Lunes  27 de Abril de 2020

El mercado plantea la necesidad de que el Gobierno normalice la curva en pesos

 Canjes satisfactorios y buenas colocaciones en medio de un contexto desafiante desde lo financiero y económico, marcaron los ultimos movimientos de la administración de Alberto Fernández en ese terreno. El mercado ve positiva esta dinámica y esperan que pueda continuar.

El mercado plantea la necesidad de que el Gobierno normalice la curva en pesos

En medio de las dudas relacionadas por la deuda en dólares y las negociaciones con los acreedores internacionales, el Gobierno viene cosechando éxitos en el mercado de pesos. Se trata de un segmento delicado producto del reciente historial de reperfilamiento y eventos crediticios relacionado con dicha deuda .

En medio de las negociaciones con acreedores por la deuda externa, el viernes se supo que el ministro de Economía, Martin Guzmán, colocó $ 52.448 millone: $ 37.000 millones de Ledes y $ 15.000 millones con el Boncer 2021.

Además, esta colocación viene acompañada con el dato de que la semana pasada el Gobierno canjeó el 89% del Boncer 2020 y logró aliviar el mayor vencimiento en pesos del año, canjeando un total de deuda por $ 314.069 millones.

En marzo también se dio un exitoso canje del Bogato y todo ello habla de un buen trabajo de la Secretaria de Finanzas para normalizar la curva en moneda local, opinan en el mercado. 

Leonardo Chialva, director de Delphos Investment, consideró que la buena dinámica que están teniendo el llamado a licitación de los vencimientos en pesos para poder rollear la deuda resulta clave dado el desafiante contexto financiero y económico.

“El Gobierno viene haciendo un gran esfuerzo con la deuda en pesos. Se da una estrategia en donde hubo colaboración por parte del mercado ya que los fondos el exterior y local colaboraron en entender que había que rollear algunos vencimientos de bonos con inversores institucionales que tienen un perfil de inversión de largo plazo. El mercado al principio le costó asemejarlo pero finalmente lo entendió. Creo que fue una estrategia acertada. Es muy importante esta dinámica y clave que el mercado de capitales local tenga su rumbo, dado el contexto actual complicado por la situación sanitaria, la dureza de la propuesta global”, señaló.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), remarcaron que el tratamiento que recibieron los bonos y letras en pesos por parte del Gobierno se puede calificar como exitoso en líneas generales.

“Apoyado sobre la reapertura del “apetito” del mercado local para este tipo de colocaciones, los resultados de las últimas licitaciones y canjes permitieron aliviar fuerte el programa de vencimientos, y en consecuencia, minimizar la emisión por este concepto. Si bien es muy optimista pensar que esta tendencia se va repetir a lo largo de los meses próximos, fuentes oficiales aseguran que el Gobierno buscará cumplir los pagos de deuda en moneda local en tiempo y forma, aunque para ello sea necesario emitir billetes”, comentaron desde PPI.

Hacia adelante, consideran que la estrategia del Gobierno seguirá siendo la de renovar la mayor cantidad posible de los vencimientos a través de licitaciones que se irán rearmando en función a una combinación entre demanda y posible oferta por parte del Gobierno.

Creemos que el objetivo será evitar canjes compulsivos, al estilo del AF20, y mantener la deuda  performing. Mientras que el remanente de los vencimientos que no se logren renovar sumarán presión sobre la emisión monetaria, que tiene hoy el peso de la profundización del déficit fiscal por la “ayuda” por el efecto del Covid-19, pagos de intereses de los pasivos remunerados del BCRA , la caída de stock de Leliq  y la compra de divisas del superávit comercial”, dijeron desde PPI.

MEJORA EL MERCADO SECUNDARIO

La deuda en pesos muestra avances significativos en el mercado secundario. El Boncer 2020 por ejemplo, muestra un avance de 26% en lo que va del mes y 66% en 2020. Lo mismo ocurren con las Letras del Tesoro, con subas de hasta 40% en lo que va del mes. Las paridades de los bonos en pesos se ubican en niveles de 80%, mejorando sustancialmente el nivel del cual se observaba meses atrás, sobre todo tras el reperfilamiento del bono Dual, el cual sembró dudas en la deuda en moneda local.

Leonardo Chialva explica que las paridades volvieron a niveles más razonables.  “Todo empezó con paridades de bonos en pesos de 20% y si bien no estamos en100%, estamos en niveles de 80%. Hay que resaltar que se han ido cumpliendo todos los vencimientos deLecap , se redujeron el spread de tasa entre el mercado secundario y primario. Los bonos a 2021, las Lecap y Lebabs tuvieron una buena dinámica. El gobierno se la viene rebuscando para que la deuda en pesos se siga pagando y no reperfilando, haciendo que el mercado empiece a creerle al Gobierno y eso es destacable”, dijo el director de Delphos Investment.

Sebastián Arena, vicepresidente de Buenos Aires Valores remarca, por su parte, que la normalización de la curva de pesos hasta acá alcanzada se dio luego de varias licitaciones en donde al Gobierno le costó inicialmente hacer ofertas seductoras pero que actualmente se observan buenos resultados.

“El proceso de normalización actual tuvo un inicio en el cual el Gobierno tuvo que ir convenciendo a los inversores. El proceso de normalización de la curva de pesos es clave y creo que, por lo que se viene haciendo, es de colaboración de la Secretaría de Finanzas con los inversores. En los primeros canjes se entendió que se estaba planteando objetivos difíciles pero que era necesario un rolleo de posiciones para este proceso de normalización. Esto se fue dando con conversaciones y con línea abierta entre actores. Creo que es un logro de todas las partes y que estamos muy cerca de ese proceso de normalización total”, afirmó Arena.

Arena también resalta cómo se logró achicar el spread de tasas con el que operaba el mercado secundario respecto de las tasas con las que se anunciaban las licitaciones, es decir, en el mercado primario. Esta reducción del spread habla de una normalización de la deuda en moneda local.

“En el último canje del Boncer 2020 (TC20), si bien inicialmente había una perdida en valores de mercado, en menos de una semana, quien accedió al canje estaba ganando un 12% en pesos. Lo mismo pasó en la licitación de una letra corta la semana pasada que, cuando salió en la licitación primaria, la diferencia con el mercado secundario era menor del 2%. Esto ya te marca una señal clara de que las licitaciones primarias van a ir en línea con lo que el secundario está convalidando a la vez que permite visualizar que ya se habla de una normalización de la curva en pesos”, explicó Arena.

Con excepción del reperfilamiento del bono Dual (AF20), a principios de febrero, el gobierno cumplió con la totalidad de sus compromisos en moneda local desde su asunción.

DEUDA DE CORTO PLAZO

Con los canjes de deuda llevados a cabo hasta ahora, el Gobierno logró rearmar distintas curvas en pesos en el tramo medio y largo y así poder extender los vencimientos a mediano plazo. Desde el mercado señalan que seria importante que desde Finanzas avancen en el rearmado de la curva en pesos de corto plazo.

Sebastián Arena, vicepresidente de Buenos Aires Valores (BAVSA) explicó que el mercado de capitales local necesita tener una curva en pesos y que efectivamente se esta dando un proceso de normalización de la curva en moneda local. Para el vicepresidente de BAVSA, seria importante que el Gobierno logre avanzar en armar la parte corta de la curva en pesos.

“Creo que el Gobierno necesita tener una curva en pesos para sostener el financiamiento local, así como también los institucionales para poder alocar los flujos. Creo que es clave.  Falta ahora que el tesoro emita algunas letras cortas. El mercado de pesos históricamente es un mercado corto, con lo cual, teniendo bonos en el tramo medio creo que falta generar instrumentos de corto plazo y continuar con el proceso de normaliacion. Lo que se vino haciendo fue muy bueno y es clave generar instrumentos para desarrollar un mercado de capitales domestico en el cual las empresas puedan venir a financiarse y tener un prgrana de colocación de deuda y tasas de referencia en pesos”

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,675769,500074,5000
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DÓLAR CDO C/LIQ0,5934-110,1302
EURO0,063680,057680,1086
REAL0,037613,308813,3138
BITCOIN-0,22869.213,45009.213,7900
TASAS Varia. Ultimo
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C.MONEY PRIV 1RA 7D-35,294111,0000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000029,5000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
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BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)0,000094,0094,00
CUPÓN PBI EN PESOS-2,17392,252,30
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GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
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COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO-1,0576326,5597330,0504
TRIGO CHICAGO2,8029198,7835193,3638
MAIZ CHICAGO-2,7758134,4434138,2819
SOJA ROSARIO0,0000234,5000234,5000
PETROLEO BRENT1,889043,150042,3500
PETROLEO WTI2,296840,530039,6200
ORO-0,01111.799,00001.799,2000

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