Lunes  06 de Abril de 2020

Moody's reduce la perspectiva de u$s 6.000 millones de deuda corporativa americana

La calificadora de riesgo sostuvo que la economía de Estados Unidos está a punto de caer en recesión debido al coronavirus, lo que dará como resultado un aumento de las tasas de incumplimiento de la deuda corporativa. 

En medio del parate económico que esta viviendo Estados Unidos y el resto de las economías del mundo, las perspectivas para la deuda corporativa se hacen cada vez ,más sombrías. No se sabe a ciencia cierta, cuanto le impactará en las distintas empresas y del mundo y cuanta deuda caerá en un escenario de default. Lo cierto es que los riesgos de incumplimiento se acrecentaron, por lo que la calificadora de riesgo redujo la perspectiva de u$s 6.000 millones de deuda corporativa a negativa.

La agencia de calificación advirtió que los sectores "más sensibles a la demanda y al sentimiento del consumidor" se verán especialmente afectados debido a las medidas de distanciamiento social que redujeron la actividad económica. Incluyen aerolíneas de pasajeros globales, las industrias de alojamiento y cruceros y automóviles.

Para la calificadora, los bancos también enfrentarán un entorno desafiante en medio de la caída de las tasas de interés que afectan la rentabilidad y una economía en deterioro que socavará la calidad crediticia.

"El coronavirus causará un shock sin precedentes en la economía global", dijo Edmond DeForest, oficial de crédito de Moody's, en un informe

A su vez, DeForest advirtió que desde Moodys revisó sus previsiones de crecimiento a la baja para 2020 a medida que los crecientes costos económicos del shock por coronavirus y las respuestas de política para combatir la recesión se están volviendo más claras.

“La actividad empresarial probablemente disminuirá considerablemente en las economías avanzadas en el primer semestre de 2020", señaló

Los distintos gobiernos y bancos centrales del mundo están anunciando programas históricos de asistencia económica para sostener el nivel de actividad. Sin embargo, para Moodys, “el apoyo del gobierno amortiguará el golpe para algunas empresas, pero es poco probable que evite problemas en las empresas con una viabilidad a largo plazo menos segura", escribió DeForest.

El impacto en bonos "investment grade"

Así como se degrada la deuda corporativa, también hay un escenario en el cual, bonos que hasta ahora eran considerados como “grado de inversión”, por la crisis del coronavirus comienzan a caer como bonos basura o de alto rendimiento.

Sean Markowicz, estratega y analista de Schroders señaló que la recesión causada por Covid-19 verá un marcado aumento en las compañías despojadas de sus calificaciones de grado de inversión.

“Las rebajas de calificación de Investment Grade tienen el potencial de tener un impacto en el mercado mucho mayor que en el pasado, ya que la participación del mercado de Investment Grade de EE.UU. con calificación BBB aumentó al 47%, en comparación con el 33% que registraba en 2008", dijo el estratega de Schroders.

A su vez, Sean Markowicz explicó que, si bien difícil de predecir el volumen de las rebajas del mercado de investment grade, desde Schroders utilizaron la experiencia histórica para estimar su impacto en los retornos del índice de bonos de grado de inversión.

"Si las últimas tres recesiones de EE.UU se utilizasen como guía, se podría reducir la deuda con calificación BBB por un total de entre u$s 277.000 millones a $ 561.000 millones, con pérdidas en el índice de entre -1.2% a -4.1%”, afirmó.

En un informe publicado por Portfolio Personal Inversiones remarcan que tanto el banco UBS como JP Morgan alertan sobre los impactos en la deuda corporativa. En el informe de PPI señalaron que el banco de inversion UBS advirtió sobre el riesgo de liquidez en la deuda corporativa High Yield - “bonos basura” de EEUU, donde la crisis del Coronavirus pone en riesgo de quiebra a varias empresas.

"Desde PPI seguimos de cerca el comportamiento de estos bonos y la renta fija Estadounidense en general, donde, más allá de que las empresas en general están con problemas de liquidez, se pueden ver tasas atractivas en bonos Investment Grade donde las empresas están mejor posicionadas para afrontar esta crisis", explicaron.

El banco de inversion, UBS teme que una creciente probabilidad de quiebras de empresas a nivel mundial, incluso llegando o superado los niveles de la crisis del 2008.  También mencionan que se amplió el diferencial entre bonos de buena calidad crediticia -Investment Grade - y los High Yield, donde la velocidad del movimiento de esos diferenciales supera la del 2008 y 2009. 

Según un informe de JP Morgan, las Pymes de Estados Unidos, en promedio, pueden sobrevivir solo 27 días sin ingresos hasta entrar en quiebra. De ser así, implica un riesgo muy grande en la economía estadounidense si no se controla a tiempo el COVID-19, y sin dudas una quiebra masiva de Pymes impactaría muy fuerte en las empresas que están dentro del grupo de High Yield.

Fuerte aumento de bonos en distress

La cantidad de deuda en distress (dificultades) en EE.UU. se ha cuadruplicado en menos de una semana a casi u$s 934.000 millones, alcanzando niveles no vistos desde 2008.

Esto se da ya que el colapso de los precios del petróleo y las consecuencias del coronavirus hacen que se cierren industrias enteras en todo el mundo, generando que la deuda de tales emisoras se deteriore, empujándolos a bonos basura. Se tratan de bonos corporativos de Estados Unidos que rinden al menos 10 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro.

Francisco Velazco, head de research de Banco Mariva agregó que tiene sentido ver un incremento de los bonos en distrés en este momento.

Es una situación lógica que en una crisis como la que estamos sumergidos más activos entren en terreno de distress. Desde los soberanos que no tienen reservas de valor y pueden ver su capacidad de refinanciarse dificultada o imposibilitada, a montones de corporaciones que sufren una caída muy marcada en sus ingresos y tienen que seguir haciendo frente a gastos inflexibles”, señalo Velazco.

Por su parte, Julio Calcagnino, analista de Mercados de TSA Bursátil del Grupo Transatlántica explica que debido a la pandemia y el subsiguiente parate de la actividad, el mercado empieza a dudar de la probabilidad de que los flujos de las compañías y emisores de deuda se materialicen en el tiempo.

 “Las empresas, cuando ven que las principales ganancias se deterioran, empiezan a tomar medidas precautorias para evitar caer en incobrabilidad. Actualmente se está dando un escenario en el que prima la preferencia por la liquidez, se da un estrés sobre los balances, junto con el miedo de los inversores, todo ello hace que se genere un sell-off de bonos riesgosos. La hora de la verdad va a ser la presentación de ganancias del primer trimestre de 2020 y ahí vamos a poder empezar a medir el impacto de la pandemia”, explicó.

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