Miércoles  27 de Junio de 2018

Bonos locales amplían su spread contra renta fija de igual calificación

Bonos locales amplían su spread contra renta fija de igual calificación
La renta fija argentina ha mostrado una caída abrupta en lo que va del año. En general, la curva soberana local ha mostrado un desplazamiento al alza de más de 200 puntos básicos en este semestre y si bien los mercados emergentes han sufrido salidas de capitales y ampliaciones de spreads de sus bonos, lo que se ha notado fue un castigo desmedido para la Argentina.

Tal es así que el spread contra Brasil se ha extendido en más de 170 puntos mientras que si se compara a las tasas de los bonos locales contra sus pares de calificación BB-, el diferencial de tasa puede alcanzar hasta los 150 puntos para la parte corta de la curva y 300 puntos básicos en la parte más larga de la curva.

Gastón Moltrasio, Gerente de inversiones de Southern Trust, destacó que "nuestro país hoy ofrece retornos levemente superiores a países como Ghana, Angola e Irak. La comparación es aún más dramática versus Egipto o Brasil que rinden un 2% menos que nuestros instrumentos soberanos. Incluso surge la comparación respecto a rendimientos observados durante el Gobierno anterior, en los que los bonos largos de Argentina ofrecían retornos similares a los actuales, entre 8,5-9%". Además, Moltrasio señala que la explicación que encontramos es qué si bien la economía Argentina luce en una situación diferente a las africanas, la excesiva dependencia del financiamiento externo junto con la enorme cantidad de deuda colocada en los últimos 2 años la posicionan en una situación de alta vulnerabilidad frente a las oleadas de euforia y pánico que caracterizan a los mercados financieros. En segundo lugar, si bien es exagerado pensar que un bono en la era Macri rinda lo mismo que en la era K, lo que miran los mercados es la dinámica hacia adelante".

Por otro lado, agrega que "según nuestros modelos propietarios los bonos argentinos en base a los precios que ofrecen hoy en el mercado descuentan un 30-35% de que Cambiemos no continúe en el poder. Esta situación es muy distinta a la observada en el 2015, en la que los mercados observaban que tanto Scioli como Macri podían llegar a ser administraciones más amigables con los mercados en contraste con la de la gestión anterior".

Juan Salerno, Gerente de Inversiones Compass Group, considera que la ampliación del spread de los bonos argentinos contra sus comparables de igual calificación tiene que ver con la volatilidad del tipo de cambio. "Creo que sigue siendo consecuencia de la volatilidad que estamos viendo en el mercados de cambios, sumado a un entorno negativo de por sí. La posición técnica de los fondos globales sigue estando por encima de los niveles deseados por los fondos y por ende, hasta que no se limpie dicha posición, va a seguir el derrotero".

Por su parte, Norberto Sosa, Director de Invertir en Bolsa (IEB), entiende que "desde el punto de vista de los inversores institucionales, si bien Argentina ha sido reclasificada el 20 de junio como emergente, esa reclasificación está referida al mundo de las acciones. Desde el punto de vista de la deuda, Argentina no ha dejado de ser incluida en los portafolios emergentes de deuda. De hecho, si se presta atención al EMB, ETF que replica el comportamiento del JPMorgan Emerging Market Bond, Argentina es la tenencia top 19 de 419 bonos, un 0,51%".

Para Sosa, en un escenario en el cual la deuda emergente en general cae, la tendencia a la baja de Argentina es difícil de evitar, salvo que se genere una mejora en la percepción de su calidad crediticia. Ahora bien, desde el punto de vista del inversor persona física, señala que desde fines del año pasado diversos factores los llevaron a reducir la posición. "El impacto de la renta financiera, frente a los bonos brasileños exentos, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y todos los ruidos locales que comenzaron a emerger desde el 28D han sido argumentos para tomar tal estrategia".

Por último, considera que "a partir de la firma del acuerdo con el FMI Argentina podría mejor su nivel de riesgo. Queda la asignatura pendiente de que el BCRA pueda comenzar a bajar la tasa para morigerar las expectativas. De lo contrario, pese a que el gobierno tenga el compromiso de bajar el gasto, si el enfriamiento de la economía deteriora la recaudación, se complicará el cumplimiento de las metas fiscales".

Shopping

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000071,500076,5000
DÓLAR BLUE-5,8824124,0000128,0000
DÓLAR CDO C/LIQ-3,6238-117,5837
EURO0,479485,475785,5165
REAL0,425113,651213,6556
BITCOIN-0,445611.181,010011.186,3200
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS0,000029,1875
C.MONEY PRIV 1RA 1D-21,052615,0000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-20,000016,0000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000031,0000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)1,3889109,50108,00
CUPÓN PBI EN PESOS2,75232,242,18
DISC USD NY4,109676,0073,00
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL-0,126052.504,2100
BOVESPA-1,7500102.829,9600
DOW JONES0,280026.664,4000
S&P 500 INDEX0,05893.294,6100
NASDAQ-0,120010.902,7970
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO-1,7549323,9877329,7748
TRIGO CHICAGO-1,8714187,8522191,4347
MAIZ CHICAGO-2,2835122,1408124,9950
SOJA ROSARIO0,00000,00000,0000
PETROLEO BRENT0,362444,310044,1500
PETROLEO WTI1,121741,470041,0100
ORO1,47511.995,00001.966,0000

OpenGolf Newsletter

Anotate y recibí el resumen semanal del mundo del golf.

OpenGolf
Revista Infotechnology