El destino de los fondos tras la devaluación, la suba de tasas y las PASO

La industria de los Fondos Comunes de Inversión no fue ajena a la gran volatilidad que afectó al mercado. Los inversores, en medio de la fuerte incertidumbre previa y posterior a las PASO, se vieron incentivados a rearmar posiciones, dentro y fuera de los FCI, y se espera que la tendencia se mantenga en el corto plazo.

Los operadores observaron grandes flujos de ingresos a fondos durante los días posteriores a las elecciones primarias. Esta vez, principalmente, hacia posiciones de alta liquidez (T+1) y ajustables por CER, con lo cual exhibieron una recuperación tras los rescates previos a los comicios, cuando los más afectados fueron los Money Market.

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Pablo Repetto, de Aurum Valores, señala que previo a las PASO muchos inversores rescataron fondos para dolarizarse, pero el repunte posterior fue impulsado, probablemente, por nuevos jugadores. La mayor liquidez de pesos y los exportadores que vendieron divisas tras el salto devaluatorio del tipo de cambio oficial habrían traído flujos a la industria, estima.

Además, tras las PASO los inversores rearmaron posiciones. La suba de las tasas de interés, la devaluación y la afirmación del Gobierno de mantener el tipo de cambio oficial planchado en $ 350 hasta finales de octubre generó una salida de fondos dólar linked por $ 61.000 millones, detalló Eduardo Herrera, CEO de IEB Fondos de Inversión.

Pero, de acuerdo con Herrera, estos instrumentos tuvieron una rápida recuperación porque los inversores dudaron de la capacidad del Gobierno de mantener a la divisa planchada. Además, miran más allá de octubre y las chances de que alguno de los candidatos que propone salir rápidamente del cepo cambiario resulte electo.

Herrera afirma que esta rápida recuperación de los fondos dólar linked deja en evidencia que el salto del tipo de cambio que dispuso el Gobierno no tuvo ningún efecto en anclar expectativas. En ese sentido, prevé un escenario de rápida reinversión de flujos sobre este tipo de fondos, ya que muchos lo verán favorable para buscar cobertura.

Jorge Viñas, portfolio manager de Toronto Trust, destacó que los rescates de dólar linked que hubo durante la semana posterior a las elecciones primarias fueron compensados por ingresos a fondos de alta liquidez (T+1) y atados al desempeño de la inflación (CER), debido a que crecieron las expectativas de aceleración en el avance de los precios de la economía.

 Viñas, en cambio, prevé que la tendencia seguirá en el corto plazo por la señal de mantener estable el tipo de cambio oficial, por lo que causarían mayor atractivo las tasas de interés y los instrumentos CER. Pero coincide en que los fondos dólar linked podrían generar mayor demanda más cerca de las elecciones y tras el cambio de Gobierno.

Nahuel Guevara, analista de research de Inviu, estima que la salida de los fondos dólar linked abren paso a un fuerte ingreso en fondos atados al índice CER, debido a la gran velocidad que se observa en el traspaso a precios que generó el salto devaluatorio, por lo que muchos esperan captar la aceleración inflacionaria con estos instrumentos.

No obstante, destaca que la salida de instrumentos dólar linked ha estado dejando rendimientos atractivos en ese segmento tras haber evidenciado curvas profundamente negativas durante la semana previa a los comicios y que muchos inversores podrían regresar a estos fondos para aprovechar eventuales movimientos del tipo de cambio después de octubre.

De todas formas, de acuerdo con Repetto, podría seguir observándose volatilidad en los flujos de los fondos debido a la complejidad de la situación del país, con una macroeconomía que ya estaba muy desestabilizada y ahora lo está aún más tras la devaluación que dispuso el Gobierno, a lo cual se suma la incertidumbre respecto al resultado electoral final.