Mientras el foco del mercado se traslada del dólar a los instrumentos en pesos, el Tesoro vuelve a poner sobre la mesa una licitación que reabre una pregunta clave para el inversor: ¿hay que apostar al peso? La respuesta, al menos en el corto y mediano plazo, empieza a inclinarse hacia el sí.
Este miércoles, el Tesoro sale al mercado con una oferta amplia y diversificada: cuatro Lecaps con vencimientos entre marzo de 2026 y enero de 2027, una letra TAMAR a agosto de 2026, cuatro Boncers que estiran duration hasta junio de 2028 y un instrumento dollar-linked con vencimiento en abril de 2026. En total, enfrenta vencimientos por $9,5 billones, incluso después del canje de deuda de la semana pasada.
El dato clave: no tiene caja suficiente en pesos en el Banco Central para cubrir todo. Al 23 de enero, según datos del mercado, los depósitos del Tesoro sumaban apenas $2,3 billones y u$s 165 millones. Eso significa que necesita un alto nivel de rollover. Pero lejos de ser una debilidad, el contexto juega a favor.
Sucede que el sistema financiero hoy está líquido. Muy líquido. Las compras de divisas del BCRA vienen expandiendo gradualmente la base monetaria y eso ya se refleja en las tasas de corto plazo, que se mueven en torno al 20% nominal anual. Para muchos inversores, ese rendimiento empieza a quedarse corto frente a la desinflación esperada y a un escenario macro más estable.
Ahí es donde entra la licitación. El Tesoro busca absorber parte de esa liquidez ofreciendo instrumentos que rindan por encima de las tasas de corto plazo, sin necesidad de convalidar premios extraordinarios.
Según estimaciones de mercado, las nuevas Lecaps —especialmente las que vencen el 16 de marzo y el 31 de julio— podrían salir a rendimientos cercanos al 30% y 33% anual, respectivamente, con capitalización semestral. En términos reales, y bajo un escenario de inflación en baja, esos números empiezan a ser atractivos.
Una oportunidad para hacer rendir los pesos
Matías Waitzel, socio de AT Inversiones, dijo a El Cronista que, con la licitación del Tesoro de hoy, se abre una oportunidad interesante para quienes buscan manejar excedentes de pesos de corto plazo con un rendimiento superior al de alternativas tradicionales, pero manteniendo liquidez y previsibilidad
Paso a paso: cómo invertir en la licitación
- Tener pesos disponibles en la cuenta comitente (monto a invertir).
- Ingresar la orden de suscripción dentro del horario de licitación (habitualmente hasta primeras horas de la tarde, según el bróker).
- Elegir el instrumento según el plazo y el objetivo.
- Esperar la adjudicación y la fecha de integración/liquidación (cuando efectivamente se debitan los pesos y se acredita el instrumento).
- Una vez adjudicado, el inversor puede mantenerlo a vencimiento o eventualmente venderlo en mercado secundario si necesita liquidez.
Dentro de las opciones de tasa fija en pesos, hoy destacamos principalmente dos LECAP:
• LECAP S16M9 (vencimiento 16/03)
Nos gusta como alternativa de corto plazo porque permite capturar una tasa atractiva, con una duración baja y enfoque defensivo para administración de liquidez.
• LECAP S31L6 (vencimiento 31/07)
Para quienes pueden estirar un poco el plazo, también se presenta como una buena opción, ya que suele ofrecer una tasa competitiva y mejora el rendimiento esperado frente a estrategias ultra cortas.
En ambos casos, el atractivo está en que ofrecen rendimientos superiores a instrumentos típicos como plazo fijo o fondos money market, pero sin resignar flexibilidad para quien busca posicionarse solo por algunos meses.
Vencimientos concentrados y señales de distensión en la curva en pesos
Por su parte, el asesor de inversiones, Leandro Monnittola, agregó que los vencimientos totales a enfrentar ascienden a $ 9,5 billones, correspondientes al Boncap T30E6 y al dólar linked D30E6, ambos con fecha de vencimiento para este viernes 30 de enero, mismo día en el que se realizará la liquidación de la licitación.
“Es importante tener en cuenta que quienes decidan participar de la licitación no necesitan contar con la liquidez hoy, sino recién el viernes, momento en el que se efectúa la liquidación, ya sea con fondos nuevos o mediante el canje de tenencias del T30E6 o del D30E6”, recordó Monnittola.
El experto recordó que en diciembre se observó una demanda estacional de pesos que impulsó fuertemente las tasas cortas, con cauciones a un día que llegaron a picos cercanos al 100%. Actualmente, el contexto es distinto:
“Las tasas a un día cayeron a la zona del 20/25% y las compras sostenidas de reservas por parte del BCRA tuvieron un impacto positivo sobre la curva en pesos”, señaló.
En su opinión, el objetivo es lograr un alto nivel de rollover, motivo por el cual el menú de instrumentos es amplio, en línea con licitaciones previas.
“En un escenario en el que el BCRA continúa comprando reservas y el Tesoro muestra una baja en sus depósitos, todo indica que esa es la estrategia buscada”, añadió Monnittola.
En ese sentido, recomendó que para quienes buscan cubrir posiciones de pesos de corto plazo, “resultan atractivas las Lecaps cortas S16M6 y S31L6”.
En el tramo largo de la curva, bajo un escenario de dólar estable o levemente a la baja, Monnittola encuentra atractivos los vencimientos largos, que aún ofrecen tasas elevadas y margen de compresión.
“No obstante, no sugerimos licitar el Boncap T15E7, cuya tasa se ubica por debajo de la de los bonos más cortos. En su lugar, preferimos el Boncap T30A7 con vencimiento en abril de 2027”, concluyó.
