Martes  29 de Enero de 2019

En qué bonos están invirtiendo los Fondos locales

Las recomendaciones de inversión en bonos locales por parte de los portfolio manegers de los fondos comunes de inversión locales.

En qué bonos están invirtiendo los Fondos locales

Los activos financieros continúan con el arranque firme en la semana, en línea con la evolución que muestran desde principios de año. Los riesgos que pesan sobre los activos locales siguen siendo significativos en materia financiera, económica y política. Aun así, la recuperación de los bonos continua, logrando que el riesgo país se aleje de los máximos de 830 puntos registrados a finales de 2018 y se ubiquen entre 140 y 150 puntos debajo, rondando los 680 puntos.

Entre los analistas, siguen viendo valor en la parte corta de la curva soberana y entienden que allí es donde la relación riesgo-beneficio es la óptima.

Bonos largos para quien tenga poca aversión al riesgo

Javier Scelato, portfolio sr de Fima Fondos de Inversión, se muestra con cierta cautela y destaca que pese a la suba performance de los bonos locales, aún es momento de manejarse con cautela ya que la curva exhibe rendimientos atractivos saltando el escalón 2019, pero que en ese contexto no hay premio por tomar posiciones con maturity superior del tramo medio de la curva. Según Scelato, las opciones en ese sentido están en Bonar 20 y Bonar 2021 (AO20 Y AA21)

“Para aquellos inversores con menor grado de aversión al riesgo, se pueden encontrar con oportunidades de apreciación de capital en los bonos más largos (como pueden ser DICA o DICY), toda vez que en los retornos se ve un desplazamiento de la curva (contrastado con los peores niveles de septiembre pasado) puede otorgar alguna ganancia de capital. En ese caso y para inversores que puedan tolerar la volatilidad, pueden armar una estrategia de corto con un plus en los bonos largos”, cerró el analista.

Cobertura en dólares

Por su parte, Ezequiel Ferrando, portfolio manager de Mariva Fondos, recomienda mantener una elevada cobertura en moneda dura dentro de los portafolios de cara al 2019 ya que ve riesgos en el dólar. Entre ellos remarca la incertidumbre electoral que le puede imprimir mayor volatilidad al billete, los flujos internacionales de capitales hacia los mercados emergentes pueden generar una nueva reversión hacia los fondos en argentina, generando dudas sobre la conveniencia en aplicar estrategias de carry a la vez que el dólar se ubica fuera del piso de la banda, haciendo riesgoso implementar ahora estrategias en pesos.

Entre las estrategias de cobertura para esquivarle al riesgo cambiario, el portfolio manager de Mariva ecomendó, para un inversor conservador, tanto los bonos duales A2J9 y AF20 (bonos dollar linked que rinden en zonas de 6,25% y 10,25% respectivamente) como los fondos comunes de inversión de cobertura de corto plazo (menor a 1 año de duration).

Ahora bien, para un inversor más arriesgado que considere un escenario más favorable para Argentina contra sus pares de Latam, desde la compañía recomiendan tanto el Bonar 20 (que rinde en torno a 8,5% en dólares, con una duration de un año y medio), así como el Bonar 2024 (que se encuentra rindiendo en niveles levemente debajo de 10% con una duration de 2,25 años).

Aprovechar el potencial

En una línea similar, los analistas de Capital Markets Argentina sostuvieron que el si bien el escenario político local continúa poco claro de cara a 2019, y podría actuar como un driver que sume volatilidad en los precios de los bonos argentinos a la espera de las candidaturas presidenciales y las encuestas más cercanas a las elecciones primarias, la curva soberana argentina continúa teniendo un marcado potencial de mejora en su perfil de riesgo, sobre todo en la parte corta y media de la curva, basado en la perspectiva de mejora de las cuentas fiscales, que en 2018 mostraron un sobrecumplimiento de la meta pactada con el FMI.

“Consideramos si bien el tipo de cambio continua en niveles cercanos a la banda inferior, la relativa estabilidad cambiaria durante los últimos meses, además de las tasas reales positivas en pesos, consideramos atractivo mantener mayor exposición a activos en moneda local”, afirmaron desde Capital Markets Argentina.

Puntualmente, su recomendación apuntan a bonos líquidos y cortos como el Bonar 2024 (AY24), y el Bonar 2020 (AO20), que rinde 8,5%, sobre todo teniendo en cuenta que "los cupones altos acortan el repago de la inversión significativamente y son los que se encuentran en mejor situación de cara a la incertidumbre que rodea a las elecciones 2019”, afirmaron desde CMA.

Proyecciones del Riesgo País

Sabrina Corujo, directora de Portfolio Personal Inversiones (PPI), coincide en el valor de la curva soberana local, ya que espera que el riesgo país continúe apuntando a la baja en las próximas semanas, buscando una normalización de la curva.

"Esperamos que una caída en los rendimientos de toda la curva, y normalización de la pendiente continúe, pero a un ritmo menor que en las últimas semanas. Esto en un escenario que lo que estamos corrigiendo ahora es en gran parte el sobrecastigo que hubo en la última parte del 2018, y no creemos justificada en los fundamentals", sostuvo Corujo.

En cuanto a los objetivos que proponen desde PPI para el riesgo país la ubican en que el mismo se estacione en la zona de 650 a 600 puntos, siendo los 500 puntos un escenario más optimista. "No creo volvamos rápidamente a niveles del orden de los 350 puntos de principios de 2017, en un escenario externo y propio bastante diferente.

Sin embargo, de continuar en este camino, un objetivo relativamente de corto puede ser la zona de 650-600 puntos básicos, y si se cumple el escenario base proyectado (una economía en recuperación, estabilidad financiera, inflación en baja, continuidad del Gobierno, etc) un riesgo país nuevamente en la zona de 500-450 a un año vista", afirmó Corujo.

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