Jueves  21 de Marzo de 2019

Analistas bajan el tono al consejo de Morgan Stanley sobre bonos argentinos

Pese a la incertidumbre económica local, el banco de inversiones tuvo una mirada optimista de cara a los próximos meses y consideró que los bonos de deuda pública están baratos y son una buena oportunidad para los inversores. 

Analistas bajan el tono al consejo de Morgan Stanley sobre bonos argentinos

El banco de inversiones Morgan Stanley emitió esta semana un documento con una mirada bastante optimista respecto a la Argentina, pese a la incertidumbre económica local de cara a las elecciones de octubre próximo.

La entidad planteó que los bonos de la deuda pública están baratos y consideró que por ello son una buena oportunidad para los inversores. Sin embargo, analistas de mercados consultados por El Cronista le bajaron el tono al advertir sobre escenario riesgoso que supone Argentina para 2019, en medio de un año electoral.

"Consideramos que la rentabilidad que ofrecen los bonos en dólares y también en pesos más que compensan los riesgos que enfrentan los inversores en la Argentina", indicó el informe al dejar de manifiesto que, entre otras cuestiones, considera que la economía está camino a una reactivación, también que bajará la inflación en el corto plazo, lo que generaría que el dólar se mantenga estable.

Precisamente por la apuesta del Gobierno a la estabilidad del tipo de cambio recientemente respaldada por el FMI, los economistas de Morgan Stanley consideraron que a partir del segundo trimestre se observará una recuperación salarial conforme se terminen los aumentos de tarifas que el Ejecutivo aglutinó en la primera mitad del año e ingresen al país los dólares de la cosecha.

Si bien el gigante de inversiones recomienda posicionarse en bonos, la entidad considera que todavía no es momento para comprar acciones argentinas. Cree que el riesgo de default "se encuentra sobrestimado" y por lo tanto el castigo sobre los bonos argentinos es exagerado. "Creemos que el país tiene margen para seguir pagando su deuda", según detallaron.

 “Según el informe, la recomendación más fuerte que hace Morgan Stanley es sobre el TC21, Bonos del Tesoro Nacional en pesos con ajuste por CER, con vencimiento en el  2021, bastante corto a mi parecer”, opinó el gerente de Asesores Financieros de Invertir Online, José Ignacio Bano consultado por El Cronista.

El riesgo acá es que el dólar le gane a la inflación, normalmente una variable y otra, en el largo plazo se equilibran, pero en el corto plazo pueden haber escapadas de una variable contra otra. Por eso el tema es qué va a pasar en los próximos meses. Ellos ven el tipo de cambio más equilibrado y esa es la jugada importante”, detalló.

Según analizó, “cuando uno mira el contexto macroeconómico y miras los números fríos, no parece una mala observación y desde ese punto de vista coincido con ellos. Pero el problema es que en la Argentina el dólar es muy variable, por lo que el inversor tiene que tener buen temple para mantener esta posición".

Por su parte, el director de Portfolio Personal de Inversiones, Pablo Castagna sostuvo que “a pesar de estar ante un contexto internacional que luce favorable para los mercado emergentes, la coyuntura local pesa tanto que nuestra recomendación es estar defensivos, ir analizando cómo transcurre el escenario electoral y aprovechar oportunidades puntuales de inversión; a medida que se presenten”.

El director de MB Inversiones, Diego Martínez Burzaco, aclaró que su opinión “está bastante alejada de lo que dice Morgan Stanley".

"Solo sí el inversor tiene un perfil de riesgo muy agresivo pasaría las elecciones comprando en bonos argentinos. Básicamente veo un riesgo importante. Al menos de tener bonos hasta que se presenten las candidaturas presidenciales", remarcó.

En ese contexto planteó que “si se llegara a presentar la ex presidenta Cristina Kirchner, el riesgo muy grande de tener bonos argentinos, por su discurso anti mercado, ese riesgo de volatilidad en los precios lo puede asumir alguien que precisamente tenga tolerancia”, alertó.

Para Federico Furiase, analista de mercado y economista de EcoGo, “hay que entender, para cualquier inversión financiera, que la economía está en modo repricing de tipo de cambio y tasa de interés ante la expectativa de mayor inflación, esperada por inercia debido a la suba tarifas y rezago del pass through de la devaluación pasada: entonces dólar y tasas nominales ajustan al alza. Con riesgo país en 730 bps y déficit de cuenta corriente, el  mercado no te tolera pérdida de colchón en tipo de cambio y tasa de interés real. El apretón monetario se hace más duro”.

Por otro lado, agregó “seguimos teniendo el riesgo del año electoral. Por lo que vamos a seguir teniendo volatilidad del tipo de cambio y tasa de interés”, opinó.

En qué invertir en año electoral

Dede Portfolio Personal, Cstagna dijo entender que el Gobierno "va a tener éxito controlando el tipo de cambio, pero hoy vemos valor en el carry trade, para aquellos perfiles más arriesgados y máximo con un porcentaje de la cartera, no mayor al 25%".

"Los instrumentos elegidos para ganarle a la devaluación del peso son las Lecap de mayo y junio (rinden aprox. 46% anual) y los instrumentos que ajustan por inflación, dependiendo el plazo rinden entre 3% y 8% más inflación”, agregó..

En cuanto a los bonos en dólares, los señaló como un refugio frente a los “vaivenes” del tipo de cambio, aunque reconoció que sigue prefiriendo el tramo corto y medio de la curva en dólares: Letes al 4,5% anual, Bono Soberano AO20 rinde 12% anual y Bono Soberano Ay24 con rendimiento del 13% anual”, indicó.

José Ignacio Bano, de Invertir Online recomendó esperar al menos 10 días cuando el Tesoro Nacional pueda salir a ofrecer dólares del acuerdo con el FMI. "Mientras tanto, me imagino que habrá mucha volatilidad del tipo de cambio y veremos a partir de abril qué pasa”, apuntó.

"Presumo que si efectivamente el Tesoro logra domar al dólar va a poder calmar un poco al mercado. Ante ese escenario, sí me parece que puede ser un  buen momento para entrar con ese bono, de lo contrario no tomaría esa decisión”, sostuvo.

Por otro lado, pidió no perder de vista que es un año electoral en el que todavía no se terminaron de confeccionar las listas, lo que puede generar "otro factor de volatilidad”.

Martínez Burzaco, sostuvo que el peso, con la inflación que hay "no parece atractivo". Como consejo personal de inversión, optaría por posiciones en letras del Tesoro en dólares de corto plazo, que está el 4% anual, y se puedan conseguir vencimientos antes del cambio de gobierno. Y un 20% de la cartera en títulos ajustables por la inflación o colocaciones de UVA más un margen, o CER  más un margen”.

“Creo que se va a poder comprar acciones a un precio más barato. Y de tener bonos, para perfil arriesgado, voy por el DICA y el PARA, Discount y Par”.

Al respecto, Furiase remarcó que la Reserva Federal al no subir la tasa este año dio una buena señal para poner a estos precios una ficha en la curva CER más 9/10 de tasa real y en los altos rendimientos (12.5% el bonar 24) de los bonos en dólares de la parte corta a media de la curva.

“Respecto al carry trade con tasa fija: creo que el banco Central está poniendo turbo a la aspiradora de pesos para subir la tasa Leliq y hacer que los bancos sigan subiendo las tasas de plazo fijo frente a la mayor inflación esperada”, detalló.

“Todavía hay un margen de ajuste ahí: con inflación esperada en torno al 3% mensual para los próximos meses, una tasa de plazo fijo debería pagar piso de tasa mensual efectiva de 4% mensual para alentar el plazo fijo vs el dólar, eso sería consistente con una tasa nominal anual de 48% para un plazo fijo a 30 días”, finalizó.

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