Lunes  18 de Septiembre de 2017

Analistas todavía recomiendan a las Lebac cortas

Analistas todavía recomiendan a las Lebac cortas
Mañana el BCRA deberá afrontar un vencimiento de Lebac superior a $ 484.000 millones, que pone a la autoridad monetaria frente al dilema de subir las tasas o inyectar dinero al mercado.

En las últimas licitaciones, el Central comenzó a aumentar el atractivo de las Lebac del tramo más largo y consiguió aplanar la curva a través de una suba de rendimientos de estos plazos.

Esto motivó a los inversores a posicionarse en tramos más largos. Desde la última licitación primaria, aumentaron su posición de Lebac con vencimiento a más de dos meses, desde el 24% del stock, hasta el 37% actual. Sin embargo, algunos advierten que ésta podría no ser la estrategia más adecuada.

Por un lado, la calificadora internacional de riesgo Moodys sostuvo en uno de sus últimos reportes, que estirar los plazos como espera el Central implica para los ahorristas aumentar el riesgo de las carteras.

La recomendación de la agencia apunta directamente a los fondos que invierten en Letras del Banco Central. "Dada la inversión de la curva Lebac en los últimos dos años, la estructura de asignación en la industria local de fondos ha estado concentrada en el tramo corto de la curva , y particularmente en valores con vencimientos medios ponderados 35 y 95 días", explicó el informe y continuó: "Sin embargo, la diferencia en la curva ahora normalizada de Lebac entre los 35 y 273 días es de 50 puntos básicos más a partir de agosto, mientras que la misma diferencia fue de 150 puntos básicos desde febrero pasado".

Para Moodys no resulta del todo conveniente desarmar posiciones más cortas. "Esta normalización de la curva se debe a aumentos de tasas para la Lebac de largo plazo más que una disminución en el extremo corto de la curva, lo que significa que el BCRA está tratando de alentar a los inversores a volcarse a más largo plazo. Con esta política, el BCRA está tratando de reducir el stock Lebac a corto plazo", detalló.

En ese sentido, los analistas de Consultatio observaron que si bien "el Banco Central aumentó aumentó el atractivo de las Lebac a través de una suba de rendimientos, vemos que este movimiento todavía no es suficiente para igualar el atractivo que tienen las letras más cortas".

En tanto, Soledad Tortaloro, de Allaria Ledesma advirtió en un reporte: "Notamos que el Banco Central viene ofreciendo mejores tasas por mercado secundario, que en la licitación primaria. Esto incentiva el desarme de posiciones en la licitación primaria. Por eso, que aquellos inversores que deseen extender plazos de Lebac, podrían obtener mejores tasas por mercado secundario que en la licitación del martes".

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