Viernes  09 de Junio de 2017

Carteras bien pensadas: Neffa propone acciones de valor y bonos en dólares

El director de Research For Traders propone una cartera para un perfil medio con aproximadamente un tercio de acciones y dos tercios de bonos. "Argentina vive una luna de miel en lo financiero", asegura

El portfolio de inversiones que sugiere Neffa

En pocos días finalmente se sabrá si Argentina ingresará o no al grupo de emergentes y en las mesas de operadores locales tienen en mente la famosa frase "comprar con el rumor y vender con la noticia", haciendo alusión a que el mercado local podría experimentar una importante toma de ganancia una vez que se conozca el fallo. Por eso es que muchos anticipan una suba en los niveles de volatilidad y probablemente las carteras enfrenten una prueba importante en cuanto al nivel de riesgo para el inversor y su diversificación.

Como siempre, elaborar carteras inteligentes y bien pensadas que apunten a un determinado retorno pero asumiendo un riesgo razonable termina siendo lo más recomendado. El Cronista consultó a Gustavo Neffa, Economista Socio y Director de Research For Traders, quien ofrece su visión de la actualidad local e internacional y propone una cartera equilibrada con 36% de renta variable y 64% de renta fija y apuntando a un año de plazo de inversión para un inversor medio.

"Argentina vive una luna de miel en lo financiero gracias a que los inversores internacionales buscan rendimientos en un entorno de tasas de interés aún bajas, y que se animan a convalidar mejores perspectivas para el país hacia adelante, permitiendo alcanzar mejoras en los precios de los activos de riesgo ya sea para bonos como para las acciones locales", asegura.

Neffa enumera ciertos desafíos que enfrenta el mercado local y agrega que "la suba de tasas de referencia en EE.UU. es un desafío importante, que Brasil seguirá débil y que los commodities tan bajos no ayudan, pero muchos se la jugaron y se la van a seguir jugando a que algunas cosas van a empezar a cambiar en la Argentina. No por nada la acción del mercado unificado local ByMA pegó un salto tan importante: refleja el optimismo de que más negocios financieros están en camino".

Desde el lado financiero, el economista sostiene que "el costo de fondeo bajó a niveles impensados hace unos años atrás de 1400 a 400 puntos básicos y muchos proyectos de inversión hoy son rentables, lo cual dinamiza la inversión privada doméstica y extranjera, largamente demorada. Ayuda también el bajo nivel de tasa de los Treasuries a 10 años de EE.UU. Argentina necesita recomponer su déficit de cuenta corriente que se ubica en torno a 2,3% del PBI. Pero no lo puede hacer con semejante inflación en dólares y con el actual atraso cambiario".

Por otro lado, Gustavo Neffa considera positivo que la inflación minorista de mayo esté retomando el proceso de desaceleración debido a una menor influencia de las tarifas y menor estacionalidad. "El impacto de esta noticia sería un aliciente para la caída del consumo y de la actividad manufacturera. Los sectores claramente beneficiados en este entorno son construcción -en especial obra pública e infraestructura para reducir el costo argentino-, la actividad agropecuaria y energías renovables y tradicionalespara el diseño de una matriz energética más centrada en energía solar, nuclear y eólica, los cuales están liderando la recuperación".

Respecto de riesgo electoral, el economista alerta que están cada vez más cerca las elecciones parlamentarias y el mismo es un proceso que siempre torna más conservadores a cualquier decisión de inversión y refuerza la dolarización de las carteras. Por el lado del déficit fiscal, "seguirá siendo una cuenta pendiente y sin voluntad de grandes cambios por ahora y creo que el tipo de cambio seguirá manteniéndose atrasado un largo tiempo más".

Yendo a la cartera propuesta, se trata de una propuesta para un perfil medio con aproximadamente un tercio de acciones y dos tercios de bonos. "La renta fija está dividida: en bonos en pesos y por el 28,5%, incluí algo de Lebacs más cortas pero concentrada en bonos con ajuste por CER del tramo medio (TC20 y TC21) y largo (DICP). El porcentaje de Lebacs puede incrementarse sensiblemente para perfiles más conservadores", explica. "En dólares incluimos un bono conservador como el AY24, que rinde poco más del 4% y cuyo capital amortiza en 5 cuotas a partir de 2019 y otro más agresivo como el de Provincia de Buenos Aires 2024 (BA24) con un elevado cupón. Hoy el bono de referencia Birad 2026 (AA26) se encuentra muy cerca de alcanzar el máximo testeado en septiembre de 2016, previo a la elección de Trump, por lo que la apuesta es al carry de intereses, no a la revalorización del capital", apunta.

Se mantiene latente la posibilidad que el país pase a ser emergente el día 20 de este mes, algo que el mercado viene descontando hace un tiempo pero que aún le puede dar potencial de suba a su mercado accionario. "Por eso propongo estructurar un portafolio con nombres conocidos y otros no tanto, con acciones de crecimiento y de valor, pequeñas o de baja liquidez y otras de gran capitalización bursátil.Concentraría la apuesta en acciones en alternativas de calidad (BPAT) así como retrasadas y en forma más especulativa (FRAN). Distribuiría el resto en acciones de Andes Energía, una petrolera chica que viene haciendo las cosas muy bien e intenta emular el éxito de Petrolera Pampa, así como Mirgor para apostarle a la recuperación del consumo".

La Bolsa tiene el 35% de BYMA luego de venderle el 5% a sus empleados y socios, y tiene hasta fin de año para desinvertir otro 15% lo que dará más floating, porque nadie puede tener más del 20%: el Bovespa y las bolsas de México y España mostraron interés, lo que le dará más liquidez y se convierte en una alternativa obligada. También incluimos a San Miguel y a Central Puerto.

Mirando hacia adelante, Neffa se entusiasma con las próximas salidas de bolsa de distintas compañías: "Se vienen este año los IPOs de AA2000, Genneia, el MAE y un molino harinero. Pampa Energía agrandará su capital social mediante un bono internacional convertible en acciones. Puente hará un IPO el año que viene".

Finalmente, respecto de la inclusión a emergentes, el analista sostiene que "puede haber una toma de ganancias con el anuncio de la Argentina como nuevo mercado emergente, o bien en las PASO conocidos los candidatos a las elecciones de octubre, pero a mediano plazo hay que jugársela más por esta tendencia alcista que irá buscando nuevos valores máximos en acciones y una reducción de spreads en el caso de los bonos argentinos, aunque en forma mucho más moderada de lo que viene haciéndolo".

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SOJA ROSARIO0,0000246,0000246,0000
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PETROLEO WTI-2,944953,720055,3500
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