desde el anuncio de un acuerdo con acreedores .

Argentina vs la región

La actual dinámica de las acciones argentinas difiere mucho de lo que está ocurriendo con sus pares de la región, así como también en renta fija emergente y global. Por ejemplo, en el último mes, mientras YPF y Galicia caen 29%, las acciones de Brasil (EWZ) y México (EWW) retroceden solo 3,2% y 1,7% respectivamente.

Los papeles en dólares de Chile o Perú caen 4,2% y 6,1% en el último mes, lo cual las acciones locales pierden en promedio 5 veces más que dichos países y casi 10 veces más que Brasil y 17 más que México. A nivel agregado, vemos que las acciones de mercados emergentes pierden 2,1%, con las acciones chinas cayendo 4,5%. El S&P500 viene teniendo un mal mes y en lo que va de septiembre cae 5,8%, lo cual deja que las acciones locales caen más de 5 veces lo que cae el mercado americano.

El balance en lo que va del año es aún peor. En su mayoría se encuentran muy cerca de os mínimos de marzo pasado, lo cual se disocia de la dinámica que se observó en la renta variable americana, así como también de la renta variable de mercados emergentes. Si bien la recuperación fue menor, las acciones de la región también se han recuperado.

Sin embargo, la renta variable local ha sufrido importantes caídas recientemente y se ubican cerca de mínimos del año. Las acciones de YPF nuevamente lideran las perdidas con un retroceso del 66%. El sector financiero promedian las bajas en el orden del 53%, con Banco Macro y Galicia evidenciando los mayores retrocesos, cayendo 60% y 55%. Por su parte, BBVA Argentina y Grupo Supervielle caen 53% y 50% respectivamente. Casos como IRSA, Cresud y TGS y Loma Negra pierden entre 60% y 42%. Las acciones “más firmes” de todas son las de Pampa y Telecom que caen “solamente” 35% y 40% en lo que va del 2020.

Nuevamente, la dinámica de las acciones locales en comparación con el resto de las de la región y de mercados emergentes es importante. Se ubican cerca de sus mínimos y pierden 24 veces más que emergentes a nivel general y casi el doble de lo que cae las acciones de la región.

Mientras YPF y Galicia caen 65% y 54% en lo que va del año, Brasil cae 39%, y Latam registra bajas del 36%. Las acciones de México y Chile caen 28% y 27% mientras que Peru retrocede 20%. Las acciones de mercados emergentes solo caen 2,8% en el año mientras que el S&P 500 opera al alza en lo que va del año, ganando 2,1%.

Escenario pre Paso

El mayor golpe que sufrieron las acciones en fue el que se dio desde las elecciones primarias (Elecciones PASO ) de agosto pasado hasta la actualidad. Desde entonces, la acción que menos cayó fue Telecom con un 56%. La que mayor retroceso evidenció desde dicha fecha fue Edenor que pierde un 83%m seguida por Banco Macro que cayó un 81%.

Grupo Financiero Galicia vale 80% menos respecto de lo que valía en agosto de 2019, similar a Banco Macro, BBVA Argentina y Supervielle que cayeron 80%, 78% y 75% respectivamente. Cresud es otra de las acciones que cae cerca del 70%, similar a la baja de IRSA y TRS que valen 72% menos respecto de lo que valían en agosto de 2019.

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