Viernes  07 de Agosto de 2020

El balance de la semana en el mercado en cinco datos

Después de varios meses de tensas negociaciones, y a pocas horas de que venciera el plazo establecido, el Gobierno llegó a un entendimiento con los principales acreedores para cerrar el canje de la deuda y reestructurar más de u$s 68.000 millones.

En este sentido, el acuerdo significa un importante alivio de deuda para el Gobierno y despeja el camino para evitar el noveno default de la historia. Al mismo tiempo, el Congreso aprobó la ley para la reestructuración de la deuda emitida bajo ley local.

La reacción del mercado fue claramente positiva, con los bonos soberanos acumulando subas del 9/10% en los primeros dos días de la semana. De todas maneras, el optimismo con respecto al acuerdo duró poco, y fue perdiendo fuerza hacia el final de la semana. Esto se vio reflejado en los precios de los activos financieros locales, que operaron dispares e incluso dentro del terreno negativo en las últimas tres ruedas. Aun así, y a pesar de las correcciones del 1.0/2.0% en promedio de este viernes, el balance semanal es todavía positivo.  

Hacia adelante, habiendo alcanzado un acuerdo para reestructurar la deuda privada, el foco se traslada al proceso de negociación con el FMI.

Bonos en pesos: la curva CER vuelve a mostrar la mejor performance

Pasando a los títulos de deuda en moneda local, los bonos mantuvieron la tendencia y subieron un 3/4% en promedio. Nuevamente, y en medio de altas expectativas inflacionarias, las mayores subas fueron en la curva CER. Dentro de estos títulos, la mejor performance fue para los bonos de mayor duration que alcanzaron subas mayores al 10%.

Las paridades promedio, en tanto, ya superan el 100%, y mayor parte de la parte corta de la curva se encuentra con Tires reales negativas. Cabe destacar que, en medio de una alta liquidez y crecientes expectativas de precios, los spreads de estos activos se siguen comprimiendo. Así la curva de Tires reales va desde el -1% hasta el 6% con pendiente alcista.

Mientras tanto, seguimos esperando nuevas licitaciones del Tesoro quien mantiene este trato “amigable” de la deuda con su estrategia de Roll Over. Recordemos que agosto se presenta como un mes más tranquilo en ese sentido en el cual se deberán afrontar pagos por unos $135.000 millones, con una importante participación del sector privado en el total (70%). Para ello, la primera licitación llega el martes de la semana próxima.

El BCRA profundiza la venta de divisas en un contexto de mayor presión cambiaria

Con respecto al mercado de cambios, el BCRA se vio obligado a acelerar el ritmo de devaluación en las últimas ruedas. El dólar mayorista acumuló una suba cercana a los 45 centavos respecto del viernes pasado y cerró en $72.77 -después de subir a un ritmo promedio diario de 7/8 centavos-. Esto, en medio de las constantes intervenciones del Central, con ventas que se fueron profundizando y llegaron a alcanzar un ritmo promedio diario de USD 40 millones. En la semana, se estima que el ente cerró con un saldo neto negativo de casi USD 200 millones. En cuanto a los volúmenes, la profundidad del mercado se vio muy limitada, registrando operaciones por apenas USD 180 millones promedio diario en el segmento contado.  

Por otro lado, y a pesar del acuerdo, los dólares financieros retoman la suba. Tanto el contado como el MEP volvieron a los niveles previos al acuerdo ubicándose en los $126 y $122, respectivamente. Las brechas con respecto al oficial aumentan niveles del 73/70%. 

El S&P Merval extiende la toma de ganancias

Dentro del plano de la renta variable, los movimientos fueron similares a lo que vimos dentro del plano de la deuda. Las acciones fueron las primeras en responder al acuerdo, pero terminaron cediendo con el correr de las ruedas. Esto se debe a que el mercado esperaba que de la mano del acuerdo vengan señales sobre un programa económico, o al menos mayor certidumbre en ese sentido. Sin un proyecto oficial, la toma de ganancias se extendió a lo largo de la semana.

Aun así, el índice Merval medido en dólar CCL logró acumular una suba del 4% en la semana para ubicarse cerca de los 414 puntos. En este sentido, los ADRs mostraron una tendencia mayormente positiva. 

Para la próxima semana no se descartan mayores correcciones, al menos hasta que no haya señales de un programa económico sólido de cara a las negociaciones del FMI y en medio de la crisis económica profundizada con la cuarentena.

Los mercados externos a la espera de un nuevo paquete de estímulos

Afuera, los inversores continúan operando atentos al ritmo de recuperación de la actividad, entendiendo el impacto que la pandemia tuvo y probablemente seguirá teniendo en la economía. En este marco, el acuerdo entre los republicanos y demócratas se hace desear. Las negociaciones parecieran no encontrar rumbo y esto complica las perspectivas del mercado. Recordemos que los beneficios de USD 600 expiraron en julio. De todas maneras, la tendencia semanal de los mercados fue impulsada por la performance del sector tecnológico y algunas novedades sobre nuevos ensayos de vacunas. El Nasdaq llegó a superar los 11.000 puntos, y si bien cedió varios puntos este viernes, terminó la semana con una suba del 2.5%. 

Por otro lado, la relación entre USA y China se complica y no deja de ser un driver a tener en cuenta para la formación de precios. Trump presentó el jueves una serie de prohibiciones a las transacciones estadounidenses con las empresas chinas ByteDance y Tencent. A lo que China respondió que defenderá los derechos e intereses legítimos de sus empresas, lo que supone una importante escalada de tensiones con Pekín.

Los riesgos en este sentido y el futuro económico se mantienen inciertos, condicionando el escenario a medida que nos acercamos a las elecciones de noviembre. En este contexto, vemos una mayor demanda en activos de menor riesgo. El oro, en tanto, tocó un nuevo récord y llegó a superar los USD 2.000 por onza de troy.

Cae el desempleo pero los riesgos persisten

En cuanto a datos económicos, el foco estuvo en la lectura del ritmo de recuperación del mercado laboral. Según las cifras oficiales, la economía de Estados Unidos agregó 1.763 millones de empleos en julio, muy por encima del  1,4 millones esperado por el mercado. De todas maneras, el crecimiento del empleo se desaceleró considerablemente con respecto a junio, y vuelve urgente una ayuda adicional del gobierno.

Hasta el momento, la economía ha recuperado solo 9,3 millones de los 22 millones de puestos de trabajo perdidos entre febrero y abril. El mercado laboral se está recuperando a un ritmo mucho menor a lo esperado unos meses atrás, y los riesgos a futuro están en un resurgimiento de contagios que amenaza con limitar aún más esta recuperación.  La tasa de desempleo, en tanto, se ubicó en torno al 10.2% (desde el 11.1% de junio).

Lo que vendrá

Hacia adelante, y volviendo al plano local, estaremos atentos al inicio de las negociaciones con el FMI. El acuerdo de la deuda privada es solo una parte de todos los frentes del Gobierno, y se entiende que las conversaciones con el Fondo podrían exigir un plan económico para ordenar las cuentas y arreglar los desequilibrios fiscales y monetarios. Como veníamos mencionando, el acuerdo fue necesario, pero no es suficiente para que el mercado y la economía comiencen el sendero de la recuperación.

En lo externo, la atención continuará sobre las renovadas tensiones entre Estados Unidos y China. Al mismo tiempo que se seguirá evaluando el desempeño de la economía norteamericana. Si bien los datos de empleo resultaron mejores a lo esperado, el ritmo de recuperación es muy lento y se vuelve cada vez más necesario nuevas medidas de estímulos fiscales. Las negociaciones en este sentido serán claves para el mercado. 

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