Lunes  25 de Septiembre de 2017

Guillermo Maresco: apuestas para las elecciones de octubre

Dólar quieto, tasas de Lebac altas y calma global. Pero es difícil encontrar activos baratos. Se puede aprovechar el carry y también precios de bonos atrasados

Guillermo Maresco: apuestas para las elecciones de octubre
La recta final hacia las legislativas de octubre encuentra al mercado con un dólar calmo gracias a altas tasas de Lebac, una economía que empieza a mostrar signos de crecimiento y un escenario internacional con casi nula volatilidad.

Encontrar activos baratos, tanto a nivel local como internacional, necesita hoy por hoy de un importante trabajo de investigación. El Merval está en máximos históricos tanto en pesos como en dólares y los bonos en dólares ya recuperaron entre el 80% y el 90% de lo perdido luego del techo de 2016. Lo mismo pasa con Wall Street. En este contexto, El Cronista conversó con Guillermo Maresco, operador de Industrial Valores, para conocer cuál es su portafolio recomendado.

"Proponemos una cartera que, por un lado, aproveche el carry en pesos y, por el otro, incluya activos dolarizados en el tramo corto y medio de la curva que no han subido tanto como los bonos del tramo largo", dijo Maresco.

"En cuanto al contexto político local y su impacto en la economía, vemos un Cambiemos que va a llegar mucho mas firme a las elecciones de octubre y más fortalecido que hace unos meses. Los famosos brotes verdes están empezando a generalizarse, sobre todo en el consumo y la economía empujando fuerte en la obra pública, la construcción.

El mercado de hipotecas también muestra síntomas de fortalecimiento. Todo ello permite pronosticar 3% de crecimiento para 2017 y con un arrastre que permita pensar en un crecimiento de 3,5% al 4% para 2018 en función de cómo esté el escenario de afuera. Si las materias primas mejoran podemos pensar incluso en un escenario de crecimiento aún mayor. Creo que este escenario va a ser bien capitalizado por Cambiemos en octubre", analizó el operador.

En cuanto al contexto internacional el analista sostiene que el escenario exterior parece favorable para la Argentina.

"El factor de riesgo que veo en términos internacionales son los bajos precios de las materias primas. A su vez, la tasa de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años está en niveles de 2,2%, lo que favorece el endeudamiento externo como para apuntalar el crecimiento a la vez que da tiempo para hacer las reformas de largo plazo. Se ve que la Fed no tiene intenciones de subir la tasa fuerte y que la normalización de su política monetaria será gradual, con lo cual no seria un shock externo para la Argentina", comentó.

Haciendo un repaso de los bonos locales luego de las primarias abiertas, simultáneas y obligatorias (PASO) de agosto pasado, Maresco resalta: "Debido al clima de optimismo que se estableció tras las PASO y a las expectativas de un mejor desempeño electoral del Gobierno en octubre, sumado a la baja abrupta de la tasa americana a 10 años, los bonos argentinos experimentaron un pequeño rally (especialmente los del tramo largo de la curva).

Actualmente, tanto los bonos como las acciones parecen haberse amesetado en éstos niveles de precios y vemos a los bonos largos descansando luego de que la tasa americana rebotara a niveles de 2,20%. Mientras tanto las tasas de las Lebac han mostrado un camino ligeramente ascendente empinando la curva y situándose en torno a tasa de 27,25% a mayo de 2018 con un tipo de cambio mayorista del dólar en niveles de $ 17,00".

La cartera

"Diseñamos una cartera que por un lado aproveche el carry en pesos y que además contenga activos dolarizados en el tramo corto y medio de la curva, que no han subido tanto como los bonos del tramo largo. Recomendamos un portafolio con 55% de activos en dólares, un 35% en Lebac y un 10% en acciones", explicó Maresco.

"Entre los activos en dólares, el 45% de la cartera buscaría posicionarse en bonos soberanos del tramo medio, bonos provinciales y corporativos a través del Fondo Industrial Asset Management (IAM) Estrategia Dólar cuya cartera posee una vida promedio de 3.5 años. El 10% restante de los fondos de dólares estaría colocado en Letes utilizando al Fondo Industrial Asset Management (IAM) Renta Dólar cuya cartera posee una vida promedio de 1 año", agregó.

"Para las colocaciones en pesos recomendamos colocar el 35% de la cartera en el Fondo Industrial Asset Management (IAM) Renta Plus que nos permite hacer un mix de Lebac tanto cortas como largas. En cuanto al 10% restante lo invertiríamos en acciones, fundamentalmente mirando a Brasil con Petrobras Brasil y VALE e incorporando a acciones energéticas como Petrolera Pampa, Pampa Energía y TGSU2 y de tecnología y comunicaciones como Boldt y Cablevision a nuestra cartera", dijo.

"Nos gusta Brasil por varios motivos y entre ellos el factor político es clave. La retirada del partido político de Lula es un elemento positivo a la vez que los fundamentos de la economía brasileña muestran una mejoría con crecimiento después de varios años y una caída fuerte de la inflación. Temer se encuentra haciendo el trabajo sucio con reformas estructurales de mercado. La reforma laboral es un ejemplo. El mercado paulista viene de varios años de estancamiento y caída nos lleva a ver que los activos brasileños están baratos y por eso vemos valor en las acciones mencionadas", comentó Maresco.

"En el caso de quienes tienen acceso a brókers del exterior hay muchas más acciones que las mencionadas, además del ETF de Brasil, el EWZ", añadió.

"Petrolera Pampa tiene números muy sólidos y es una de las principales explotadoras de gas y la vemos barata, cotizando a 8 veces ganancia y 4 veces EBITDA además que se prevé que seguirá el aumento del esquema tarifario como una forma de bajar el déficit fiscal, lo que repercutiría en los números de las energéticas. Por el lado de Cablevisión vemos que la constitución de CVH Holding y la concentración del negocio de banda ancha y negocios digitales, sumado a una futura fusión con Telecom, la hacen más que atractiva", dijo.

"En el caso de Boldt, vemos que está desarrollando ser proveedor mayorista de internet, lo que la posicionaría muy bien en el sector de telecomunicaciones", concluyó Maresco.

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