Martes  24 de Abril de 2018

En qué invertir antes del fin de semana extra largo

El Cronista recogió la opinión y el análisis de los fondos de inversión y analistas del mercado.

En qué invertir antes del fin de semana extra largo

En las últimas sesiones, la tasa americana ha extendido las subas y ataca niveles importantes de mediano plazo. A su vez, la gestión activa del BCRA en tener controlado el dólar, manteniendo tasas de interés altas y reavivando la estrategia de carry trade. En cuanto al mercado de acciones, estas se mantienen débiles y sin poder consolidar un piso. Para hacer un resumen de las estrategias recomendadas, El Cronista reunió el análisis y recomendaciones de los fondos de inversión y analistas del mercado quienes se inclinan mayormente a activos de tasas en pesos y bonos en dólares mas bien cortos.

El equipo de Research de Puente resaltan que el BCRA comunicará esta semana su decisión sobre la tasa de política monetaria. El consenso de los analistas estima que no se registren modificaciones. “En este contexto, y teniendo en cuenta el último comunicado de política monetaria del BCRA, en el cual se destacó la disposición del organismo de intervenir nuevamente en el mercado de cambios en el corto plazo en caso de considerarse necesario, las Lebac cortas conservan el atractivo para las próximas semanas”, agregan desde PUENTE.

Desde el lado operativo, los analistas de la compañía sostienen que “como alternativa a las Lebac para la renta fija en pesos, la exposición a Bonos Badlar Provinciales también luce favorable. Esta estrategia se puede seguir parcialmente mediante el FCI Megainver Gestión”.

El equipo de Research de Banco Mariva sostuvo en un informe enviado a sus clientes que los bonos soberanos argentinos en dolares cayeron la semana pasada, siendo el centenario del de peor desempeño y dicha baja se puede atribuir al movimiento ascendente de 10 puntos básicos en los rendimientos de 10 años de la tasa amerciana. “Encontramos que Argentina está barata contra sus pares de Latam en 100 puntos básicos y creemos en que la mejora macroeconómica ayudará a resistir el movimiento ascendente esperado en las tasas estadounidenses”, advierten. A su vez, desde la compañía favorecen bonos con una duration limitada. “Favorecemos una combinación ponderada del bono DICY y Global 22, alcanzando una tasa promedio de 6% y 5 años de duración”, agregan.

En cuanto a la estrategia de carry trade, “la misma ha recuperado cierto atractivo con la vigilancia del BCRA sobre los niveles del tipo de cambio. Preferimos evitar la duración de bonos en pesos dada nuestra creencia de que las necesidades considerables de financiación del gobierno ejercerían presión sobre las curvas”, agregan desde Banco Mariva. Además, desde la entidad sostienen que “creemos que hay razones para ser optimista sobre la deuda provincial de Argentina. Nuestras mejores selecciones en dólares provinciales son los bonos de Provincia de Córdoba 2027, Santa Fe 2027, Provincia de Buenos Aires 2024 y 2027 así como Entre Ríos 2025”.

Federico Furiase Director de Eco Go y Estratega en ARG Markets sugiere que la inversión en activos en pesos sigue siendo atractiva frente a la necesidad del BCRA de anclar las expectativas de devaluación vía la señal de tasa de interés y/o la intervención en el mercado de cambios para moderar las presiones inflacionarias, junto con los dólares estacionales de la cosecha y las colocaciones de deuda del Tesoro y las provincias. “Vemos valor en los bonos CER más tasa real para capitalizar la alta inflación de los meses de marzo/abril con dólar tranquilo y tasas quietas del BCRA, para luego a partir de mayo rotar al roll over de la Lebac corta, intentando maximizar la tasa real esperada con las expectativas de inflación desacelerando y el BCRA a la espera de subir la tasa si la inflación no bajara en línea con el sendero buscado”

Por otro lado, Furiase resalta que el potencial para comprimir spreads luego de la suba de los últimos meses vuele atractivo la parte larga de la curva de bonos en dólares, donde el carry y la convexidad juegan a favor. Aun asi, dentro de la estrategia de carry trade, el economista recomienda diversificar el riesgo cambiario del carry trade y el riesgo duration de los bonos largos con bonos en dólares”, cierra Furiase.

Javier Scelato, Portfolio Manager de Fima Fondos de Inversión sostiene que en el plano internacional arrancamos la semana pasada con un alza significativa en la tasa de referencia en 10 años en USA, iniciando un recorrido en niveles de 2,81% que alcanzó el 2,98%, nivel que no se observaba desde el 2014 a la vz que se observó un alza en lo que es la probabilidad de una cuarta suba de tasas de interés de la FED que pasó del 25% al 35%.

Scelato mantiene el view positivo para la deuda local y sostiene que “si bien el alza de tasas en el exterior, no ofrece incentivos a alargar duration hasta que se vayan convalidando datos positivos en la economía local, entendemos que la deuda soberana argentina ofrece buenos puntos de entrada, en el tramo corto y el tramo medio. De igual modo sub-soberanos de duration corta, con buena liquidez (PBJ19, PBJ21 y PDCAR21)”. Finalmente, desde la compañía agregan que “con un dólar calmo en un escenario estacional de liquidación de divisas y con un BCRA dispuesto a sostener la tasa de interés, en el embate contra la inflación, favoreciendo al carry trade, las colocaciones en lebac son opciones atractivas para el corto plazo. Por otro lado y ya mirando una curva de tasas forward de lebac a la baja, instrumentos que ajusten por inflación con piso de tasa fija, como son el AF19 y el A2M2 también son activos interesantes para esta estrategia”

Gustavo Cañonero, Head Strategist y Partner de SBS Fondos destaca que, dado el contexto local e internacional, se concentran temporariamente en bonos es pesos y en dólares de corta duración. “El accionar del Banco Central Argentino, que esperamos no modifique sus tasas esta semana, debiera contener la posible volatilidad del mercado de pesos, mientras que las tasas locales siguen ofreciendo un muy buen retorno mientras el tipo de cambio se mantenga estable. Lamentablemente la preocupación del BCRA sobre la volatilidad cambiaria va a tener que continuar hasta que los datos de inflación mejoren, y eso en el mejor de los casos pasaría en mayo, o principios de junio. Como implícitamente la curva de pesos sugiere una baja de tasas más rápida de la que esperamos nosotros, seguimos prefiriendo las Lebac más cortas”.

Por otro lado, el Partner de SBS Fondos sostiene que “también nos gustan los bonos provinciales base badlar como ser el Provincia de Buenos Aires 2025 (PBA 25) y Ciudad de Buenos Aires 2028 (BDC 28), ante la perspectiva de una creciente escases de liquidez bancaria y una tasa badlar que converge a las otras alternativas en pesos. En el mercado de dólares nos concentramos en Letras largas de 18 meses, el bono Argentina 21 (AA21) y el Bonar 24 (AY24)”.

En cuanto a la deuda local en dólares, Diego Falcone, Head portfolio Manager de Cohen sostiene que “en este escenario en el cual la tasa americana sigue subiendo, estamos recomendando reducir exposición a duration larga de bonos argentinos y buscando bonos más cortos y de mayor liquidez”.

Finalmente, el equipo de Research de Balanz Capital destaca en un informe enviado a sus clientes que “continuamos encontrando atractivo en el carry trade en pesos manteniendo coberturas frente a posibles movimientos en el tipo de cambio a través de contratos de futuro, instrumentos de renta fija en USD o por medio de nuestros fondos en moneda dólar (Fondo Renta Fija en dólares o Balanz Capital Ahorro en dólares)”.

Además, desde Balanz sostienen que “luego de la última licitación del BCRA, donde la autoridad monetaria convalidó las tasas negociadas en el mercado secundario (26% - 26,3%), seguimos sugiriendo mantener parte de la cartera en la parte corta de la curva de Lebac. Sin embargo, creemos que es momento de comenzar a rotar de manera paulatina hacia instrumentos ajustados por BADLAR o CER con mayor duration. También encontramos valor en la parte larga de la curva CER, es por eso que sugerimos posicionarse en títulos como BONCER 2023 (TC23), con TIR de CER +4,17% y duration de 4,36 años, y Discount $ 2033 (DICP), con TIR de CER +4,94% y duration 7,93”. Respecto de los bonos en dólares, desde Balanz Capital se muestran positivos respecto de los bonos en dólares. “Mantenemos nuestra postura positiva con respecto a comenzar a extender duration, aunque siempre teniendo en consideración el nivel de riesgo que implica posicionarse en este tramo. Dentro del universo soberano, encontramos valor en el Discount 2033 (DICA) actualmente en niveles de TIR 7,13% y duration de 7,14, y el Bonar 2037 (AA37) ofreciendo un rendimiento de 7,47% y duration de 10,01 años”.

MONEDAS Compra Venta
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CUPÓN PBI EN PESOS0,00001,591,59
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GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
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