Martes  03 de Octubre de 2017

Carteras bien pensadas: apuestas para no dejar pasar de largo

Analistas estiman que los bonos argentinos tienen un rendimiento mayor a los papeles brasileños y prevé un mayor protagonismo de los títulos provinciales y corporativos debido a la baja del riesgo.

Carteras bien pensadas: apuestas para no dejar pasar de largo
El Cronista tuvo acceso a la visión y análisis de Carlos Gil, Gerente de Inversiones de GMA Capital, quien se muestra optimista con el futuro de los activos locales, recomendando un 60% de la cartera en activos de dólares y un 75% de activos en renta fija.

Para Gil, los mercados accionarios internacionales están viviendo un gran momento y encuentra a algunos índices en zona de máximos, como es el caso de EE.UU. y otros viviendo una gran recuperación desde comienzos del 2016 como son Europa, Japón y China. Estas recuperaciones se dieron en un contexto de tasas muy bajas, o casi cero, con una activa participación de los bancos centrales, en especial de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).

En esa línea, el Gerente de Inversiones de GMA agrega que "Argentina no está ajena al mercado internacional y tiene su propio microclima, transitando un proceso de normalización, y como todo proceso tiene sus obstáculos. Los bonos estuvieron ajustando sus spread desde hace tiempo y creemos que lo van a seguir haciendo. Mismo escenario vemos en las acciones, con un índice Merval que lleva un incremento interanual del 53% en pesos y 34% en dólares. Para la Argentina podrían estar dadas las condiciones para que el proceso de cambio que comenzó en diciembre del 2015, se prolongue hasta el año 2023, lo que implicaría 6 años más de administración seria y con una oposición totalmente fragmentada".

Desde el lado economía, Gil ve a la reducción déficit fiscal como un elemento clave. "El gobierno tiene como meta la reducción del déficit primario del 4,7% del PBI en 2016 al 4,7% en el 2017, 3,2% en el 2018 y 2.2% en el 2019. Es un objetivo difícil pero no imposible de lograr teniendo en cuenta por el otro lado de afectar lo menos posible la actividad económica. En la parte de política monetaria vemos a un Banco Central que seguirá con su lucha por bajar la inflación, lo que lleva a pensar a que seguiremos viendo tasas de interés reales positivas por tiempo más prolongado, alimentado por la idea de que la autoridad monetaria se planteó como objetivo para el 2018 una tasa de inflación del 12%".

A su vez, el analista sostiene que "por lo actuado hasta ahora por el BCRA, no se espera una baja de tasas sumado a que, por otro lado, tenemos una inflación core que no cede y que encima se esperan ajustes en las tarifas de los servicios públicos como electricidad y gas".

En lo que hace al portafolio, la recomendación en bonos en dólares se basa en que si las perspectivas planteadas se materializan, implicará mejoras de las calificadoras de riesgo y por ende los activos de renta fija local seguirían achicando sus spread. Gil detalla que, "a modo comparativo vemos que el bono a 10 años de Brasil rinde 4,25% mientras que el de Argentina rinde 5,75%. A su vez, en términos económicos, las perspectivas del país vecino son muy alentadoras y los bonos podrían llegar en el mediano plazo a la categoría de grado de inversión. En ese sentido, si Argentina sigue ese camino y podría aspirar a rendir lo que hoy rinde Brasil, estaríamos hablando de un incremento del 11%. En este escenario los bonos provinciales como los corporativos tendrán un incremento aún mayor debido a la baja del riesgo".

En esa línea, asignan una cartera de bonos en dólares diversificada con Bonar 2024, DICA y Bonar 2037. Adicionalmente ven atractivo en los bonos provinciales como el Provincia de Buenos Aires 2023 (PBF23) y Córdoba 2026 (CO26D).

"Para la parte de bonos en pesos, entendemos que, dado que por un lado el BCRA se muestra 100% comprometido en luchar contra la inflación, y que el gobierno continuará cerca de los mercados internacionales de deuda para financiar del déficit, este contexto vuelve a poner al dólar un paño frío frente al peso argentino. En esa línea, y con tasas reales positivas y un dólar sin sobresaltos, creemos conveniente aprovechar los rendimientos que están ofreciendo los Bocanes como el PR15 y AA22, los cuales son más que tentadores".

"Para la parte de Lebac, el cambio de pendiente y alargamiento de plazos es el comienzo de una licuación inter-temporal que está llevando adelante el BCRA y que busca desactivar una situación sensible por el stock de las mismas. El carry trade se refuerza con lo actuado por el BCRA, con tasas en niveles por sobre el 27% en los plazos más largos".

Las acciones que más les gustan son Central Puerto SA (CEPU) por el aumento de precios de generación de energía y aumento de producción por la puesta en marcha de su nueva central Vuelta de Obligado y Cía de Transporte de Energía Transener (TRAN) que también será beneficiada por la normalización de las tarifas con subas adicionales en las mismas. Dentro del mismo sector, también ven a Pampa y Transportadora de Gas del S del SuR (TGSU2) con potencial, ya que también se vería beneficiada por una posible inclusión al índice de emergentes en 2018.

"Adicionalmente vemos valor en San Miguel (SAMI) ya que domina el mercado de cítricos y con la suscripción de nuevas acciones da aire suficiente para seguir con su expansión internacional. En el sector financiero vemos a las acciones de Grupo Financiero Galicia SA (GGAL) que, con el aumento de capital anunciado, le daría más capital para continuar con su expansión e innovación, sumado a una posible inclusión en el MSCI en el 2018. También nos gusta Telecom Argentina SA (TECO2) y Mercado Libre (US MELI) como otras alternativas con potencial."

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