Viernes  14 de Agosto de 2020

El balance de la semana en el mercado en cinco datos

Terminamos una semana relativamente tranquila en el mercado de deuda local. Habiendo alcanzado los respectivos acuerdos privados, y en medio de los últimos detalles técnicos para terminar de formalizar la propuesta de reestructuración de la deuda en dólares ante la SEC, los bonos poco se movieron en las últimas ruedas.

No obstante, las pequeñas variaciones fueron en su mayoría negativas impulsando una corrección del 1/2% a lo largo de toda la curva si miramos el balance semanal. El Riesgo País, en tanto, siguió una dinámica similar acumulando una suba del 4.5% desde la firma del acuerdo. Al día de hoy, el índice se ubica en torno a los 2.119 puntos.

Recordemos que los inversores siguen manteniendo cautela al riesgo local a la espera de señales del Gobierno respecto al plan económico y las negociaciones con el FMI. Por su parte, desde el Ministerio de Economía se anunció que se realizará el canje de deuda ley local cerca del 4 de septiembre, que corresponde a la fecha de emisión de los nuevos títulos.

Dólar CCL y MEP cada vez más cerca del dólar informal

Entre los distintos tipos de cambio implícitos, observamos una importante presión sobre el contado que llegó a tocar los $130 este jueves, para luego ceder en la última rueda de la semana. Finalmente, cerró en $126 acumulando una suba del 2% en lo que va del mes. Para el dólar bolsa la suba fue menor, con un aumento del 0.5% en la semana y acumulando 1.6% en el mes para cerrar en torno a los $124. Con estas cotizaciones, la brecha respecto al oficial se encuentra en torno al 76/73%, por encima del 71/68% que veíamos a finales del mes pasado. Es decir, nos encontramos en niveles incluso superiores a momentos previos al acuerdo de la deuda. Para tener como referencia, el dólar en el mercado informal se encuentra en niveles de $133 llevando la brecha al 80/82%.

Con respecto al segmento mayorista, el BCRA continúa marcando la cancha mediante las constantes intervenciones en su estrategia cambiaria de “crawling peg”. Esta vez, las variaciones en la oferta del sector exportador fueron definiendo las compras o ventas oficiales de cada día. Por momentos, el ingreso de divisas le permitió al BCRA terminar con un saldo neto positivo, aunque no dejamos de ver ventas de hasta USD 40 millones en algunas ruedas. En este marco, las correcciones diarias en el precio del dólar fueron más volátiles, por momentos de a 5 centavos y habiendo alcanzado subas de 7/8 centavos en los primeros días de la semana.  De esta manera, el billete cerró en $73.15 y acumula una suba del 1.2% en lo que va del mes.

Cae el Merval tras el acuerdo y en medio de resultados trimestrales

En el plano de la renta variable, el S&P Merval (48.500 puntos) extendió la toma de ganancias y cerró la semana con una corrección cercana al 7% en pesos. Si lo medimos en dólares, en cambio, el índice se ubicó por debajo de los 400 puntos. En concreto, retrocedió más del 7.2% para cerrar en los 385 puntos, por debajo de los 436 puntos (máximos de pandemia).

Habiendo alcanzado el acuerdo de la deuda, el foco se traslada al plano económico. Por lo que no se espera una significativa recuperación de las acciones sin la presentación de un programa económico consistente. Hasta el momento, no se ha presentado una estrategia para salir de la crisis económica actual profundizada por la cuarentena. Por lo que, hacía adelante, será clave el diseño de un plan económico de cara a la presentación del presupuesto al Congreso en septiembre.

Mientras tanto, la atención estuvo sobre la presentación de los balances de las empresas locales. Esta semana, YPF presentó los resultados del segundo trimestre del 2020, con un resultado neto negativo de -$85,048 millones, muy por debajo del primer trimestre, en parte por la abrupta caída de los precios del petróleo y del gas. Por otro lado, el impacto negativo en la demanda de gas y el atraso de los precios pesificados fueron los principales drivers que hicieron caer los ingresos y resultados de TGS en el 2T20. PAMP, EDN, y LOMA también sufrieron una importante caída en sus ingresos por el declive de la demanda en la crisis actual.

Agenda Macro: Inflación Julio

En cuanto a datos económicos, el INDEC publicó este jueves el dato de la inflación correspondiente al mes de julio, la cual se mantiene contenida por el freno en la actividad y las tarifas reguladas congeladas. Recordemos que el Gobierno endureció las medidas de aislamiento en los primeros 17 días del mes, mientras que las últimas dos semanas se transitaron todavía con muchas restricciones al movimiento y la actividad.

En concreto, la cifra se ubicó en 1.9% en el mes, por debajo del 2.2% alcanzado junio y muy por debajo del 2.4% proyectado por el mercado. En el año, la suba del índice de precios llegó al 15,8% y registró una variación interanual de 42,5%. Hacia adelante, entendemos que la dinámica de precios debiera ir acelerándose en un contexto de altísima liquidez. La expansión monetaria junto a la profundización del déficit y los desequilibrios cambiarios presionan sobre un mayor ritmo en el crecimiento de los precios, el cual se espera se acelere a medida que se vaya flexibilizando la cuarentena.

La falta de acuerdo por una nueva ronda de estímulo limita a los mercados

En el frente internacional, la ganancia de los mercados se vio limitada por el estancamiento en las negociaciones de un nuevo paquete de estímulos fiscales. El Congreso norteamericano se encuentra dividido y las conversaciones parecieran haberse estancado, empeorando las perspectivas futuras de los inversores. Se entiende que la performance económica de los próximos meses depende en gran parte de la ayuda del Gobierno, por lo que sin un acuerdo el mercado empieza a descontar un menor ritmo de recuperación. Punto no menor de cara a las elecciones presidenciales de noviembre.

En Europa, la atención está sobre la posibilidad de un nuevo rebrote que en algunos casos obligó a endurecer las medidas de aislamiento. 

Mientras tanto, el precio del oro retrocedió con fuerza esta semana en medio de un repunte de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y la estabilidad del dólar. Después de haber alcanzado máximos históricos, el oro registró su primera caída semanal desde principios de julio. En concreto retrocedió 4.6% hacia los USD 1.950 por onza de troy. La tasa de los bonos norteamericanos, en tanto, avanzó 15 pbs a 0.70%.

Datos Económicos mixtos

Por otro lado, la agenda económica de la semana nos dejó una serie de datos mixtos. Por un lado, en Estados Unidos, las solicitudes semanales de desempleo disminuyeron y se ubicaron por debajo del millón por primera vez desde marzo. Siendo el nivel más bajo registrado en la pandemia, y ubicándose por debajo del 1,12 millones pronosticado por los analistas del mercado. De todas maneras, las ventas minoristas aumentaron menos de lo esperado en julio, y podrían desacelerarse aún más en los próximos meses en medio del aumento en el ritmo de contagios y la reducción en los cheques de beneficios por desempleo. Sin acuerdo en el Congreso, el panorama podría empeorar rápidamente. Mientras tanto, la confianza del consumidor se mantuvo relativamente estable en la primera quincena de agosto.

Por otro lado, la zona euro experimentó una contracción del 12,1% en el PBI en el segundo trimestre, y experimentó su peor caída en el empleo en dicho periodo. El superávit comercial del bloque aumentó pero fue impulsado por una fuerte caída de las importaciones.

Lo que vendrá

Hacia adelante, el Gobierno anunció una nueva extensión de la cuarentena hasta fin de mes, aunque con algunas modificaciones. En este marco, seguimos manteniendo el foco en los indicadores macroeconómicos clave en cuanto a gasto público y emisión. Al mismo tiempo que se espera mayores presiones inflacionarias con la incorporación de nuevas actividades, sin descartar un impacto en la brecha. En cuanto a la agenda macro, la semana que viene contaremos con los datos de recaudación.

Por otro lado, en lo internacional, la atención vuelve a estar en la relación comercial entre Estados Unidos y China. Después de renovadas tensiones geopolíticas en las últimas semanas, las potencias deben sentarse este fin de semana a la primera revisión del acuerdo de fase 1 firmado a comienzos de este año. El tono de las conversaciones será importante para definir la tendencia de la semana, junto a cualquier avance o retroceso en las negociaciones del Congreso por un nuevo paquete de estímulos. 

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