Miércoles  22 de Agosto de 2012

Argentinos que compran acciones de Apple pagan $ 6,41 por cada dólar

Los Cedears son certificados que representan la tenencia de acciones extranjeras en la bolsa porteña surgidos a fines de los 90. La cotización implícita del dólar utilizada por el mercado local para ponerle un precio a los Cedears toma prestado el valor que resulta de la operatoria del contado con liquidación de los bonos soberanos.

Todo el universo inversor doméstico parece haber cambiado bajo la férrea influencia que decantó la imposición de las restricciones para acceder al mercado de cambios. No sólo los bonos en dólares han vivido un auge asociado a las posibilidades que prestan para conseguir billetes a futuro -ya sea mediante el pago que opera al vencimiento como en la operatoria de la compra y venta en el exterior-; también los fondos comunes de inversión habían recibido un fuerte flujo de capitales vinculado a la idea de que las inversiones generadas por éstos en el exterior también permitían la dolarización.


Finalmente, los Cedear, certificados que representan la tenencia de acciones extranjeras en la bolsa porteña surgidos como alternativa a fines de los 90, han recuperado atractivo en los últimos meses, ya que le dan al inversor local la posibilidad de adquirir un activo que replica riesgo externo, y está nominado en moneda extranjera.


La lógica que impulsa este mercado la da un operador que suele realizar negocios con estos activos: “ante las imposiciones y controles relacionados con el dólar, muchos inversores vieron en la compra de los Cedear la posibilidad de utilizar sus pesos para adquirir un activo en dólares”.


El dato es elemental pero no exime de sorpresa: los Cedears pueden comprarse en pesos en la bolsa porteña pero el tipo de cambio implícito que hay que afrontar se encuentra muy lejos de los $ 4,63 a los que cerró ayer la cotización oficial del dólar.


Por ejemplo, si un inversor quería comprar ayer acciones de Apple, tenía que reconocer un valor de $ 6,41 por cada dólar para adquirir un Cedear de la firma. En el caso de la compañía de la manzanita, la más importante por valor de mercado en la historia, ayer había que pagar u$s 630 por cada acción en Nueva York. Como en la Argentina el Cedear de Apple representa la décima parte de una acción, la cotización ayer en el mercado local correspondientes a los u$s 63 era de $ 430, lo que implica un tipo de cambio de $ 6,41 por cada papel. En el caso de Tenaris, mientras aquí la acción cotiza a 136 en NY cotizan dos acciones que representan u$s 42,38 lo que implica una cotización de $ 6,41.


Una de las explicaciones más corrientes hace referencia a que, como la compra de este activo permite su venta en simultáneo en el exterior contra dólar, la cotización a la que se rige es la misma que han tomado otros papeles que cotizan directamente en el mercado local pero que también pueden venderse en el extranjero como los papeles de Tenaris, Telecom o Petrobras Brasil, por mencionar algunos.


Un ejecutivo muy relacionado con la operatoria de estos certificador atenúa este argumento: “los Cedear no generan un tipo de cambio implícito sino que toman prestado el que marcan los bonos soberanos argentinos. Si los bonos dan un dólar a 6,41, entonces ese es el valor que se le aplica a los certificados locales”, señaló.


Por otro lado, señala que para aquellas acciones que tienen un alto valor por acción en el exterior -el caso de Apple, por ejemplo- “se ha buscado particionar la cotización para los Cedear para que no puedan ser utilizados como herramienta para fugar capitales al exterior”. La explicación radica en que, como existe un fee que se paga a la hora de comprar un Cedear, cuanto más chico sea el valor nominal del Cedear, más importante es el costo del fee y por ende esto supuestamente desalentaría su operatoria para cualquier otro fin que no sea el de la inversión.


Como se dijo, una característica de los Cedear es que dentro los certificados no cotizan necesariamente la misma unidad que si lo hace en los mercados de referencia. En el caso de la Bolsa porteña, las equivalencias para las empresas estadounidenses van de 1/10 a 1/2 acciones, en tanto que para las brasileñas, suelen agruparse en paquetes de 1.000 acciones, según explican brokers argentinos. Un Cedear de Citi puede tener dentro el equivalente a 10 papeles de la entidad que cotizan en Nueva York de la misma forma que uno de Apple representa solo una décima parte de una acción que cotiza en esa plaza.


La gran mayoría de los Cedear son emitidos en la Argentina por el Deutsche Bank, que oficia como depositario de los valores subyacentes a los certificados. Esto quiere decir que por cada Cedear que hay en el mercado, el Deutsche Bank tiene la custodia de los valores subyacentes en el mercado de origen.


Entre las empresas cuyas acciones pueden conseguirse se encuentra Alcoa, American Express, Bank of New York, BHP Billinton, British Petroleum, Cemex, Chevron Texaco, Citigroup, Disney, Dell, General Electric, General Motors, GlaxoSmithKline y Google.

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000053,000057,0000
DÓLAR BLUE0,000056,000058,0000
DÓLAR CDO C/LIQ29,7206-56,7088
EURO0,081561,459261,5093
REAL0,140513,385613,3969
BITCOIN2,940110.402,840010.409,3100
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS0,000057,1250
C.MONEY PRIV 1RA 1D-2,857168,0000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-2,816969,0000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000057,0000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)0,0000161,00161,00
CUPÓN PBI EN PESOS-2,76241,761,81
DISC USD NY-2,649073,5075,50
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL-4,000027.982,9600
BOVESPA-2,3400100.011,2800
DOW JONES-2,370026.252,2400
S&P 500 INDEX-2,59462.922,9500
NASDAQ-3,00007.991,3880
FTSE 1000,14007.139,7600
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO-1,6355309,3820314,5262
TRIGO CHICAGO1,7121174,6245171,6850
MAIZ CHICAGO-1,3765141,0377143,0061
SOJA ROSARIO0,0000246,0000246,0000
PETROLEO BRENT-1,702358,900059,9200
PETROLEO WTI-2,944953,720055,3500
ORO1,99691.527,20001.497,3000