Jueves  13 de Febrero de 2020

El coronavirus aumenta la aversión al riesgo y complica la renegociación de la deuda argentina

Los riesgos de la pandemia amenazan con la estabilidad económica norteamericana y global. Esto pone presión al Gobierno, ya que se aceleran los tiempos para que el ministro Martín Guzmán llegue a un acuerdo con acreedores con respecto a la deuda. 

El coronavirus aumenta la aversión al riesgo y complica la renegociación de la deuda argentina

La curva de rendimientos de Estados Unidos evidenció una fuerte caída en el último mes, sumado a que parte de ella muestra una pendiente negativa. Este tipo de accionar suele anticipar escenarios recesivos hacia adelante, algo que puede representar una amenaza para la Argentina, en medio del proceso de reestructuración de la deuda. De todos modos, analistas advierten que la baja de tasas favorece al país para encarar la reestructuración de la deuda, aunque el riesgo de recesión global podría ser perjudicial para el Gobierno.

La curva de rendimientos americana mostró una caída de más de 100 a 110 puntos básicos para la parte corta y media mientras que en la parte más larga cayó 95 puntos básicos. Cuando hace un mes toda la curva mostraba pendiente positiva. Actualmente, el tramo corto y medio se muestra con pendiente negativa, típico síntoma de que el mercado vislumbra riesgos recesivos.

Francisco Mattig, analista de estrategia de Consultatio, explicó que el accionar del mercado se da tras los temores generados por el coronavirus y su impacto en la economía mundial.

“La principal causa fue un giro radical de la Fed, lo que se conoció como “Fed Pivot”. La fuerte caída de tasas medias y largas que vimos en enero de este año responde un poco más al riesgo geopolítico gatillado por el brote de coronavirus y el miedo que tiene el mercado de que esto se expanda y tenga efectos en la macro global. El riesgo de coronavirus es un riesgo con el cual no nos sentimos cómodos y hay que monitorearlo de cerca. Powell mantuvo sin cambios la tasa en enero, pero continuó profundizando su sesgo expansivo al decir que la inflación “está acercándose a la meta” en vez de ´está cerca de la meta´, señaló.

Por su parte, Mariano Calviello, Head Portfolio Manager de Fondos Fima considera que el miedo a una pandemia mundial por el coronavirus que genere una corrección importante en las perspectivas económicas llevo a esta inversión de la curva, como consecuencia del flight to quality.

En general se relaciona la inversión de la curva con una futura recesión, aunque en el último año no se vieron signos de inicio de una recesión. El consenso asuma que el crecimiento global se mantendrá estable, aunque en un ciclo moderado. Los factores que podrían modificar este escenario son el incremento de la incertidumbre política o aceleración de la inflación que lleve a la Fed a subir tasas. En este caso, el consenso habla de una inflación moderada en EE.UU., aunque con chances de aceleración. En un contexto con tasas bajas influenciadas por crecimiento moderado e inflación controlada, los mercados emergentes mantienen una buena perspectiva de crecimiento, con un dólar que se ve débil en el corto plazo, generando cierta apreciación de sus monedas”, sostuvo Calviello.

El crononarirus acelera los tiempos sobre la deuda

En cuanto al impacto en Argentina, tiene el contexto de riesgos recesivos anticipados por la curva soberana americana, analistas remarcan que los riesgos sobre el coronavirus está amenazando la economía mundial y de esta manera acelerando los tiempos sobre la reestructuración de la deuda. 

Un operador de bonos de un banco local señalaba que la caída de las tasas actuales se da como una estrategia de inversores de cobertura y cautela ante los temores del coronavrius.

"La caída en la tasa de interés responde a una estrategia de los inversores quienes están comprando bonos del tesoro americano para protegerse de los posibles efectos negativos del coronavirus. De esta manera, no vemos que la baja de tasas sea dentro de un proceso benigno y amenaza a la economía global. Si ello ocurre, el contexto para la reestructuración de la deuda se puede complicar y así se le agota el tiempo al Gobierno en avanzar en las negociaciones sobre la deuda. No hay demasiado tiempo que perder y el coronavirus está acelerando los tiempos", advirtió el operador. 

Mattig agregó que mientras la baja de tasas no responda a una significativa aversión al riesgo gatillada por un shock negativo sobre la economía global, las mismas contribuyen a la restructuración de deuda argentina.

Creo que la complejidad en la restructuración pasa mucho más por otras cuestiones locales (plan económico, sendero fiscal comprometido, CACs de los bonos, etc) que por las tasas libres de riesgo. Aun así, un contexto de baja de tasas significa que la tasa a la que descontarías los nuevos bonos es más baja por lo que los bonos tendrán un potencial de alza mayor. Si, por el contrario, el nivel bajo de tasas responde a que los efectos negativos del coronavirus o a signos de debilitamiento económico, ese efecto se compensará con tasas de interés de bonos más elevados y probablemente el efecto neto sea negativo”, explicó Mattig.

La necesidad del plan económico

En un contexto de incertidumbre global y sin avances concretros sobre el tema de la deuda, al Gobierno se le hace cada vez más necesario que el Gobierno presente a los acreedores el plan económico con el que se muestren las formas en las que Argentina va a crecer, ahorrar y luego pagar la deuda. 

Los analistas de Grupo SBS afirmaron que el objetivo parece ser ganar algo de tiempo hasta definir la reestructuración de la deuda, momento a partir del cual comenzarían a llegar las esperadas definiciones. Si bien el ministro de Hacienda, Martín Guzmán, habló ayer frente al Congreso, nos están del todo claro los objetivos del plan económico.

“El Gobierno sigue sin presentar un programa o, al menos, lineamientos que marquen el rumbo económico que pretende recorrer. Las autoridades prometieron mayores detalles luego de cerrar la reestructuración de la deuda externa a fin de marzo, pero la falta de un liderazgo económico más claro y ciertas disputas dentro de la coalición de gobierno sugieren que la deuda no es lo único que está demorando el anuncio de un programa”, dijeron desde Grupo SBS.

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