Viernes  06 de Marzo de 2020

Pese a la baja de tasas, el stock de Leliq llegó a $ 1,7 billón y es récord

La fuerte reducción de la tasa de referencia no desalentó la colocación de Leliq, que el Banco Central usa para aspirar parte de los pesos que se ve obligado a emitir para financiar los pagos de deuda del Tesoro.

Pese a la baja de tasas, el stock de Leliq llegó a $ 1,7 billón y es récord

Aunque la tasa de referencia ya perdió 25 puntos porcentuales desde diciembre, el stock de Leliq no paró de crecer. Al 4 de marzo, el saldo rozaba $ 1,7 billón y alcanzaba un récord nominal. Medido en dólares, también estaba cerca de los picos vistos en 2019.

En plena campaña electoral, el presidente Alberto Fernández había prometido dejar de pagar los altos intereses que las Leliq generaban a los bancos. En ese punto, la gestión de Miguel Pesce al frente del Banco Central (BCRA) accionó rápidamente, con 8 bajas consecutivas de la tasa de referencia, que pasó de 63% a 38%.

"La crítica de Fernández en su momento estuvo más dirigida a la tasa que se pagaba que al instrumento en sí. Hoy, al haber bajado tanto la tasa, el BCRA cambia deuda cara por deuda algo más barata pero, de todas maneras, efectivamente hubo un aumento de su pasivo", consideró Julia Segoviano, de LCG.

La autoridad monetaria convalidó en los últimos meses un fuerte crecimiento en el stock de Letras a 7 días. El 10 de diciembre había $ 679.345 millones en Leliq, que equivalían a u$s 11.359 millones. El miércoles pasado, el stock de Leliq llegó a $ 1,697 billón que, medido en moneda dura, significan u$s 27.216 millones. Este saldo en dólares está sólo u$s 2500 millones debajo del máximo de u$s 29.793 millones, registrado en julio del año pasado.

El aumento de la deuda a 7 días del BCRA se dio desde el 20 de enero, luego de que la entidad extendiera los plazos de Leliq y empezara a licitarlas a 14, 21 y 28 días. En los bancos, ese anuncio fue entendido como una confirmación de la continuidad del instrumento, que se había puesto en duda por las declaraciones de Fernández durante la campaña electoral.

El crecimiento de las Leliq se dio luego de que el BCRA anunciara la extensión de los plazos de estos instrumentos.

En contraposición al crecimiento de las Leliq, se vio una caída en el stock de pases pasivos. Eso se dio por dos motivos. Por un lado, el BCRA dejó de aceptar pases de Fondos Comunes de Inversión desde febrero. Por otra parte, redujo la tasa de pases en comparación con las Leliq, por lo que los bancos reasignaron esos fondos a Letras. El viernes, la autoridad monetaria avanzó aún más con ese recorte, ya que hasta ese momento el rendimiento de los pases era equivalente a la tasa de referencia multiplicada por un coeficiente de entre 0,5 y 0,99. Desde el viernes pasado, dicho multiplicador podrá estar entre 0,4 y 0,99.

El incremento del saldo de Leliq es la contracara de la emisión monetaria que el BCRA tuvo que realizar para financiar los pagos de deuda del Tesoro. Esto se dio fundamentalmente mediante adelantos transitorios, que ya suman $ 182.000 millones en el año.

La autoridad monetaria también disminuyó la tasa de pases pasivos, cuyo stock se derrumbó en los últimos meses.

"Como esa emisión tiene riesgo cierto de trasladarse a la brecha, el BCRA absorbe vía Leliq. Si bien baja la tasa rápidamente, lo cierto es que tiene que emitir cada vez más porque tiene que controlar cada vez mayor cantidad de dinero. La clave para que ese crecimiento sea sostenible es que el BCRA pueda ir desarmando el stock de Leliq en simultáneo con un aumento en la demanda de dinero. Si no se soluciona el problema de la deuda en dólares, es muy difícil que el BCRA pueda desarmar Leliq y que esa dinámica de crecimiento sea sostenible", indicó Juan Paolicchi, de Eco Go.

Segoviano coincidió: "Parecería que se está priorizando la esterilización. Es decir, dado que se está usando la emisión como financiamiento y que la demanda de dinero se encuentra en niveles bajos, sigue siendo necesario contener la expansión de la base monetaria". Además, agregó que "los bancos no tienen muchos canales de ahorro, por lo que siguen eligiendo las Leliq".

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