Lunes  23 de Marzo de 2020

El mercado trata a todos los activos de renta fija como bonos basura

En este contexto en el que se cortan a cero los flujos, el riesgo de que las compañías categorizadas como grado de inversión caigan en default o quiebren es tan alto como el de los bonos corporativos de alto rendimiento.

El mercado trata a todos los activos de renta fija como bonos basura

La crisis generada por el coronavirus hace que todas las economías del mundo y sus respectivos mercados financieros se encuentren atravesando un momento histórico. Las caídas estrepitosas no solo se dan en las acciones, también en el mercado de renta fija.

Los bonos de mercados emergentes de alto rendimiento e incluso de investment grade (la más segura de todas) registran caídas históricas. En un mundo que se detiene por completo, desaparecen los créditos seguros y todo cae a categoría de bonos basura.

En cuestión de semanas, todo el optimismo con el que se desarrollaban las plazas bursátiles del mundo, inmersos en el mercado alcista más largo de la historia, quedaron literalmente borrados del mapa. El hecho de que los gobiernos manden a sus casas a la población hace que exista un shock negativo tanto en la oferta como en la demanda.

El PBI se detiene a la vez que se rompe la cadena de pagos de un día para el otro. Los números asustan y se esperan que las solicitudes de desempleo en EE.UU. se disparen la semana que viene a más de 2 millones, desde las 281.000 solicitudes de la ultima semana. En paralelo, las expectativas de una recesión en norteamérica pasaron del menos del 10% a un 80% recientemente, según una encuesta de Reuters.

El shock es sistémico y perjudica a todos los sectores de todas las economías del mundo. De esta manera, se afecta a las compañías que hasta este momento eran de alto riesgo así como también a aquellas que eran consideradas como de mejor calidad crediticia, o investment grade (grado de inversión).  

En este contexto en el que se cortan a cero los flujos, el riesgo de que las compañías categorizadas como grado de inversión caigan en default o quiebren es tan alto como el de los bonos corporativos de alto rendimiento. Asímismo, lo esta entendiendo el mercado y por ello es que se ven caídas generalizadas en tal clase de activos, sin discriminar si son activos seguros o de alto.

Impacto en bonos investment grade

Los bonos de mejor calidad crediticia del mundo alcanzaron su techo a mediados de febrero pasado y desde entonces cayeron un 17% en el último mes. Se trata de la baja mensual más importante de su historia, a la vez que la volatilidad sobre dicho activo ya supera niveles vistos en 2008. Si bien hay espacio para que estos activos sigan cayendo (en 2008 el ETF de bonos corporativos de grado de inversión cayeron hasta los u$s 76), la velocidad de la baja se muestra dramática y nunca antes vista. Esto refleja que los inversores buscan deshacerse de esta clase de activo y buscan refugio en la liquidez.

Estas compañías vieron caer sus flujos dramáticamente, lo que pone en riesgo la capacidad de pagar sus compromisos y por ello se desplomaron recientemente. No se sabe el impacto que tendrá la detención de las actividades y de la demanda en la economía una vez que se rehabilite la libre circulación en la sociedad. El ETF que sigue los bonos grado de inversión vieron flujos de salida por un total de u$s 3303 millones desde mediados de febrero a hoy.

Caída en bonos basura

La caída observada en los bonos basura es igual que en la de los bonos corporativos de alta calidad crediticia. Las perdidas en el último mes alcanzan el 18% mientras que la volatilidad se ubica en niveles de 2008. Es la caída mensual más importante desde 2008, a la vez que los inversores evitan posicionarse en este activo para buscar activos seguros. En ese sentido, el ETF que sigue los bonos basura vieron flujos de salida por un total de u$s 3006 millones desde mediados de febrero a hoy.

Los inversores no saben a esta altura cual va a ser el impacto sobre estas compañías el freno total que se esta observando en las economías de todo el mundo. Esto hace que sus obligaciones corren riesgos de caer en default e incluso a que las compañías entren en un proceso de quiebra.

Caída en bonos de mercados emergentes

El escenario para los bonos de mercados emergentes es igualmente negativo. El ETF de bonos en dólares de mercados emergentes se desplomo en el ultimo mes un 18% y regreso a niveles de 2009. Esta caída es la baja mensual mas importante de su historia a la vez que la volatilidad mensual de dicho instrumento se encuentra en niveles de 2009.

En un escenario de recesión global y caída de los precios de las materias primas, junto con estímulos fiscales generalizados que deberán hacer estas economías, la capacidad de cumplir con sus obligaciones se ve afectada y por lo tanto la percepción de ver defaults son mayores. Incluso los bonos de mejor calidad crediticia dentro de este segmento están cayendo por culpa de este escenario. En el ultimo mes, el fondo registró salidas por récord de u$s 1852 millones.

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PETROLEO WTI0,398220,170020,0900
ORO-2,76821.577,10001.622,0000
Revista Infotechnology