Miércoles  08 de Agosto de 2018

Claves para entender la nueva tasa de política monetaria del BCRA

Desde ayer, el rendimiento de las Letras de Liquidez (Leliq) funciona como tasa de referencia para el resto del sistema. Esto responde a la situación posterior a la corrida cambiaria, en la que se busca calmar la sed de dólares.

Claves para entender la nueva tasa de política monetaria del BCRA

El Banco Central (BCRA) modificó ayer por tercera vez su tasa de política monetaria. Primero correspondió al rendimiento de la Lebac; después, al centro del corredor de pases; y ahora, es el turno de la tasa de las Letras de Liquidez (Leliq) a 7 días actúen como referencia para el resto de los rendimientos del mercado. A continuación, El Cronista realiza un breve repaso para entender la importancia de los cambios.

-¿Qué es la tasa de política monetaria?

En un régimen de metas de inflación, la tasa de política monetaria es de corto plazo y actúa como referencia para el resto de los rendimientos del sistema bancario. A través de ella, el BCRA se muestra más contractivo o expansivo. En el primer caso, mejora el rendimiento de algunos instrumentos en moneda local para restringir la cantidad de pesos que circulan en la economía. En el segundo, la autoridad monetaria baja la tasa de los títulos en pesos para estimular el gasto o la inversión. Para determinar la tasa de referencia adecuada con los objetivos de inflación el organismo monitorea la evolución y expectativas de los precios, el ciclo económico y la cantidad de dinero en la calle.

-¿Qué son las Leliq?

Las Leliq debutaron el 11 de enero de este año, como un instrumento similar a las Lebac pero con algunas diferencias. En primer lugar, las Leliq solamente tienen un plazo de 7 días, en lugar del plazo mínimo de Lebac, que suele estar entre los 28-35 días. En segundo término, solo los bancos pueden acceder a las Leliq para colocar sus pesos. Finalmente, el BCRA puede emitir nuevas Leliq todos los días pero estas, a la vez, también se negocian en el mercado secundario (en este caso, el MAE, que es donde operan las entidades financieras). Así, los bancos pueden armar y desarmar sus posiciones en función de la necesidad de pesos que tengan. Al viernes pasado, el stock de Leliq sumaba $ 92.868 millones. Además de convertirlas en tasa de referencia, el BCRA subió ayer el rendimiento las Leliq de 37% a 40%.

-¿Qué diferencia hay entre la tasa de Leliq y la de Lebac?

La tasa de Lebac funcionó como referencia hasta enero de 2017. Se trata de un instrumento de deuda del BCRA cuyo plazo mínimo suele ser de un mes y el máximo, de 5 meses. El BCRA coloca estos instrumentos una vez por mes y se negocian en el mercado secundario (bolsa o MAE) pero, a diferencia de las Leliq, están al alcance de cualquier inversor. Si las Lebac ofrecen un rendimiento atractivo, ayudan al BCRA a absorber pesos y colaboran con el sesgo contractivo. Aunque en términos formales las Lebac no funcionan como la referencia de la política monetaria, el organismo que conduce Caputo interviene en el mercado secundario con compras y ventas para restringir o relajar las condiciones de liquidez según sus objetivos de inflación. De todos modos, luego del acuerdo con el FMI, el BCRA se comprometió a bajar el stock de Lebac, que al 3 de agosto era de $ 996.670 millones.

-¿Qué fue la tasa del centro del corredor de pases y por qué ya no será la referencia?

Al igual que un banco con sus clientes, el BCRA les presta y toma pesos de las entidades (a 1 o 7 días de plazo). Por los préstamos a 7 días (pases activos), la autoridad monetaria cobra un interés de 43%. Por tomar fondos de los bancos a 7 días (pases pasivos), paga 37%. El centro entre ambas tasas, en el último tiempo establecida en el 40%, funcionó como tasa de referencia desde enero de 2017 hasta ayer. El cambio busca que la tasa de referencia sea más operativa en lugar de teórica.

-¿Por qué la tasa de referencia se mantiene en 40%?

La tasa de política monetaria funciona busca retirar pesos de la calle dando estímulos a la inversión en moneda local. En medio de la corrida cambiaria que se desató a fin de abril, el BCRA realizó una suba de 1275 puntos básicos en la tasa de referencia (en ese momento el centro del corredor de pases) y la llevó de 27,25% a 40%. Si bien hace más de un mes que la cotización del dólar encontró una relativa calma en torno a los $ 28, el BCRA sabe que el equilibrio es frágil y por eso no encaró todavía el recorte de la tasa de referencia.

-¿Qué efectos tiene la tasa alta en la economía?

Más allá de desincentivar el apetito por dólares y retirar pesos de la calle, la tasa de interés en niveles de 40% genera efectos colaterales en la economía. En primer lugar, repercute en el resto de las tasas, que se corrigen al alza. Así, se encarecen los préstamos, especialmente los de corto plazo, como el giro en descubierto que usan las empresas. En el extremo opuesto, también mejora la remuneración por los depósitos. Por otra parte, las inversiones productivas resultan menos atractivas que las financieras, por lo que la economía tiende a enfriarse con estos niveles de tasa.

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,675769,500074,5000
DÓLAR BLUE0,0000123,0000127,0000
DÓLAR CDO C/LIQ0,5934-110,1302
EURO0,063680,057680,1086
REAL0,037613,308813,3138
BITCOIN-0,22869.213,45009.213,7900
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS0,210529,7500
C.MONEY PRIV 1RA 1D-37,500010,0000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-35,294111,0000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000029,5000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)0,000094,0094,00
CUPÓN PBI EN PESOS-2,17392,252,30
DISC USD NY1,056371,7571,00
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL0,588042.497,6000
BOVESPA0,880099.160,3300
DOW JONES1,440025.706,0900
S&P 500 INDEX1,04663.152,0500
NASDAQ0,660010.547,7500
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO-1,0576326,5597330,0504
TRIGO CHICAGO2,8029198,7835193,3638
MAIZ CHICAGO-2,7758134,4434138,2819
SOJA ROSARIO0,0000234,5000234,5000
PETROLEO BRENT1,889043,150042,3500
PETROLEO WTI2,296840,530039,6200
ORO-0,01111.799,00001.799,2000

OpenGolf Newsletter

Anotate y recibí el resumen semanal del mundo del golf.

OpenGolf
Revista Infotechnology