Martes  07 de Julio de 2020

Los bonos ya alcanzan valores en línea con la oferta oficial a una exit yield del 12%

Es luego de la fuerte suba del lunes tras conocerse la oferta oficial. Si bien el potencial sigue siendo interesante, la clave es la tasa de salida que tendrán los bonos resultantes del canje.

zzzznacp2NOTICIAS ARGENTINAS BAIRES, FEBRERO 9: (ARCHIVO) El ministro de Economía, Martín Guzmán, asistirá este miércoles a la Cámara de Diputados a brindar detalles sobre la renegociación de la deuda externa, el mismo día en que arribará a la Argentina una misión de técnicos del FMI.Foto NA zzzz

A los precios actuales, el valor de los bonos ya están empatados con la última propuesta de renegociación de deuda que presentó el minstro de Economía, Martín Guzmán. Los bonos argentinos tuvieron el lunes una muy buena respuesta a la propuesta mejorada que el Gobierno realizó a los acreedores. Los avances fueron en promedio del 4% -con casos de subas de hasta 10%-. Si bien el potencial sigue siendo interesante hacia adelante, la clave pasará por determinar a que tasa de salida se calcula los bonos resultantes del canje.

La propuesta de Guzmán hizo que el valor presente de la deuda sea de u$s 53,5 calculado a una tasa de salida del 10%. Sin embargo, ello no implica que el mercado vaya a pricear dicho valor sino que es una referencia o un estimativo de lo que deberían valer los bonos dada esa tasa de interés del 10%.

Si la tasa fuese mayor al 10%, entonces el valor actual de los bonos va a ser menor.En tanto, si la tasa fuese menor al 10%, el potencial de los bonos sería aún mayor. Si bien algunos analistas esperaban subas todavía más importantes, dada la mejora significativa que hizo el Gobierno, la recuperación fue buena a moderada y con dicho avance, los bonos ley NY se acomodan al valor presente neto promedio de la última propuesta argentina con exit yields implícitas de entre 12% y 13%. En otras palabras, a los precios actuales de los bonos de ley internacional, al valuar la última oferta al 13%, los precios ya están empatados a la última propuesta.

En un trabajo realizado por Nery Persichini, head de estrategia de GMA Capital remarcó que la gran mayoría de los bonos argentinos con legislación internacional operan en niveles similares al valor presente neto de la última oferta de Guzman calculados a una tasa del 13%. El único caso sobresaliente es el DICY que por su recuperación, la tasa implícita es del 12,5% aproximadamente.

La parte corta de la curva argentina de legislación local opera en un rango de entre u$s 42,8 a u$s 43,5, lo que implica que para calcular el valor presente neto en esos valores, habría que descontarle una tasa muy cercana al 13%.

Algo similar ocurre con la parte media de la curva, con los bonos a 2026, 2027 y 2027 operando en valores de entre u$s 41 y u$s 42, debiéndose descontar al 13% para alcanzar dichos números, infiriendo que el mercado pricea a los bonos con una tasa de salida del 13%.

El mismo escenario ocurre en la parte más larga de la curva, ya que con las subas de ayer los bonos se acomodaron a un valor presente neto cercano a la propuesta llevada a cabo por Guzmán y con una exit yield implícita del 13%. El único bono que por ahora cotiza con tasas menores al 12% es el DICY, el cual opera con una tasa implícita del 12,7% aproximadamente.  

Según cálculos del analista Juan Cruz Lekovik, CFA, el potencial de suba de los bonos en base a los precios del viernes y valuados a una exit yield del 12% era de 7% en promedio para los bonos de ley internacional y del 13% para los bonos ley local. En línea con dicho potencial, se observaron avances en esa magnitud y la clave hacia adelante será determinar si los bonos podrán seguir subiendo y para ello el debate central será sobre a que exit yield se podrán calcular los bonos en el futuro.

Los bonos ley local muestran un potencial del 23% si la exit yield fuese del 11%, un upside del 35% calculados al 10% y 63% con una tasa de salida del 8%.

En lo que respecta a los bonos ley internacional, el potencial de suba al 12% era del 7%, mientras que el upside sube al 18% en promedio desde el cierre del viernes si se lo calcula con una tasa del 11%. Si la exit yield fuese del 10% o del 8% el potencial de suba de los bonos seria del 29% o del 56% en promedio.

Shopping

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000072,000077,0000
DÓLAR BLUE-1,5038127,0000131,0000
DÓLAR CDO C/LIQ0,0423-128,4086
EURO0,506085,923885,9648
REAL0,899713,407413,4130
BITCOIN-2,393511.603,210011.610,4100
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS-0,628929,6250
C.MONEY PRIV 1RA 1D-16,216215,5000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-15,384616,5000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000030,0000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)0,0000115,00115,00
CUPÓN PBI EN PESOS0,00002,052,05
DISC USD NY0,000076,5076,50
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL0,000052.180,9000
BOVESPA0,0000103.444,4800
DOW JONES0,000027.791,4400
S&P 500 INDEX0,00003.360,4700
NASDAQ0,000010.968,3570
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO0,0000322,0586322,0586
TRIGO CHICAGO0,8147181,8814180,4116
MAIZ CHICAGO0,5636122,9281122,2392
SOJA ROSARIO0,0000241,5000241,5000
PETROLEO BRENT1,178045,520044,9900
PETROLEO WTI1,883642,730041,9400
ORO-3,41831.955,20002.024,4000

OpenGolf Newsletter

Anotate y recibí el resumen semanal del mundo del golf.

OpenGolf
Revista Infotechnology