Lunes  10 de Diciembre de 2018

Inflación, plan Sandleris y Fed: los temas que miran los operadores esta semana

Cuáles son los factores a vigilar en el mercado local esta semana

Inflación, plan Sandleris y Fed: los temas que miran los operadores esta semana

Arranca una nueva semana para los mercados financieros y los analistas se prestan a cerrar este año que ha sido por demás volátil. La incertidumbre proveniente del mercado internacional genera un signo de interrogación para el mercado local. Los factores locales que se le suman al combo de incertidumbres están relacionados con la continuidad del programa monetario implementando por Sandleris por un lado, y el factor político y electoral de cara a 2019, por el otro.

Esta semana se dará a conocer el dato de inflación de noviembre. Por otro lado, será importante evidenciar cual puede llegar a ser el sendero de los activos financieros en las ultimas semanas del año, tanto para las acciones como para los bonos locales e internacionales. El riesgo país se mantiene en zona de máximos y no logra retomar el sendero bajista iniciado en septiembre, generando cierta presión no sólo para las acciones sino también para mantener cierta tensión en el mercado cambiario, incentivando la incertidumbre en el mercado local.

Inflación

Marco Valenti, analista de Invertir en Bolsa (IEB) sostuvo que “luego de la fuerte desaceleración en la inflación mayorista para el mes de octubre, se espera que el “pase” de la devaluación a los precios minoristas también pierda impulso en los próximos meses.

Continuidad de las nuevas medidas del BCRA

La política monetaria fue protagonista de la semana en los mercados financieros. Los discursos de Powell y comunicados de la Fed han sido objeto de atención en los mercados internacionales, junto con los respectivos movimientos en la curva de bonos soberanos americanos. A nivel local, las decisiones adoptadas por el Comité de Política Monetaria del BCRA acapararon la atención de los inversores en Argentina.

Entre las resoluciones que se dieron a conocer por parte del BCRA, esta la que indica que la entidad monetaria elimino el piso de 60% para la tasa de las Letras de Liquidez (Leliq), a la vez que estableció las nuevas bandas de flotación del tipo de cambio que se actualizarán diariamente a un ritmo de 2% mensual durante el primer trimestre de 2019, mientras que antes lo hacían al 3% mensual. Además, el BCRA explicitó cómo accionará cuando el tipo de cambio ingrese en las zonas de intervención.

Bandas de no intervención y depreciación del peso

Con respecto a las nuevas bandas de flotacón, “si el precio del dólar cae debajo de la banda inferior, la entidad dirigida por Guido Sandleris comprará hasta u$s 50 millones diarios mediante licitaciones durante diciembre. En el acumulado del mes, las compras no podrán exceder el 2% de la meta de base monetaria (aproximadamente unos u$s740 millones a $ 36, equivalentes a 15 días de compras). En el caso de que la cotización de la divisa perfore la banda superior, el BCRA venderá, mediante licitaciones, hasta USD 150 millones diarios, el máximo contemplado en el esquema monetario”, recordó Nery Persichini, gerente de Inversiones de GMA Capital.

Los analistas de Quinquela Fondos aseguraron que el hecho de que el BCRA haya definido el ritmo de depreciación del piso y techo de las bandas cambiarias y que haya confirmado el esquema y los límites de intervención en el mercado cambiario en caso de llegar al piso de la banda, brindan un grado mayor de certidumbre en un mercado que se ha mostrado más calmo desde lo cambiario, pero que sigue (y seguirá) mostrando señales de incertidumbre en cuanto al escenario político.

Desde Quinquela Fondos explican que se definió que en el primer trimestre el ritmo de ajuste del tipo de cambio será del 2% mensual y que esta baja obedece al retroceso que se está observando en el ritmo inflacionario y da margen para una mayor reducción de las tasas de interés. “De esta manera al 31 de marzo el piso y techo de la banda de no intervención se ubicarán en $39,40 y $51.  El valor elegido está acorde al nivel de inflación esperado. Posiblemente el FMI hubiera preferido un ritmo de depreciación más bajo, pero este nivel asegura un valor de Tipo de Cambio Real que se mantendrá competitivo”.

Tasa de interés

En referencia a la eliminación del piso de tasa del 60%, Nery Persichini destacó que, “el BCRA considera que las condiciones están dadas para implementar dicha estrategia ya que, por un lado, se sobre cumplió la meta de control de la base monetaria en los últimos dos meses. El valor que no debía superarse era $ 1,271 billones. El promedio diario de octubre fue de $ 1,252 billones mientras que la media de noviembre fue de $ 1,256 billones. Por otro lado, se verificó una caída de las expectativas de inflación durante 2 meses consecutivos”,

Según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de noviembre, el consenso espera el nivel de precios de los próximos 12 meses sea de 28,6%, menos que lo que se esperaba en octubre (30,6%) y en septiembre (31,9%).

Mirando hacia adelante, desde Quinquela Fondos resaltan que resta definir cuál es el nivel de tasas que se busca como equilibrio. “Si bien ya existen objetivos de tasa real de interés, sigue siendo un parámetro válido para la comparación. La tasa de Leliqs actual es del 59%, lo que equivale a una tasa mensual del 4,9%.  Esa cifra se compara con la inflación esperada para los próximos 3 meses, que según el REM es de 2,5%. De esta manera, arroja una tasa real del 2,4% mensual, cifra equivalente a una tasa real anual del 29%”.

Por último, desde la compañía consideran que los niveles de tasa real cercanos al 30% han mostrado ser efectivos para acomodar los incentivos y estabilizar el mercado cambiario. “De todas maneras, el BCRA seguramente irá buscando en los próximos meses ir hacia tasas de interés reales más bajas”.

Bonos y acciones locales

Sin embargo se ha percibido que el mercado local ha resistido bastante bien los embates de Wall Street. Se espera que la volatilidad continúe aunque también muchos analistas e inversores se encuentran expectantes a evidenciar si finalmente tendremos (o no) el esperado rally navideño a fin de año, que de alguna manera logre salvar a las acciones en Wall Street este 2018. Los bonos argentinos sufren por la suba de tasas de corto plazo a nivel internacional y los factores políticos generan un factor de incertidumbre adicional que no permite que el riesgo país se re-acomode en zonas inferiores.

El cambio de rumbo en la política monetaria de la Fed es un factor  clave para el futuro de los activos emergentes en general y argentinos en particular.

“Más allá de estas consideraciones y preocupaciones, conviene resaltar que el cambio de rumbo de la Fed es positivo para los mercados emergentes y, especialmente, para Argentina.

Tasas menos atractivas fomentan la búsqueda de rendimientos fuera de EE.UU. Al mismo tiempo, este menor interés en activos norteamericanos debilita el dólar y fortalece los precios de los commodities y, por lo tanto, las exportaciones de las economías emergentes. Paralelamente, el ingreso de capitales a estas naciones contribuye a reducir el riesgo país en mercados como el nuestro y aumenta el apetito de inversores del exterior, quienes mejoran la predisposición a financiar al Estado, provincias y empresas, cerró Persichini.

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