Miércoles  28 de Febrero de 2018

En la Fed de Jerome Powell continuará el gradualismo

En la Fed de Jerome Powell continuará el gradualismo
Previo al informe semestral que la autoridad monetaria de los EE.UU. (Fed) presenta semestralmente al Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, se habían generado enormes expectativas acerca del contenido del mismo. El motivo de este situación, más allá de la importancia intrínseca del reporte, se debía fundamentalmente a que era la primera ocasión en que el nuevo Presidente de la Fed Jerome Powell expondría sus ideas ante el Congreso; máxime cuando los últimos datos mostraban indicios de un sostenido crecimiento y de nuevas presiones inflacionarias generadas por un mercado laboral en pleno empleo.

Los analistas se planteaban si este escenario de fuerte crecimiento y mercado laboral a full llevaría a un cambio en la política monetaria gradualista y preanunciada que con tanto éxito había implementado su antecesora Janet Yellen. ¿Se impondrían ahora los miembros de la entidad denominados "halcones" (los que, ante el temor de un eventual sobrecalentamiento de la economía y una inflación en alza, acelerarían la suba de la tasa de referencia) o, por el contrario, continuaría en vigencia el esquema anterior de gradualismo, impulsado por los miembros identificados como "palomas"?

Era mucho lo que estaba en juego. En efecto, una suba acelerada de la tasa podría afectar no sólo el sendero de crecimiento de la economía del país del norte, sino también la volatilidad de los mercados financieros, tanto domésticos como internacionales; especialmente los emergentes.

Su presentación fue clara. En efecto, si bien sostuvo que el crecimiento era sostenido y que podrían presentarse nuevas presiones inflacionarias, no sugirió que el ritmo de la suba de la tasa al menos por ahora debiera acelerarse. Más aún, afirmó que el programa de "endurecimiento" (suba de la tasa de referencia y absorción monetaria) iniciado por Yellen a partir de diciembre del 2015 se había llevado a cabo en forma "suave", logrando con éxito evitar un prematuro enfriamiento de la economía. Esta positiva experiencia, afirmó en su reporte, permite a la Reserva Federal mantener su posición en el sentido que una "gradual y preanunciada" suba de tasas contribuirá a cumplir con su mandato dual de "mantener un sólido mercado laboral, con estabilidad de precios".

Nuevamente, entonces, al igual que durante el mandato anterior de Yellen, la clave de la política monetaria seguirá siendo el gradualismo defendido por las "palomas". Finalmente, y como es habitual, reiteró que el futuro "sendero" de la política monetaria dependerá en última instancia de la evolución del escenario económico; especialmente en todo lo relacionado al mercado laboral y los niveles de precios.

En síntesis, por ahora no debe esperarse un cambio en la política gradual y, por lo tanto, una aceleración en la suba de la tasa de referencia; salvo, claro está, que las variables en cuestión se exacerben y se "salgan de cauce". A la fecha, entonces, lo más probable es que, a lo largo del corriente año, se produzcan tres o cuatro nuevas subas de la tasa (llevando la referencia a 2,25%/2,50%) implementadas a través de un proceso gradual y preanunciado, de manera de evitar un enfriamiento no deseado de la economía y desequilibrios en el sistema financiero mundial; con todas las consecuencias negativas que ello implicaría.

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