El Tesoro tiene vencimientos en pesos por el equivalente a más de u$s 100.000 millones en lo que resta del mandato de Javier Milei.

En lo que queda del 2026 y durante el 2027 habrá vencimientos de capital por $ 176 billones, de los cuales $ 84 billones están en manos del propio sector público (el 47% del total), según estimaciones realizadas en un paper de Quantum, la consultora liderada por Daniel Marx.

Lo que se viene

Con la información disponible, en el último trimestre del año vencen $ 80,2 billones (7,5% del PBI) y en 2027 suman $ 96,7 billones (9% del PBI). Las características de las emisiones de deuda durante 2026 fueron cambiando según las condiciones y preferencias de mercado.

Entre enero y julio de este año, el plazo promedio de las nuevas emisiones aumentó, junto con un cambio en la composición de los títulos emitidos.

En efecto, el plazo promedio pasó de 169 días en enero, representando los títulos emitidos a tasa fija el 69% del total emitido y los emitidos a tasa variable el resto, a 340 días en julio, con el 34% emitido a tasa fija y el resto a tasa variable.

Endeudamiento

También bajó el costo del endeudamiento para el Tesoro. Por ejemplo, la tasa de la Lecap corta (50-80 días) pasó de una tasa efectiva mensual de 4,1% en enero a 2,3% en julio, mientras que la de la Lecer corta (150 días) bajó de CER+ 6,9% a CER+5,1%.

“Para aumentar el plazo promedio de la nueva deuda fue clave incluir en el menú de opciones instrumentos duales”, revelan desde Quantum.

Esa tendencia cambió: en agosto el plazo promedio de las emisiones se redujo a 128 días (y las emisiones a tasa fija representaron el 76% del total) y en lo que va de septiembre a 106 días (30% a tasa fija y el resto a tasa variable.

Lecap

Las tasas de las emisiones de las Lecap se mantuvieron relativamente estables, la Lecap corta se ubicó en el 2,3% de tasa en agosto y septiembre. Pero las tasas de las Lecer aumentaron, de CER+4,5% el mes pasado a CER+5,5% este mes.

La tasa promedio de renovación de los vencimientos de capital de la deuda del Tesoro en pesos durante 2026 fue del 113%, superior al 84% promedio de todo el año pasado.

Cambios

El aumento en la tasa de renovación se debe, por un lado, a haber adaptado las características de los títulos de deuda ofrecidos a las preferencias cambiantes de la demanda.

Por otro, los bancos, siendo los principales tomadores de los títulos que emite el Tesoro, dispusieron de mayores recursos a la par de un limitado crecimiento del crédito al sector privado.

“La emisión de nueva deuda en pesos por encima de los vencimientos permite al Tesoro disponer de recursos para cubrir necesidades de caja transitorias y para comprar dólares al BCRA para el pago de los servicios de la deuda en esa moneda”, advierte el research de Quantum.

Tesoro

Detallan que el Tesoro depositó prácticamente la totalidad de ese excedente en la cuenta que tiene en el BCRA, funcionando como una herramienta adicional que agrega flexibilidad a la instrumentación de la política monetaria por parte de esa institución.

Por ejemplo, en junio, dado el aumento estacional de la demanda de dinero, la tasa de renovación de los vencimientos de la deuda cayó al 79% del total.